兴业银行:盈利能力保持强劲 资产质量值得关注

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年04月01日 16:50   来源: 长江证券   网友评论(人参与
兴业银行:盈利能力保持强劲 资产质量值得关注

  事件描述

  兴业银行(行情,问诊) 2013年共实现归属母公司净利润412.11亿元,同比增长18.7%。总资产和总负债分别较年初增长13.1%和12.9%;年化ROE 为22.32%;不良贷款率为0.76%,环比提升13BP,核心一级资本充足率和资本充足率分别为8.68%和10.83%;拨备覆盖率为385.51%,较年初下降80.3个百分点。

  事件评论

  风险偏好未降,中收持续增长。从四季度单季来看,生息资产的增加主要来自应收款项类投资余额环比提高10.3%,贷款仅增长1.1%。公司在四季度增加了高收益资产的配置力度,单季净息差环比提高18个BP 至2.54%,因此净利息收入单季环比增长9.04%。非标资产增加的同时手续费收入也保持稳定增长,单季环比增长14.2%。四季度公司拨备计提力度明显提高,单季计提拨备62.78亿元,较三季度多提33.17亿元,因此兴业银行四季度单季净利润环比减少29.27%。全年业绩符合我们预期,公司资产负债调整灵活,四季度同业负债有所下滑,而非标资产占比进一步提高,同时新增贷款定价水平较高,净息差改善幅度明显优于行业;投行化经营思路进一步增强,非息收入保持高速增长,公司保持在承销、银团贷款业务的优势地位,咨询顾问等投融资手续费增长较快。

  受基数及资本影响,存贷款增速明显放缓。公司存贷款增速全年呈现逐季下滑的态势,全年分别增长19.69%和10.4%。一方面是因为2012年基数原因,另一方面在于公司一级资本充足率为8.68%,距8.5%的监管目标空间不足,预计未来公司在注重内生性增长的同时,也将积极开展优先股的融资工作。

  不良增速值得关注。虽然公司以投行化经营为对公金融业务特色,但不良增速依然值得关注,年末不良余额103.3亿,环比增18.9亿。不良净生成率为0.46%,较2012年提高22BP,逾期贷款率1.06%,划分标准较为严格。不过公司拨贷比达到2.93%,拨备覆盖率385.51%,风险可控。

  投资建议:公司维持投行+零售的发展战略,通过银银平台、直销银行等低成本渠道扩张方式推动战略转型。但较高的风险偏好在提升收益率的同时也引发了资产质量的下滑,拨备及资本压力依然存在。预计14/15年EPS 分别为2.43元和2.73元,对应PB 为0.81倍和0.72倍,对应PE3.92和3.48倍,维持“推荐”评级。

(责任编辑:葛文静)

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