Stijn CLAESSENS:央行统一宏观审慎和货币政策之间的互补协调

  从体制安排的角度来讲,很多国家事实上已经实施了这样的一个组织体制,由中央银行来体一协调宏观审慎政策和传统的货币政策之间的关系,这是我们大部分国家目前正在做的工作。但是,这样一个体制的安排有一个潜在风险,就是出现双重目标的风险会产生,这就需要我们有明确的一个决策的机制,不然的话,我们就会出现一个货币机构,一个中央银行,一个货币政策的制定机构,它同时出现两种目标,双重的目标,它又要去保证物价的稳定,又要保证金融的稳定,这个时候就需要有一个非常明确的决策的过程和协调的机制来协调双重目标。

  另外,宏观的审慎政策也和其他的一些政策是相关的,比如一些竞争政策,比如一些财税政策,都是和宏观审慎政策会发生互动关系的。所以,和这些政策之间怎么样加强协调,也是宏观审慎政策实施过程中一个很重要的问题。

  接下来再讲一下宏观审慎政策和工具在实施过程中的经验和教训,很多的工具其实是老的工具,不是新的工具,比如银行、金融工具、资本市场多有不同的工具,对银行业我们有资本金的要求,有流动性限制的要求,有一些准备金拨备的要求,这些都是一些旧的工具,但是我们也有一些新的工具在逐步逐步的引入到我们的监管体系当中来,不管在亚洲还是拉丁美洲还是东欧这些新兴市场国家,也开始实施更多的新型的监管工具。

  到目前为止,我们还没有一个非常好的经济工具包来帮助我们设计一套非常完美的机制告诉我们在什么时候什么情况下应该用什么样的宏观审慎管理政策工具来处理相关的一些问题。所以,我想在这里给大家一个清单,这个是目前正在使用的,也进行过很多研究的目前我们国际货币基金组织也对这些宏观审慎工具进行了一些研究,我们也做了国家和国家之间的对比研究,黄颜色的柱子是新兴市场,新兴市场国家用了多少项宏观审慎管理的工具,红颜色的是发达国家所采用的宏观审慎管理工具的政策工具的数量。任何时候都采用这些工具的国家的数量。所有这十项工具中,有多少新兴国家用了工具,有多少发达国家采用了工具我们用红颜色表示。大家可以比较一下我们发现有更多的新兴市场国家在使用宏观审慎管理的工具。

  我一开始已经讲过了我们目前还处于一个非常初级的阶段,我们没有充分的证据来评估宏观审慎政策工具的效果到底如何,有一些国家主要是通过一些缓冲机制的建立,或者一些局限限制机制的建立来保证金融的稳定,但是目前来讲,我们并没有一个非常完整的体系框架,也没有充分的证据来明确的评估宏观审慎政策工具产生的影响,目前我们也很少有非常明确的针对某一个外部性的效应或者是市场失灵,专门针对这些采取的明确的一些宏观审慎管理的工具。所以,我们还不知道这些工具到目前为止会产生哪些负面的作用或者产生哪些副作用。我们不断的讨论它是不是会产生一些负面的副作用,比如在资源配置方面会产生一些扭曲,会对外部的市场产生一些负面的影响,而且我们还要考虑一下跟其他宏观审慎政策和财政政策、货币政策的相互协调。

  最后一点就是从宏观审慎的角度来说,我们是希望能够减少风险,整个系统性的风险,能够有效地防范,而且从整个宏观经济的角度来说,我们要确保全方位的安全的防范,而且从我们的职责范围的角度来说,我们不是说要代替央行或者是其他监管机构的职责,同时我们也会面临很大的政治上的压力。所以,我们在设计制度的时候要明确职责分工,而且我们必须要跟其他的政府部门一起去合作,确定我们各自的工作目标,不可能像央行那样确定通货膨胀的目标。谢谢。

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(责任编辑:祝玉婷)

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