同业监管疏堵结合 防控风险隐身之惑

  最近央行等五部委联合发布《关于规范金融机构同业业务的通知》(127号文),对近年来金融同业市场兴起的买入返售/卖出回购、同业代付、信托受益权转让等进行细化监管。整体上看,文件对同业业务采取了疏堵结合的思路,还原同业市场的短期交易型功能,避免其过度投机化。如严格规制买入返售,明晰同业存款结算与非结算功能的同时,为相关资产的标准化、证券化等提供出口。

  同业市场是金融机构间进行短期资金融通活动的交易结算型市场,而非投资持有型市场。近年来银行系统信贷井喷加速资本金消耗,真实储蓄显缺口及金融抑制政策等下的金融脱媒,及监管层去年以来出台8号文等强化资金池式非标产品监管等,使资金池类业务顺延至同业市场,导致同业市场产品由传统的拆借、存放和票据,变成买入返售/卖出回购、同业代付和信托受益权转让等,使同业市场资产久期化与负债短期化的期限风险严重突出。鉴于金融同业市场的参与者不仅包括银行,还包括保险、券商、财务公司和基金等非银行类金融机构,因而一旦某一环节出现信用违约事件,将很容易出现风险在市场串联的骨牌效应。

  当前同业监管在促使非标转向标准化产品上并非易事。其一,在稳增长客观要求加杠杆境况下,银行等不得不选择更隐秘途径进行资金池式风险隐匿运作,以避免风险敞口集中暴露;其二,银行等钟情于非标业务,既源自非标业务否认高收益率、低资本占用率,又因为目前银行等外源融资渠道不畅,及国内投资边际收益率下降,人民币资产风险升水,银行等并不情愿完全表内化资产。其三,非标业务标准化回归本身将占用银行等资本金,进而压低其ROA和压缩其内源性补充资本充足率。

  因而,金融机构寻找更隐秘的替代方式是可预见的。早在至127号文出台前,银行等已在压缩买入返售等规模,如去年银行系统应收款项类投资增幅2.5倍买入返售速度,同时信用挂钩收益互换产品(TRS)、定期存单质押+额外直接授信和借助海外租赁公司通道等新同业品种,而127号文对其则鲜有规制。如TRS是银行用自营资金购买信托受益权等,并发行一个结构性存款的理财产品,这种信用互换使银行自营资金变成了理财产品投资信托受益权的过桥资金,而借助境外租赁公司通道的同业投融资,则因跨境监管协调而增加境内监管的成本。

  显然,要做到监管得力、疏导有度,就需对病施政。首先就是推进金融同业市场开放,适度放松信托、融资租赁、小贷、PE等进入金融同业市场调剂短期资金头寸的制度壁垒,提高同业市场参与主体多元化,缓解市场主体同质化,提高市场风险定价能力。因为信托受益权或收益权转让等进入市场,很大程度上解决的是短期资金流动性问题,允许这些机构在同业市场调剂资金,将可缓解受益权转让等非标化进入同业市场,增加同业市场的风险敞口。

  其次,完善同业市场制度,加快市场化改革。如丰富同业市场交易品种,如远期、掉期和短期信用互换(CDS)等产品,为投资者提供风险对冲工具,推动大额同业存单市场化。这样有助于同业市场的自律自治和自净化,完善风险发现机制,增强整个市场的系统抗风险能力。同时,适度推动非标资产和信贷资产的证券化。通过证券化盘活存量资产,将有助于避免金融机构过度倚重非标化,以藏匿风险的形式激活存量资产流动性。此外,最重要的是适应经济新常态,主动引导经济金融体系去杠杆,即在经济内生增长能力下沉、真实储蓄缺口等背景下,主动去杠杆和推进存量风险并购重组等,将可缓解同业乃至整个金融市场的风险烈度。

(责任编辑:申雪娇)

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