渣打银行:降准巨兽哥斯拉来了! 真的吗?

  你是否听到放松货币政策的哥斯拉正在咆哮?也许吧。关于是否降低商业银行存款准备金率的争论正在升温。渣打尝试从历史数据中寻找答案。他认为如果历史数据可资借鉴,当前的形势下,应该已经采取降低存款准备金率的措施。问题在于历史并不总是很好的参照。显而易见,李克强政府对经济放缓的应对之策不同以往。习近平总书记亦表态称经济增长应适应 “新常态”。高层坚守底线,锐意推动改革攻坚,实为可贺。然而,去杠杆化不能通过过于宽松的货币政策实现,亦不能伴随高实际利率和低名义 GDP 增长率(并且还在减速)而获得。渣打认为,降低存款准备金率的时机已经成熟,有必要较大范围放松政策以稳增长。

  包括一位前央行副行长在内的评论人士近期表示,当前无必要降低存款准备金率及普遍放松货币政策。央行行长周小川上周末表态称宏观经济无需采取“大规模经济刺激”措施,如果我们理解无误,这些措施中或许包含存款准备金率。反对降准者认为经济增长虽然减速,但就业没有问题,金融体系也不存在系统性风险,因此有什么必要降低存款准备金率呢?同时他们还担心降准会释放出中央再度依赖宽松货币政策的信号,并延缓艰巨的结构性改革的推进。

  图表1:房屋销售没有明显起色,房屋库存问题将加剧 可能情景:基本预测 (销售保持水平),销售好转 (月环比增长 2.5%,销售低迷 (月环比降低 2.5%)

图表1:房屋销售没有明显起色,房屋库存问题将加剧 可能情景:基本预测 (销售保持水平),销售好转 (

  支持者预期今年二季度或三季度初降低存款准备金率,我们也持此观点,短期内经济增长较为令人担忧,同时,信贷增长也在减速,房地产市场可能出现调整。图表 1 显示了如果未来房屋销售保持当前的水平,40 座大中城市的房屋库存可能出现的情况。中小城市的数据非常有限,库存状况可能更为令人堪忧。我们认为除为银行资产负债表创造更多放贷空间外,有必要尽快降低存款准备金率,以期提振信心。并同时配合其他措施,如放松银行存贷比上限、降低房屋贷款利率和购房首付比例等,以期政策放松获得实效。 现在我们来看近些年存款准备金降低时宏观经济的形势如何。自 2008 年 9 月开始的一轮降准周期中,存款准备金率共降低了 250 个基点,当时面临的国内外环境是全球金融危机爆发,外部需求暴跌,显然形势紧急。之后存款准备金率又在 2011 年 12 月和2012 年 2 月调低,共计调低幅度 100 个基点,这一轮调低与当前的形势有颇多相似之处,都伴随着工业活动和房地产市场减速。下面我们将各项关键经济指标加以对比,以清楚地了解 2008 年和 2011 年存款准备金率降低时的宏观经济的形势。 1. 规模以上工业增加值2008 年 9 月规模以上工业增加值增速大幅降低(图表 2)。2011 年底存款准备金率降低也发生在工业增加值减速时。当前,从官方数据看工业增加值增长缓慢,但却稳定。

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(责任编辑:祝玉婷)

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