马德伦:通过市场的决定性作用让实体经济发展强大

  从健全多层次的资本市场来说,刚才邵会长已经对此做了很充分的论述,我不再展开。但是,我们也看到,我们市场的范围,这里边一个直接融资的发展,其实从07年9月人民银行发起设立银行间市场交易商协会来推动直接融资的发展,银行间市场协会,首先从短期融资券,也就是一年以内企业的债券开始,到后来发展的中期票据,中小企业的集合票据等等。我们看到这样一个市场它迅速的发展,规模的扩大,而且其他部门所管的上市公司的债券和企业债券的改革,我们的交易商协会的推动意义可以说是在历史上可以写下浓重的一笔。

  对于利率市场化的改革,利率市场化的改革不是始于今天,90年代中期央行就已经提了出来,我们先从小额外币存款开始,然后发展到同业拆借市场,把同业拆借利率放开,然后扩大存贷款的浮动幅度,再发展到存款利率管上限,贷款利率管下限到2012年央行调整利率的同时,允许小银行的利率上浮10%,我非常关注,我记得这项政策一出来,我问我们的货币政策部门他们告诉我,头三天只有不大十家小银行利率上浮,但是三天之后,所有的小银行都上浮到顶。这也看出来,为什么小银行有如此迫切的这样一个需要。到去年我们放开了贷款利率的下限,实际上放开了贷款利率的管制,我们的银行为迎接利率市场化也做了诸多的准备,市场也为利率市场化做了诸多的准备。我们看到理财产品的发展实际上已经为银行在未来利率市场化之后的定价能力提供了借鉴,也提供了一个实践。但是,利率市场化诚如邵会长讲的,实际是一个根本的改革,我们现在所有的准备都是在没有放开利率的情况下,没有放开存款利率情况下的准备,因而还是不充分的,考验还在后面。

  我们可以想见利率市场化之后这样的一个景象:

  第一、我相信市场竞争一定会加剧,而且这个竞争会由暗变明,由多种方式,更多的转向价格,也就是利率。在这一点,可能是未来的一个新的发展。在竞争加剧的过程中,最大的受益者应该是实体经济,我们都知道,经济学里边竞争的最根本的结果是边际收益和边际成本的接近,从而使消费者以较低的支出获得更好的服务。那么,利率市场化也会带来这样一个效果,我们的企业会有更低廉的成本来获得融资,金融对客户的服务也就会更高效、更便捷、更低成本和更具个性化,这也是未来的一个必然。

  第二、在利率市场化的条件下,我们会看到多种金融工具的发展推动我们金融市场的成熟和完善,就像我们现在看到为什么一部分存款分流到理财产品里边,因为理财产品它的利率是向市场化的趋势迈进的,它脱离了管制利率。同时,理财产品里边它又有不同的风险提示,各位买个理财产品的,他会根据你的收入,根据你的年龄,然后根本你的选择对你做一个风险的评估,体现了不同的风险偏好,有不同的金融产品来供你选择。利率市场化之后,这样的机会会更多。

  第三、在利率市场化条件下,我们的实体经济对金融工具,对金融服务的选择多了,对金融产品的价格不仅有了直接的选择,而且有了一个讨价还价的这样一个能力和地位。我们不再是被动的去接受银行的报价,这是我们实体经济将来应该打造自己的能力的一个方面。

  第四、金融服务的体规者,包括银行和其他各类金融机构在利率市场化之后他们一定会推动金融创新,他们也会提供多样化的金融服务,同时,不同的金融机构会在市场竞争中重新明确和划分自己的市场定位,作出一个市场的细分。通过市场细分,实体经济各种类型的经济组织都会有相应的金融服务和金融产品,市场中不再有受冷落的这样的群体,无论是小微企业,还是大企业,在市场里边都会有公平的获得金融服务的机会,这也是利率市场化会带来的一个效果,会推动我们实体经济的发展。

  从推动资本市场的双向开放,也就是推动人民币资本帐户可兑换方面,刚才联合国副秘书长沙姆沙德·阿赫塔尔女士讲到了一个循序渐进的开放问题。其实我们的开放也是循序渐进的,也是有步骤的,资本帐户的开放一直遵循从直接投资向间接投资,从先流入,到后流出,从长期资本到短期资本这样一个渐进的开放过程。这样一个过程中,我们根本的目标是提供一个贸易和对外投资的便利化,也会让我们的实体经济因为这样一个便利化,你会有了国际和国内两个市场的选择,有了国际和国内两个市场的供应,有了国际和国内两个金融产品,两个市场的金融产品和不同的金融品种来供你摆布你的金融资产。我们也看到内地股市和香港股市的连通,其实就是一个很有力的证明。我们也在推动我们的企业走出去,同时我们也在引进来。无论走出去和引进来都会使我们的实体经济在竞争中来提升自己的实力,不提升自己的竞争力,不仅仅是在国内比拼,更重要的是要到国际市场上去比拼,未来的世界是个“地球村”。

  总之,我们无论从哪个方面看,金融全面的深化改革,不仅是着眼于金融自身的发展和壮大,也不仅着眼于金融服务的完善和水平提升,也不仅着眼于金融市场的效率和公平,更重要的是通过金融来引导资源,配置是基于市场的需求,基于市场所展示的决定性作用。更在于通过市场的决定性作用,让我们的实体经济能够充分的发展强大,更具竞争性,更有升级和活力,更有现代的管理水平。所以,迎接这样一个改革的到来,我们应该做好准备,我们的企业也要做好充分的准备,要学会利用金融服务,要学会利用多种金融工具,要学会规避未来的利率风险,汇率风险。我们的金融机构也要做好准备。坦率的说,我们的准备是不充分的,去年6月货币市场的同业拆借利率突然上升已经证明了这一点,已经告诉我们,在一个风平浪静的环节,有这样的一个事情的发生,说明了很多问题,我们有很多专业的论述,另外,无论企业还是金融机构都应该提高敏感性,我们在市场中敏感性不够,和外国公司的比较我们都缺少。比如量化宽松的退出会带来哪些问题,对我们有哪样直接的影响,未来的利率和汇率市场化之后,利率汇率的变化和国际市场之间的关系如何,这些都是我们欠缺的。我受委托,就讲这么一些。谢谢各位!

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(责任编辑:申雪娇)

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