稳增长政策仍需进一步发力

  稳增长政策仍需进一步发力

  ----2014年4月份工业,投资及消费数据点评

  点评机构:交通银行(行情,问诊)金融研究中心

  点评人员:连 平(首席经济学家)唐建伟(高级宏观分析师)

  陈鹄飞(研究员)

  一、资金来源受限与房地产投资增速回落拉低固定资产增速

  融资渠道受限,固定资产投资增速下探至近13年新低。受近期社会融资规模和人民币贷款余额增速整体放缓影响, 4月固定资产投资资金来源中的国内贷款、利用外资双双回落,拖累当月资金来源累计同比增速下探至12.5%。融资渠道导致1-4月固定资产投资累计同比下探至17.3%的近13年新低。

  图1:融资渠道受限、1-4月投资累计增速下探至近13年新低

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  数据来源:WIND、交行金研中心

  房地产、铁路投资明显回落。受4月商品房销售面积同比增速持续扩大、房地产投资的国内贷款增速收紧的不利冲击,1-4月房地产开发投资累计同比也进一步回调至16.4%近一年新低。近期国内融资市场的收缩也对“铁、公、基”投资增速产生了一定程度的抑制。在二季度五年期国债到期收益率小幅下降4个BP的同时,4月当月同期限的固定利率铁道债到期收益率反而明显上行9个BP,当月信用利差也进一步扩大至1.72%。受铁道债券直接融资成本上行和信贷来源收紧冲击,1-4月铁路运输业固定资产投资累计同比大幅下跌至8.6%左右,相比一季度的15.9%的同比,投资增速几乎打了对折。铁路投资大幅下滑拉低1-4月基础设施投资小幅回落至20.85%左右。

  制造业投资增速趋稳、高端装备制造业触底回升。与地产、铁路投资下跌的走势相区别,1-4制造业投资累计同比增速稳定在15.2%的左右,环比上月持平。

  图2:制造业投资增速趋稳、高端装备制造业触底回升

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  数据来源:WIND、交行金研中心

  从制造业的投资细项看,4月汽车制造业、非金属矿物制品业、化学原料及化学制品制造业同比增速有所放缓,但包括专用设备、通用设备、电气机械及器材、计算机通信和其他电子设备等在内的高端装备制造业触底反弹至15.6%左右,创下年内高点。

  基于1-4月钢材、水泥等下游工业产品累计同比微弱增长的走势,在当前货币政策稳健偏松、实体融资成本有所上行的背景下,预计未来数月融资渠道受阻仍将是制约房地产、铁公基投资增速的重要因素。不过,受益于二季度出口预期改善对制造业投资的带动,预计未来数月国内制造业投资累计同比仍将小幅回暖,其中,装备制造业有望率先反弹。

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(责任编辑:申雪娇)

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