股权众筹监管意见或于5月出台 严禁资金池
1评论 2014-04-08 07:08:41 来源：证券时报网 作者：叶梦蝶 感谢300643
处于法律夹层地带
应尽快出台相关制度
今年2月底，位处深圳南山脚下的“大家投”迎来了证监会的调研队伍。“来的是市场监管部人员，由一位副主任带队。”大家投的创始人李群林说道。
业内人士表示，此次证监会调研派出的是市场监管部的队伍。这或能透露一个风向，即股权众筹平台被证监会定义为一个微型交易所。事实上已经有不少投融资顾问平台打出了“微交所”和“众交所”的概念。
“股权众筹门户的功能属性很复杂，即是提供信息的居间人，又像撮合股权交易的交易所，或者说是为投资者购买证券提供服务的券商，也可以说是投资信息的投资顾问。”广东卓建律师事务所俞菁华说。
作为率先开展互联网金融业务的律师之一，他认为股权众筹由于处于法律夹层地带，投融资以及平台方都存在较大风险，证监会应尽快出台相关备案制度。
众筹平台在2011年就已出现。包括点名时间在内的第一批众筹网站起步很早，但一直未涉及股权融资，同时具体项目也不涉及资金回报。“始终局限在项目众筹领域。就是因为有法律的限制，不敢做针对股权的众筹。” 一位众筹业内人士表示。
所谓的股权众筹，即创业者将自己的项目情况、融资需求及出让股份公布在网上，由注册的投资人认购股份，支持创业项目的发展。
李群林表示，目前所有的股权众筹网站实行的投资模式都借了有限合伙制的壳，即投资人先组建有限合伙企业，再以整体入股创业公司。以保证投资者人数不超出50人上限。等到融资额度到位后，领投人和跟投人以此为注册资金，成立有限合伙企业，再办理投资协议、工商变更等手续。
之所以采取有限合伙制，是由于股权众筹在中国面临着来自《证券法》和《公司法》的法律障碍。《证券法》规定，公开发行证券，需得到证券监管机构核准。而《公司法》要求有限责任公司股东人数不得超过50人，股份有限公司股东为2到200人。
“尽管按照法律规定，向200人以上发行证券才视为公开发行。但大家都保证投资人不超过50人。这样就不是股份有限公司，股份不具有证券的性质，违法的风险更小。”俞菁华律师对证券时报记者表示，他认为众筹目前在一个“法不禁即可为”的边界内探索。
李群林认为，证监会的意见将是中国的JOBS法案。但中国的情况较为特殊，所以股权众筹平台都采取了借道有限合伙制的模式：“这是中国特殊环境下的特殊产物。”李群林说道。
JOBS法案指的是奥巴马2012年4月签署的《创业企业扶助法》。美国版的股权众筹平台AngelList和Wefunder在成立两年时间里，也同样也缺乏法律承认。直到JOBS法案对初创型企业公开募资进行松绑，并对投资者投资额度进行了设置。
“平台大多只负责项目的对接，但对投后管理却很难顾及到。比如去工商局办理股份转让时，投资人可能会和创始人签黑白合同，白合同里就是简单的股份转让，但黑合同里则有更详细的权利义务的约定，比如对绩效剔除要求的对赌协议。”俞菁华说。
关键词阅读：资金池 有限合伙企业 私募证券 私募股权投资 创业服务机构
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