陆磊:权责对称的管理体制是追求方向 功能监管很重要

  第三个观点,综合以上两点,中国的金融监管制度无论立足于宏观审慎也好,微观审慎也好,有哪些重构的可能性呢?于是,我们有以下三个子观点:

  第一,我们是单一目标还是双峰目标,大家知道英国的事件和之前澳大利亚的事件可能是按照双峰目标实现的。所以,它是在宏观和微观层面上进行切割的,宏观层面上我们要确保审慎,确保金融体系性稳定,我们有央行的金融稳定局。微观上更立足于消费者保护,也就是合同是什么?合同说明的透明度是否充分,是不是双方都按合同履行,以避免欺诈,这就是所谓的微观审慎。在我们看来,这两者是不是有统一的可能性呢?

  第二,是块还是条,中国是大国,以条线实施监管更容易实现金融稳定,但一定会以效率损失为简体,这是因为庞大的国土面积,差异巨大的区域经济发展和不同的金融风险总属于都导致着我们会面临一个资金的跨区域流动问题,资金的跨区域流动会不会使得区域之间的经济和金融差距进一步拉大呢?如果按块状设置倒是获得了权责对称的可能性,但不能避免免费搭车。所谓免费搭车就是指有一些金融机构寄希望当地政府给我提供隐性担保,谁的孩子谁抱走,我是你的孩子,你把我抱走吧,这会不会压抑金融部门创新的动力和空间呢?复杂性。监管机构之间的责任区分和监管与被监管之间的关系一直是理论上的难题,比如我们会谈监管俘获,等等。这些问题我就不具体展开说了。所以,很可能在未来一段时间,中国面临着监管制度理念上的变革。

  第四个观点,既然如此,有没有一种可能性推动我们建立权责对称的监管制度呢?这是第一点,中央和地方或许应该进行监管层面的分工,中央金融监管应避免过度的微观渗透。可能出现的问题由谁来承担呢?地方的金融办、金融局是否有可能发展成地方性的区域性的监管体呢?这在中国的山东省已经进行了实践。第二点,还必须要为创新预留空间,比如监管规则下我们的金融产品已经趋同了,其权利义务关系如何,保护消费者的同时也应该教育消费者,作为监管体而言,或许在未来纷繁复杂的创新会使得账户成为核心环节。我们现在是不是经常问这个问题,金融跟实体经济相结合怎么结合?一定是账户。无论什么金融产品,你这个资金流到谁那里去了就可以观察到它是跟实体结合还是不跟实体结合的。当我们明白这一点的时候,功能监管,以账户为中心的监管设计恐怕就可以提出来了。第三点,体检还是遗嘱,现在全球监管谈遗嘱,但是问题是中国很特殊,中国有庞大的准备金或者备付金,这部分是不是本身具备保障功能呢?此外,我们要建立存款保险机制,存款保险机制建立起来之后,是不是有可能在事前对金融机构进行体检,并进而实施差别性的保费,以实行对金融机构审慎经营的内在激励呢?这就是我今天所谈的主要观点。

  下面是一些基本的展开,我只是告诉大家宏观和微观为什么要结合,宏观层面上我们看到的是全社会融资总量的上升,微观层面看到的是脱媒,也就是影子银行的崛起。宏观层面上看到融资脱离实体经济,微观层面上看到的是缺乏优质借款人,实体经济的负债率实在太高,这两者能分开吗?比如宏观层面看到资产价格泡沫化,微观层面看到的是他们往往是更优质的借款人,比如政府的融资平台。

  在宏观层面我们看到的是融资平台的总量问题过于庞大,但在结构层面上我们可以看到的是各地的负债率并不尽相同,各地的评级也不尽相同,的确存在评级很高的借款人的负债率并不高,是不是有可能存在谁的孩子谁抱走的更加好的监管安排呢?地方的风险和管理应该是由谁来办呢?再比如我们可以看得到中国和美国之间的利差和在香港的NDF的变化,与此同时我们可以看到热钱的流动。所以,我们要问我们屏蔽的效果是否充分呢?资本的严格管制是否有效呢?所以,结论是功能监管的重要性应该提出来,无论“一行三会”模式如何调整,地方金融监管的制度或许应该考虑建立起来。还有跨境的监管协调机制应该建立起来,最重要的是跨国的宏观经济政策协调,请注意外部性,当我们观察到一些国家实行放松的或收紧的货币政策,往往会对另外一些经济体构成外部冲击,这些冲击也会影响到受冲击国的宏观的金融稳定。谢谢大家。

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(责任编辑:祝玉婷)

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