陆磊:权责对称的管理体制是追求方向 功能监管很重要

  金融界网站讯 5月10日-5月12日,由清华大学主办、清华大学五道口金融学院和清华大学国家金融研究院承办、《清华金融评论》协办的首届“清华五道口全球金融论坛:改革——发展新征程”在清华大学举行。广东金融学院的院长陆磊先生到场参加《国际上各国宏观审慎监管体制》主题讨论并发表观点。他表示权责对称的管理体制是我们应该追求的一个方向,功能监管的重要性应该被提出来,无论“一行三会”模式如何调整,应该建立起地方金融监管的制度,跨境的监管协调机制,最重要的是跨国的宏观经济政策协调,他特别强调要注意外部性,当我们观察到一些国家实行放松的或收紧的货币政策,往往会对另外一些经济体构成外部冲击,这些冲击也会影响到受冲击国的宏观的金融稳定。

金融界网站讯 5月10日-5月12日,由清华大学主办、清华大学五道口金融学院和清华大学国家金融研

广东金融学院的院长陆磊先生

  以下为演讲全文:

  陆磊:非常荣幸能够参加清华五道口全球金融论坛,我尽可能节约时间,跟大家讨论一个主题,如何探索权责对称的监管体制。

  至于为什么列这样一个主题,而没有把宏观审慎和微观审慎加以区分,这是因为在理论上还没有一种观点可以说服我,为什么我们必须区分宏观或者微观。这是因为当我们研究宏观的时候知道很多数据,那么我们必须知道数据背后的故事,也就是说微观的这些交易者到底在做什么。反之,当我们研究观察微观的这些交易行为的时候,也一定要知道它所造成的宏观经济的后果是什么。

  第一个观点,我们说这样一个问题的时候,大家马上就可以反应到,就中国而言,在过去一段时间我们讨论资本项下的可兑换,同时也可以观察到,在资本项下可兑换还没有充分完成之前所出现的微观层面的热钱流动,并进而在宏观层面上出现了央行外汇占款的变化,货币供应量的变化和全社会融资总量的变化。所以从微观变到了宏观,因此反过来,如果我们期望得到一个宏观审慎的监管体制的话,那么是不是我们有必要把微观和宏观加以足够的切割呢?于是问题就来了,什么才是一个合适的管理机制或者是体制?我想来想去,恐怕权责对称的管理体制是我们应该追求的一个方向。我的主要观点有如下几个:

  为什么要权责对称?全球金融危机以后,我们观察到了正如科恩主席所说的,世界各国都在做全球金融体系的调整或者改革,美国提出G20专门下的类系统,并且在美国多德弗兰克这么一个法案的我推出要重新观察。巴塞尔三的落地和实施,让我们观察银行体系应该按照怎样的规则观察,应对危机。欧盟也在做金融监管的改革,比如成立了ESRB和ESFS。这些东西纷繁复杂,中国是否有必要进行相应的变化呢?这是第一个问题,不能称之为结论。于是引申出一个结论,国际上的变化基于的理由是什么呢?我想还是权责对称。

  大家注意到没有,危机发生了,谁来买单,如果存在一个买单者,美国通过QE来对金融机构进行必要救助的话我们就要问一个问题,既然你花了钱,是否有必要对这些机构的行为进行一定的观测,并进行一定的事前校正呢?

  第二个观点,假设我们不观察国际层面的变化,我们可以观察到金融危机后中国的经济发生变化了,作为世界工厂,由于全球总需求的萎缩,致使我们无法再承担高速的出口增长给国内带来的这样一种盈余或者这种红利,因此,国内实体经济到金融部门都面临这样一个问题,我们该何去何从,我们经济周期被打乱了,融资结构和融资方式发生全面变化,并对监管的有效性提出了极端挑战。其中有如下几条:

  第一,危机后发展最快的影子银行是在中国,影子银行的发展使得各类机构越来越长的那么相像,我们很难区分基金公司和商业银行到底在资产管理方面存在哪些差别,这是第一点。

  第二,互联网金融懂事对传统金融稳定和微观金融机构的盈利性和成本构成了冲击,这是大家可以看得到的,我按照高息从老百姓那里拿到钱转存到金融机构,金融机构成本上升盈利性是否能得到保证?盈利性得不到保证,未来的金融稳定是不是足够让我们怀疑呢?如果金融机构的融资成本过高,实体经济的融资成本会是什么样呢?会不会出现金融脱离实体经济,只有投机行业或者资产价格才值得我们炒呢?

  第三,中国是个大国,在投资地方负债和区域性金融监管责任方面我们又应该怎么样设计或者怎么样分担呢?所以,这又是一个权责对称的问题。

  大家也知道现在谈到影子银行刚性兑付问题,这就是一个权责对称,谁该为此承担责任呢?所以,这是第二个主要观点,供大家参考。

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(责任编辑:祝玉婷)

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