流动性稳定性明显增强 资金面剧烈波动可能性不大

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-06-04 07:16:50 来源: 中国证券报 作者: 张勤峰

  经受住连续两月的缴税冲击,资金面已步入更为关键的6月份。市场人士指出,尽管年中季节性、时点性扰动因素较多,但年初以来货币市场流动性的稳定性明显增强,资金面再现剧烈波动的可能性不大。

  对于债券投资者而言,2013年的“钱荒”之所以给市场造成很大伤害,或许不是因为资金成本居高不下,而是资金面过于跌宕起伏。反观今年初以来,货币市场流动性的稳定性显著增强,无疑为债券市场波段走强注入不少“正能量”。

  今年流动性的稳定性增强,直接体现为市场资金面抗压能力提升,诸如月末季末、节假日、企业缴税、存准补缴等季节性、时点性因素对资金面的影响均不及去年下半年时显著。5月份,面对企业继续大规模缴税,市场资金面依旧风平浪静即是有力证据。

  从回购利率走势上看,年初以来银行间市场利率均值总体回落、波幅渐趋收窄,货币市场流动性偏松、趋稳的态势很明显。分析人士指出,当前货币政策仍坚持“总量稳定、结构优化”的取向,未来市场利率均值进一步大幅下行的空间可能不大,但货币市场流动性保持基本稳定具有确定性。

  首先,货币政策“不紧”,定调流动性稳定偏松。央行掌控流动性的阀门,货币市场流动性的发展方向关键还看货币政策。与去年下半年,货币政策实际偏紧的市场感受不同,年初以来市场对货币政策放松的预期不断发酵。应该说,当前经济下行压力仍然较大,适时发挥货币金融政策对经济的托底作用,既顺应了社会的呼声,也得到了决策层的认可。与此同时,人民币汇率走向双向波动,且经济增长的不确定性上升,使得新增外汇占款数据减少具有一定的趋势性;在年度货币供给目标相对确定情况下,基础货币传统供给渠道的收缩,客观上也需要央行主动投放及时跟进。总体而言,当前经济形势、外源性流动性环境,决定了货币政策不会过于紧张,即便货币政策不出现大的放松,稳增长、降低社会融资成本也需要稳定偏松的流动性环境支持,这决定今年的市场资金面不会太紧张,流动性的稳定性会明显增强。

  其次,央行更加重视保持流动性的稳定,显著改善了市场流动性预期。例如,春节前央行逆回购、常备借贷便利并举,保障过节资金需求,并通过划设“利率走廊”,稳定市场预期。又比如,5月下半月,央行连续在公开市场实施资金净投放,及时打消了市场对企业缴税、小长假等因素可能引发资金面收紧的担忧。总之,央行维护货币市场流动性稳定的态度很明确。反观去年下半年,难以捉摸的政策态度,不断加重投资者的恐慌心理,提高了预防性的资金需求,也是推动货币市场利率超预期上涨和出现剧烈波动的原因之一。

  最后,金融监管力度加大,有助于降低同业业务、互联网金融等对流动性的不利影响。去年下半年以来,银行进行资产结构调整已有一定时日,带来的短期流动性冲击逐渐减弱。而今年初以来,缘于监管政策出台预期和市场风险偏好降低,同业和理财的非标融资需求下降,非标资产对流动性的挤出和固化效应显著下降。与此同时,相关监管机构加强对互联网金融和货币基金的监管,减缓银行负债成本上行预期对于货币市场利率的推升作用。

  展望6月,虽然多重季节性、时点性因素可能引发资金面波动,但货币市场流动性偏松趋稳的大势难改,流动性异常收紧的状况将不会出现。

作者: 张勤峰 (责任编辑:祝玉婷)

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