招商银行下半年非标业务增长偏多

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年04月01日 14:56   来源: 安信证券   网友评论(人参与

  业绩符合预期:2013年实现归属母公司股东净利润517.4亿元,同比增长14.3%,和业绩预告一致。4季度单季实现归属母公司股东净利润122.5亿元,同比增长16.9%,环比下降7.4%。全年中间业务快速增长,营收同比增长17%,经营效率提升成本下降,拨备前利润增长20.8%。由于不良贷款压力信用成本上升拉低了利润增速。

  全年息差降幅较大,4季度非标业务增加偏多:全年净息差2.82%,比2012年下降21bp,4季度息差环比上升6bp至2.79%。资产结构看,4季度同业负债增加超过1550亿元,资产端对应的则主要是应收款项类投资和拆出资金的增加,其中信托受益权增加非常明显。

  下半年信用卡、个人经营性贷款快速增长,按揭大幅压缩:下半年新增贷款中零售占48%,个人经营性贷款和信用卡贷款分别占总新增贷款的60%、42%,按揭显著负增长。

  存款优势有所弱化:全年存款增长9.6%,其中储蓄占比较年初下降1.7个百分点至34.9%,活期占比下降1.4个百分点至50.9%。

  中间业务高增长:手续费收入同比增长48%,增速较快的是托管类、银行卡业务收入。

  不良增加较多而拨备覆盖率大幅下降:不良率0.83%,环比上升4bp,全年不良率上升22bp,拨备覆盖率则下降86bp至266%。在不良上升较多的背景下公司拨备计提、核销力度并不大。下半年逾期率、关注类占比都在上升,预计资产质量压力可能持续。

  投资建议:在配股资金到位后预计招行2014年批发业务规模将快速增长并对业绩带来较大贡献,“两小”业务增速则可能慢于2013年。招行传统优势是扎实的客户基础带来的零售负债基础,但目前有所弱化。我们维持“增持-A”评级。

  风险提示:经济增速大幅下滑。

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(责任编辑:祝玉婷)

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