人民币贬值是风险还是机会?

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-06-04 14:14:31 来源: 财富管理 作者: 杜长春

  引文:2014年初以来,人民币贬值出现压力,3 月 15 日央行随即扩大汇率波动空间。人民币是否会出现趋势性贬值?贬值对国内资本市场及资产价格造成怎样影响?投资者如何规避贬值风险、把握投资方向?

  短期承受贬值压力

  汇率改革是金融改革中重要一环,此次人民币汇率政策变动是加快推进汇率市场化改革的重要步骤,李克强总理在两会的《政府报告》中关于金融领域的改革就明确指出:“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,扩大汇率双向浮动区间,推动人民币资本项目可兑换。”

  经济较弱加大贬值压力。短期影响汇率走势仍是受到国际资金流向、国内经济的因素为主,从我国资金流向看,尚未出现大规模的资金外流迹象,但经济因素对汇率走势影响较为明显,经济的持续弱势格局难以得到有效改善,对外贸易增速下滑,同时基建投资尤其是房地产市场投资的下降,进一步加重了市场经济的悲观预期,在二季度经济整体下行的格局下,在缺乏有效的经济稳定政策支持下,二季度人民币仍然存在进一步贬值的压力。

  汇率政策调整或加剧贬值。从我国汇率改革的历史看,人民币汇率波动幅度在持续扩大,参照上一次政策调整,2012年4月16日央行宣布,银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一。在此之前也存在人民币贬值预期,在即期汇率波幅限度扩大的当天,即期汇率相对中间价的贬值程度有明显放大,此后在贬值预期主导期间内,即期汇率相对中间价的贬值程度也较以前有所扩大。短期而言,人民币即期汇率贬值预期明显,汇率波动幅度加大将进一步推动人民币承受贬值压力。

图1、人民币海外贬值预期,2012年4月汇率浮动区间扩大出现贬值预期

图1、人民币海外贬值预期,2012年4月汇率浮动区间扩大出现贬值预期

  数据来源:WIND,东北证券(行情,问诊)

  长期处于升值末端,汇率双向波动加大

  对外贸易不支持人民币的持续贬值。汇率的长期走势仍是由供求关系决定,一方面,我国仍以出口导向型的经济特征为主,整体仍将维持贸易顺差的格局,今年二月份贸易逆差更多是季节性因素,更多表现为对外贸易增速的下降、国际贸易趋于平衡,但经常项目顺差且规模依然较大,从对外贸易角度看,并不支持人民币的持续贬值。

  外汇利差仍然存在、套息交易仍将吸引资金流入。海内外人民币在汇率以及利率层面存在四种主要的套利方式,即在岸离岸即期汇差套利、NDF与DF汇差套利、在岸离岸息差套利、跨币种息差息差套利。实际上在岸离岸即期汇差在今年一月份开始就处于相对高位,套利机会持续存在,虽然三月份人民币波动幅度较大且出现贬值预期,但二者汇差仍然存在,套利空间并未出现显著收窄,但汇率波动幅度加大增加了市场操作风险和成本。

  欧美经济复苏有利于国内汇率稳定。美国等发达经济体仍处于持续复苏的过程,美国虽量化宽松政策退出阶段但就业市场仍处于逐步改善过程,美元指数以及国债收益率并未表现出明显的波动,也未对经济复苏构成显著影响。欧元区PMI指数持续向好,且连续多月位于50%上方。因此,欧美经济的复苏过程也将带动中国出口的相对平稳,从而有利于汇率市场稳定。

  长期而言,在经济转型过程中,人民币的双向波动加大有利于市场机制的发挥并促进经济转型,而在经济弱势格局下,人民币整体已经处于升值末端,持续单边走势可能性较小,市场将以货币供求关系下的双边波动为主。

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作者: 杜长春 (责任编辑:祝玉婷)

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