商业银行发行优先股指导意见发布:银行股王者归来

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年04月18日 17:31   来源: 证券时报网   网友评论(人参与

  证监会、银监会联合发布关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见。

  证监会新闻发言人表示,指导意见有利于优化商业银行的资本结构和促进多层次资本市场的发展。

  近期银行有望成为优先股试点的消息备受市场关注,商业银行之所以积极发行优先股,是因为优先股是商业银行附属资本补充工具的创新。随着商业银行资本监管标准的提高和业务规模的不断扩张,资本充足率问题成为发展瓶颈之一,资本充足率=(核心资本 附属资本)/风险加权资产,而优先股又是附属资本之一。有机构测算,未来5年,我国上市银行一级资本缺口趋近3000亿元,银行资本补充压力可见一斑。

  市场人士认为,通过优先股的发行补充商业银行其他一级资本,有利于完善商业银行资本结构,有利于商业银行提升盈利能力,相关文件的出台为优先股的推出做好了制度准备;银行股具有稳定分红派息能力等特点,是优先股最佳试点对象。此外,优先股试点工作的进一步推进,也将使银行股利好情绪再次释放,“手有余粮,心中不慌”,这是机构对银行试点优先股积极性的基本判断。

  广发证券(行情,问诊)研报指出,银行业是以资本为杠杆运作的行业,随着业务发展及规模扩张,我国商业银行的资本缺口将逐步显现出来。对此广发证券从三个方面进行了测算假设,测算结果显示,在未来5年内,我国上市银行一级资本缺口趋近3000亿元。与此同时,未来5年内,按资本底线,半数银行存在一定的股权融资压力。而在上市银行估值持续破净的局面下,为了减轻上市银行普通股融资压力,作为合格一级资本工具的优先股试点十分迫切,其中,平安、农行、民生、兴业、华夏、浦发银行(行情,问诊)的资本缺口相对较大。

  在未来5年内,16家上市银行一级资本缺口总规模也呈逐年递增的趋势,永久性的、非累计的、包含转股或减记条款且没有明确赎回预期的优先股,可以作为合格一级资本工具供银行补充一级资本,从而缓解资本压力。因此随着我国银行业一级资本缺口逐渐显现并扩大,优先股的推出势在必行。

  当前IPO重启在即,3月底流动性仍存压力,因此操作上应短期关注优先股的试点推进。年内行业整体性机会较小,但战略领先、业务特色鲜明、盈利能力强的银行股估值预期将与行业分化,建议关注浦发银行、农业银行(行情,问诊)、平安银行(行情,问诊)、兴业银行(行情,问诊)、招商银行(行情,问诊)。

  平安银行(000001)

  依托平安集团的统一布局,平安银行2013年实现净利润同比增13.6%。财报数据显示,该行的变革已经收到效果,2013年手续费净收入同比增83%,增速逐季上升,其中第四季度同比增达94%。全年实现投行中间业务收入增幅达375%;理财业务和银行卡业务手续费收入分别大幅增长124%和101%。

  整体来看,2013年平安银行在贸易融资、零售、小微金融等银行战略业务推进顺利。对此,分析指出,平安银行在原平安银行和深发展两行整合后战略持续推进,业务结构改善,协同效应逐步体现,中间业务占比持续提升,具备长期增长潜力。

  “平安银行当前估值已较多反映悲观预期,看好其综合金融战略及经营转型将为盈利提供的支撑。”瑞银证券研报称,一是贷款结构调整(高收益小微及汽融等贷款占比提升)将利于缓解公司净息差下行压力;二是综合金融优势有望带动公司中间业务、负债业务保持较快增长;三是依托集团统一布局,平安银行有望成为同业互联网金融战略先行者。

  浦发银行(600000)

  浦发银行2013年实现净利润同比增19.70%,是己披露年报银行股中增幅最大的一家。据悉,2013年浦发银行选择投行业务以及移动金融等战略发力,营业收入和利润逐季加速增长,其中去年第四季度这项数据分别同比增25%、38%。分析指出,浦发银行战略转型推动收入和盈利呈现加速增长,未来将受益于上海国资改革+自贸区+移动金融战略。

  3月18日,浦发银行公告称,正在与上海国际集团研究受让上海国际信托控股权等事宜。对此,分析认为,这有助于改变浦发银行以往过于单一的传统商业银行模式,打造同时拥有信托(上海国际信托)、基金(浦银安盛、上投摩根、华安基金)、资管(上信资产管理)、海外投行(香港南亚投资)的多牌照金控集团,大幅提高业务协同效应。

  招商证券(行情,问诊)银行业研究员表示,随着上海国际集团定位的转变,浦发银行有望成为上海国资金融资产的重要整合平台,从而进一步整合银行与非银金融机构的资源,提升竞争力。未来除受益于自贸区先试先行的金融优惠政策外,其在移动金融领域的布局亦将为其经营转型奠定先发优势。

  民生银行(行情,问诊)

  该行为目前唯一一家由非国有企业发起成立的全国性商业银行。独特的股权性质和分散的结构让其充满了锐意进取的经营风格。中金公司研报指出,民生银行拥有上市银行中最为优秀的创新基因和公司文化,并且在互联网金融领域布局领先同业,值得中长期看好。

  2013年实现净利润同比增长12.6%,不及市场预期。据分析这由于缘于民生银行主动调整资产负债战略,持续压缩同业资产规模。安信证券研究认为,在股份制银行中,民生银行是机制灵活、勇于创新和尝试的典型代表,事业部改革、小微金融、社区银行、直销银行探索均领先同业,短期业绩不佳并不妨碍其享有估值溢价。

  银河证券研报称,2013年民生银行面对降息和不良上升的双重挑战所做应对不甚理想,但在聚焦长期的战略转型包括小区金融、零售客户坚决推进。预计2014年将控制资产规模,加快调整资产负债结构。

  兴业银行(601166)

  兴业银行2013年度实现净利同比增18.7%,据分析,该行2013年呈现出了生息资产规模和手续费净收入快速增长,中间业务显著提升的特征。而受债券价格下跌影响,公允价值变动损益下降明显;拨备大幅计提,成为影响利润增长的负面因素。

  据悉,兴业银行积极线下银银平台和线上互联网金融一体化战略。兴业银行已将线下银银平台线上开放化,并推出掌柜钱包T+0货币基金产品。3月27日,上线了直销银行平台,首批可投资三类产品,分别为银行理财、代销基金、定期存款。分析认为,兴业的互联网平台是其线下泛资管业务的线上延伸,未来逐渐向理财托管、财富管理、产品代销等中间业务转型。

  安信证券研报称,过去几年兴业在大投行、大资管领域表现出出色的前瞻性,今年钱大掌柜推出后发展迅猛,未来有望通过线上线下结合的模式在零售业务方面取得后发优势。2013年银行年报中增长质量高的两家银行就是平安、兴业。我们看好兴业敏锐的市场嗅觉、灵活的经营机制和前瞻性务实性。

  浦发银行:管理层思变,收入费用双双改善

  浦发银行600000 银行和金融服务

  研究机构:银河证券 分析师:黄斌辉 撰写日期:2014-03-20

  1.事件:浦发银行2013年净利润同比增长19.7%至409亿元,基本每股收益2.19元。公司拨备前利润同比增长26.8%。公司拟每10股分配现金红利6.6元。

  2.我们的分析与判断:

  管理层换届效应显著,收入、费用双双显著改善,拨贷比平稳上升;盈利动能强劲,四季度利息净收入环比增长9.9%:1)全年利息净收入同比增长16.1%,四季度利息净收入环比增长9.9%,单季度净息差提升了15BP至2.69%;2)手续费净收入同比增长59%,非息净收入同比增长54.7%;3)成本收入比25.8%,较上年同期下降2.9个百分点;4)全年信用成本0.63%,计提资产减值损失同比增长61%。

  资金业务向非标拓展,风险偏好提升是利息收入增长的主要驱动因素。2013 年公司其他应收款项类利息收入256 亿,同比增加245 亿元,占全年利息收入增长额的90%。2013 年底公司资金信托及资产管理计划余额为4352 亿元,较2012 年底增加3128 亿元,较2013年中增加840 亿元。公司核心资产负债平稳增长,存贷款分别同比增长13.4%、14.4%,同业负债增速达到30%。我们预计2014 年经济及流动性环境存在不确定性,类信贷资金业务或将平稳增长。

  手续费收入同比增长59%。投行业务收入25.6 亿,同比增长105%;托管业务收入20.9 亿,同比增长156%;理财业务收入13.5亿,同比增长340%,构成手续费收入增长主要来源。预计公司将继续在投行业务、财富管理方面拓展中间业务收入来源。

  不良处置加快,逾期增速放缓。2013 年核销、处置转出贷款减值准备44 亿元。2013 年末不良率0.74%,环比上升5BP,不良余额131 亿元,环比增长10%;关注率1.23%,环比下降6BP。逾期贷款较上半年增长26 亿/12.7%,90 天以上逾期增加20 亿/12%。从不良上升情况看,制造业与个人经营性贷款是不良上升的主要来源。

  核心资本充足率环比上升10BP 至8.58%。

  3.投资建议:公司管理层换届后经营主动性提高,资金业务从传统项目拓展到非标,构成了利息收入增长主要来源。此外公司积极在资产管理和投行业务拓展中间业务增长点。随着未来上海国际信托的股权收购,公司在资产管理业务有望进一步发展。我们维持公司“谨慎推荐”评级。

  不考虑上海国际信托收购,预计公司14/15 年实现净利479/541亿元,同比增长17%/13%,对应 EPS 为2.57/2.90 元。对应各年PE 为3.5x/3.1x,PB 为0.70x/0.60x。

  平安银行:看好公司综合金融战略及转型中长期潜力,上调评级至“买入”

  平安银行000001 银行和金融服务

  研究机构:瑞银证券 分析师:甘宗卫,翁睛晶 撰写日期:2014-03-11

  五年规划开局良好,我们看好公司综合金融战略及转型中长期潜力。

  13 年平安银行事业部体制正式全面实施,初步完成内部组织结构调整。我们分析公司拨备前净利润同比增长30%,略超预期显示公司经营转型初步成果。

  我们看好公司经营模式转型及综合金融战略对于业绩的支撑,具体包括:1)贷款结构调整(高收益小微及汽融等贷款占比提升)将利于缓解公司净息差下行压力;2)综合金融优势有望带动公司中间业务、负债业务保持较快增长;3)依托集团统一布局,平安银行有望成为同业互联网金融战略先行者。

  四季度存款负增长或部分源于资本压力,定增完成或消除短期资本瓶颈。

  我们注意到公司13 年四季度存款环比负增长,或部分源于受限于较低的资本充足水平的规模增长主动调节。公司13 年底定向增发落地提升总股本16%;支撑新资本管理办法下四季度末核心一级资本充足率环比提升1.13 个百分点至8.56%,资本充足率环比提升0.99 个百分点至9.90%。我们认为公司定增已使其资本得到充实,短期制约规模扩张的瓶颈基本消除。

  关注类及逾期贷款仍然增长较快,资产质量或仍面临一定压力。

  得益于核销力度加大公司四季度不良双降,期末不良率0.89%。而关注类贷款环比增长9%,占比环比提升14bps 至2.13%;逾期贷款环比增长6%(其中逾期90 天以内贷款环比增长44%),期末逾期/不良324%。我们认为受到钢贸问题、风险偏好提升等的影响,公司现阶段资产质量或仍面临一定压力;而加大清收处置力度将利于存量资产质量压力缓解。

  估值:上调评级至“买入”,目标价12.68 元(股权成本率13.9%不变)。

  我们认为公司当前估值已较多反映悲观预期,看好公司综合金融战略及经营转型将为盈利提供的支撑,上调评级至“买入”(原“中性”)。公司股本增加将对EPS 有所摊薄,我们预计14-16 年EPS 分别为1.90/2.23/2.62 元(原EPS 分别为2.17/2.51/2.92)。考虑摊薄效应等我们下调公司基于DDM模型得出的目标价至12.68 元(原14.17 元)。

  华夏银行(行情,问诊):有利于业务拓展和盈利能力提升

  华夏银行600015 银行和金融服务

  研究机构:长城证券 分析师:黄飙 撰写日期:2014-03-05

  投资建议

  恒大地产增持华夏银行有利于提升双方产业链,有利于公司通过地产龙头获得其自身及上下游客户,开展各类表内和表外业务,提升盈利能力。银行业向民资开放,或意味着银行业新一轮国企改革的开始。华夏银行也有望受益于此,我们维持其“推荐”评级。

  要点

  华夏银行昨日发布公告:自2013年11月至2014年3月间,广州市广域实业有限公司及其一致行动人广州市启通实业有限公司、广州市欣盛投资有限公司、广州市凯进投资有限公司、广州市仲勤投资有限公司通过上海证券交易所(财苑)交易系统共计买入本公司股份445,232,271股,占本公司总股本的5.00%。而这五家公司的实际控制人均为恒大地产集团有限公司。

  地产龙头入股有助于公司拓展业务和提升盈利能力:1、房地产具有很长的产业链,其入股有利于提升银行和地产双方的产业链。根据我们测算,公司的房地产融资业务比重在股份行中处于较低水平,恒大的入股有利于公司通过地产龙头获得其自身以及上下游的客户,开展各类表内和表外业务,提升盈利能力。2、随着银行开始收紧地产类贷款政策,房地产企业面临的融资环境越来越困难,在这个时点大肆增持银行股,有利于为加强与银行间的合作,从而获得低成本融资的便利。3、此前(13年11月),万科地产就曾经斥资27亿元获得8.28%的徽商银行的股份,目的就是为了通过与徽商银行合作一方面是为旗下管理的社区提供金融服务,另一方面帮助与公司合作的上下游企业改善融资环境。

  产业资本入股趋势或加强:由于银行具有筹集低成本资金能力以及广大的客户群和销售渠道等诸多天然优势,对产业资本具有天然吸引力,且目前银行板块动态PB平均仅为0.8倍,具备价值投资的基本条件;此外,银行业本身也面临竞争加剧,需要引入实体产业龙头,来增强自身实力,产业资本的入股趋势将继续加强。

  银行业向民资开放,或意味着银行业新一轮国企改革的开始:在中国经济增速放缓的背景下,破除原有体制束缚、提升国有资产运营效率,引入民营资本参与国企改革势在必行,自去年开始,央行和银监会在多个场合鼓励民营资本进入包括银行在内的金融业。银行业新一轮的改革在2014年可期,而华夏银行作为地方国资银行之一,具有先行先试的先天条件和优势。

  风险提示:国内外宏观经济超预期下滑,监管政策和利率市场化力度超预期。

  民生银行:小微金融由贷款扩张转向多元金融服务

  民生银行600016 银行和金融服务

  研究机构:浙商证券 分析师:王剑 撰写日期:2014-01-28

  小微贷款投放放缓,注重多元化金融服务

  自2013年三季度开始,民生银行小微贷款增速放缓,三季度净增129亿元,占当季信贷增量为26%(上半年净增745亿元,占上半年信贷增量74%)。由此可见,民生银行在三季度明显收缩了小微贷款投放。而根据近期媒体报道的数据,民生银行年底小微贷款余额为4071.58亿元(报道原文为个人经营贷款,可能和本行报表存在口径细微差异),按此估计四季度小微贷款仅增约22亿元,增速较低。我们认为,这一方面是经济下行阶段风险控制的正常现象,另一方面也体现了民生银行在小微金融上的策略调整,从原先粗放投放信贷,转向开发多元金融品种,实现此前提出的“小微金融2.0”理念。多元金融服务可增加客户粘性,尤其是增加存款留存,对业务长期发展有积极作用。

  继续创新业务拓展手段,保持优势地位

  民生银行目前面临较为严峻的竞争形势。此前借助先发优势抢占小微市场,但单一贷款服务不构成行业壁垒。据媒体报道,多家银行均在小微业务上形成赶超。民生银行在前期“一圈两链”基础上,进而尝试企业合作社的方式增加业务。另据媒体报道,民生银行最近还尝试与各地行业商会合作,以行业俱乐部、行业互助基金的形式与商户开展更为深入的合作,帮助商户获取多元金融服务。按经验,客户在使用多种金融产品后,粘性可明显提升,存款留存也会提升。因此,民生银行已经从原先粗放式的抢占市场,转变为构建各类平台(合作社、俱乐部、互助基金等)以增加合作深度,增加客户粘度。

  介入直销金融和互联网金融。维持增持评级

  据媒体报道,民生银行将借助直销金融网络,推出高流动性的货币基金产品“如意宝”,以完善客户服务品种,应对互联网公司竞争。目前,“余额宝”等互联网理财产品引起较大关注,银行顺应存款理财化趋势,参与其中,可助推银行业向资产管理方向转型。维持公司2013年盈利增长17%的判断,每股收益1.55元,维持增持评级。

  兴业银行:影子银行监管不确定性是当前影响公司估值的重要方面

  兴业银行601166 银行和金融服务

  研究机构:瑞银证券 分析师:甘宗卫,翁睛晶 撰写日期:2014-03-13

  较强执行力和较灵活机制支撑公司保持较高市场敏感度

  从此前兴业大力发展房地产业务到近年来大力发展同业等资金业务分析,兴业是一家具有很强市场敏感度的公司。我们认为公司较为灵活的机制安排和较强执行力是重要支撑,或为其在获取市场机会先机方面提供帮助。

  未来规模扩张速度或有所放缓,盈利模式转型值得进一步关注

  公司过去三年(10H1-13H1)总资产年均复合增速达到28%,处上市银行最高水平之列。我们分析在外部监管政策和自身资本双重约束下,未来公司规模扩张将有所放缓,倚赖于资金业务增长支撑规模扩张的盈利模式面临转型。

  影子银行及同业监管政策不确定性是当前制约估值的重要因素

  我们分析公司现阶段同业业务及类信贷资金业务占比或处上市银行最高水平之列,类信贷业务面临的额外拨备及资本计提仍是市场关心的重要方面(此前公司针对应收款投资的拨备计提或利于缓解这一担忧)。我们认为当前影子银行细则及同业监管政策未落地前,公司估值或将继续受到抑制。

  估值:维持“中性”评级,下调目标价至9.45 元考虑到公司未来业务转型,以及影子银行监管及风险,我们小幅下调公司2014/15 年EPS 预测2%/3%;并小幅提升公司股权成本率假设至14.7%(原14.0%);对应下调公司基于DDM 模型的目标价至9.45 元(此前11.44元)。

(责任编辑:李丽梦)

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