渣打银行:降准巨兽哥斯拉来了! 真的吗?

  3. 信贷增长 图表 4 显示了我们计量的信贷增长情况(参见近期动态,2014 年 3 月 3 日,‘中国 – 对整体信贷衡量的思考’)。2008 年降准周期中信贷同比增速从 22%降低到 17%,2011 年降准周期中信贷增速从 25%降低至 15-17%左右。

图表 4

  信贷增长比较的结果:当前信贷增长水平与减速幅度符合降低存款准备金率的情况。

  4. 银行间市场流动性

  同业利率高(即同业间流动性紧张)促使央行降低存款准备金率?似乎不是。2008 年首次降低存款准备金率时,7 天期回购利率约为 3.0-3.5%,最初这一利率没有对首次降准做出反应,只是在存款准备金率继续降低后降至 1% 。2011 年的情况略有不同,但当时同业拆借利率相对较高,达到 4%左右,同样,降低存款准备金并未立即对银行间流动性产生立竿见影的影响,但 7 天期回购利率回落到 3.0-3.5%。图表 5 绘制了当时同业利率的变化(此图表数据为 7 天利率月度平均数据,忽略了部分波动)。

图表 5

  银行间流动性的比较结果:目前,7 天期回购利率的交易价格低于 2011 年降准时的水平,高于 2008 年降准时的水平(图表 5)。我们的结论是目前银行间流动性并不特别紧张(央行已经实施货币政策放松的结果),但位于可能降准的水平。

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(责任编辑:祝玉婷)

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