建行:业绩增长符合预期 看好较强资本及拨备实力

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年04月01日 14:36   来源: 瑞银证券   网友评论(人参与

  13 年净利润同比增长11%,符合我们和市场预期

  建行13 年 ROAA 同比持平于1.47%,ROAE 回落至21.2%。规模方面,总资产较年初增长10%,存、贷款同比分别增长8%和14%;盈利方面,全年净利息收入同比增长10%,手续费及佣金净收入同比增长12%,成本收入比同比基本持平于30%;信贷成本同比回落2bps 至0.53%。监管指标,期末核心一级/总资本充足率分别为10.75%/13.34%,维持在较高水平。

  四季度净息差环比阶段性回升 2014 年或仍面临一定下行压力

  我们估算四季度单季净息差环比回升11bps 至2.82%,或主要得益于:1)公司四季度利息支出环比负增长4%,或与高成本存款压缩等有关(公司四季度交易性金融负债环比增长110%,公允价值变动损益负增长15 亿);2)同业资产/负债分别环比压缩5%和2%;3)公司四季度存贷比环比提升1ppt至70%。展望2014 年,我们认为在金融脱媒、利率市场化进一步深化的背景下公司净息差仍面临一定下行压力。

  资产质量压力仍在 拨备水平仍处同业较高水平

  四季度公司不良贷款余额环比回升5%,不良率环比回升1bps 至0.99%;全年核销不良同比增长78%,占贷款平均余额比0.15%,力度加大。同时,逾期贷款较年中增长12%,其中90 天以上逾期较年中增长18%;期末逾期/不良比率101%,处同业较低水平。此外,期末拨备覆盖率266%,拨贷比2.66%,拨备水平仍处同业较高水平。

  估值:重申“买入” 目标价5.33 元(股权成本率假设12.93%)

  我们认为公司业绩增长仍然维持稳健,继续看好其资本内生积累实力、拨备实力等对于抵御行业景气度下行的支撑。目前股价对应14 年PB/PE 分别为0.8 倍和4.5 倍。目标价基于DDM 模型。

(责任编辑:申雪娇)

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