一季度GDP增长率下滑至7.5% 现在不是降准的适当时机

  一季度GDP增长率下滑至7.5%以下,至今没有明显的回升迹象,这使得要求降低存款准备金率的声音越来越大。近日央行发布的《2014年第一季度中国货币政策执行报告》中,有“灵活运用公开市场操作、存款准备金率……”的表述,被一些人看作央行将要降准的暗示,他们发现,以往出现这一提法时,都伴随着准备金率的降低。

  我们从语句分析跳出来,回到实际情况,会发现现在不是降准的适当时机。当前经济增速的确有继续下降的风险,但这不是由于银根太紧、流动性短缺。实际上,今年一季度,货币供应量与贷款的增长并不慢,对经济增长的支持比较强。

  3月末M2余额同比增长12.1%,比上年末低1.5个百分点,看起来增长较慢。但货币政策执行报告指出,这主要是由于上年同期货币增长过快造成基数较高。一季度M2新增5.4万亿元,如果保持这样的进度,那全年M2增量将超过20万亿,M2增长率将大大超过13%的预期目标。换言之,如果降准、放松银根,将有M2增长过快的风险。

  3月末,人民币贷款余额同比增长13.9%,比年初增加3.0万亿元,同比多增2592亿元。一季度固定资产投资到位资金中,国内贷款同比增长15.3%,高于整体的增长率12.8%。这说明,当前投资增长乏力,并不是因为信贷的支持弱,而是因为缺少新的投资增长点。降准能加快贷款的增速,但未必能给实体经济更强的支持,很大概率是只利于金融市场和房地产。

  诚然,当前的存款准备金率处于非常高的水平。存款准备金率高,是与外汇占款高增长相关的。央行用人民币购买外汇,会释放流动性,为保持货币供应量合理增长,央行需要回收部分流动性,主要手段是发行央票和调高存款准备金率。2007年和2008年,外汇储备每年的增量都超过4500亿美元,存款准备金率成了常用政策工具,央行频繁调高存款准备金率,共有15次之多。2012年,外汇储备增量不到1000亿美元,央行便2次降准。今年一季度,外汇储备又现高增长。为维持人民币贬值的态势,央行还会保持收购外汇的力度,二季度外汇储备可能继续高增长。在这样的情况下,维持高存款准备金率仍有必要。未来存款准备金率有很大的下降空间,但不是现在。

  存款准备金率太高,当然是商业银行的负担,但目前它们还负担得起。2013年,商业银行净利润累计约1.42万亿元,较2012增长14.5%。此前两年,银行利润增长得更快。等未来银行利润增长放慢时,降低存款准备金率可减轻它们的负担。

(责任编辑:李丽梦)

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