华夏银行:非标投资猛增 资产质量压力减轻

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年04月18日 14:27   来源: 东方证券   网友评论(人参与

  事件

  华夏银行(行情,问诊)发布年报,2013年实现营业收入452.19亿元,同比增长13.68%,实现归属股东净利润155.06亿元,同比增长21.17%。拟10股派4.35元,分红率25.02%。由于大规模配置买入返售类非标投资、加上下半年拨备力度减轻, 4季度实现归属股东净利润43.76亿元,同环比分别增长21.02%与14.26%,全年业绩超出市场预期。

  投资要点

  非标投资大幅扩张,4季度净利息收入环比增长3.60%。4季度存、贷款分别环比增加1.77%与3.17%,但由于同业业务特别是非标类买入返售类资产大规模扩张(环比增加1063.06亿元,占4季度生息资产增量的83.48%, 期末占全部生息资产比重为19.66%),生息资产与计息负债分别环比增长8.28%与7.97%,推动4季度净利息收入环比增长3.60%。

  成本收入比持续下降,拨备力度降低。全年业务费用控制良好,仅增长5.63%,推动成本收入比进一步下降1.02个百分点至38.93%;此外,由于拨贷比已超过监管要求(年末达到2.73%),全年信用成本率0.48%,较上半年的0.61%明显下降,也较去年全年下降11BP,但仍高于0.35%的不良生成水平。

  下半年不良与逾期生成率下降,资产质量压力有所减轻。年末不良率0.90%, 全年不良生成率0.35%,较上半年的0.44%有所下降,在同类银行中也处于偏低水平;同时下半年逾期贷款生成率由上半年的1.27%降至0.39%,显示下半年资产质量压力较上半年有所减轻,年末逾期贷款占比1.60%,较中期略增0.01个百分点。

  财务与估值

  我们预测2014-2016年每股收益分别为1.90、2.16、2.46元,每股净资产分别为11.06、12.65与14.45元。将2013年0.95倍PB 切换为2014年0.95倍PB 估值,对应目标价10.50元,维持公司增持评级。

  风险提示

  经济下滑程度超预期导致不良生成率超出预期。

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(责任编辑:祝玉婷)

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