三重断裂带“缠绕”中国经济

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-06-04 14:17:12 来源: 财富管理 作者: 邵宇

  【导语】

  由于一些重大结构性变化所带来的经济后果,让我们在宏观判断上找不到感觉,这就是位于改革锦标赛和深度城市化之间的高风险的未知地带,2014或许是惊险的一年。

  【正文】

  各种数据显示,中国经济进入了伤停补时阶段,近期很多指标(包括消费、投资、货币供给)都出现了近10年以来的最低值,但这仅仅是表象,深层次的原因应该是在中国经济自身演进过程中呈现出来一些明显的断裂地带,即三重断裂带——增长断层、改革断层和全球化断层。按照现在广为流传并逐渐形成一致预期的“三期叠加”(增长速度换挡期、结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期)来判断,传统的增长动力已经逐渐丧失,而新的增长点的有效形成还需要时间。在完成动力的切换之前,可能市场看到的就是经济的不断下滑以及风险因素逐渐释放的不稳定过程。这个过程必然会惊险连连。

  第一重是GDP锦标赛与改革锦标赛之间的断裂。传统的GDP锦标赛的能量级明显下降。这一方面是源于已经高企的地方政府负债和略显紧绷的货币政策。但更重要的原因是官员绩效考核机制一定程度上的调整,目前全力展开的反腐行动,以及对楼堂馆所等新建基建项目的抑制。应当说这些都是十分必要和紧迫的措施,但其对经济增长的短期压制作用也正在显现。传统的GDP锦标赛,是明显亲投资的,特别是对于系统内的成员来说是所谓“激励高度相容”的,因此地方政府历来在通过增加投资以加速经济增长方面相当地驾轻就熟,但是目前情况已经开始发生趋势性变化。

  而另一方面,毫无疑问新一轮的放权改革必将激发民间资本的活力,但就目前的情形来看,这还需要一个时间过程,对于民间资本,观察显示它已经形成了一个很明显的“斯德哥尔摩综合症”效应。由于很长一段时间,民间资本已经习惯在政府的强势下生存,他们可能还没有足够的觉醒去认识到自己可以发挥的功能的重大变化,仍然对政府报有明确的期待。因此即便政府放权,他们暂时也不大会迅速拓展自己的空间,而且在缺乏政府指导的情况下,可能一时也无所适从。这从一些民企大佬近期的谨言慎行中可以略窥一斑。

  就拿当下改革创新的飞地——上海自贸区来说,本来应当是由商业机构主动发起的各种金融创新的尝试以及各种新产品的发明,却在等着主管机关给出一条条明确的操作指引。这就会出现一个明显的推动力落差,或者说是青黄不接的时刻,原来的增长模式已经明显地减速,而民营经济活力暂时不能得到充分的释放,那么结果就是经济增速不断下滑,如同一辆低速行进的自行车开始摇摇晃晃,保持平衡会更加困难,对此决策者必须见微知著。

  更重要的是,中期来看,新一轮国家和政府治理改革的三大标志性工作将很快全面展开(即第五个现代化)。这包括但也不限于:1)权力清单和负面清单,这将最终牢牢约束住政府这只有形的手;2)以透明预算和全口径预算为核心的公共财政制度的确立,这将把每一次重大项目的决策从暗箱放到台面上;3)在三中全会决定中明确提出的“推行新提任领导干部有关事项公开制度试点。”这本质上是一个以增量带存量的中国式阳光法案的雏形,切勿低估它的严肃性和作用力。加上适当的网络监督,这些应该就是所谓“制度的笼子”的最坚固部分。我们坚信上述改革会从根本上重塑中国成长的动力源(行情,问诊)(600405,股吧)泉,但短期的抑制在所难免,也许这才是当下以至未来中期一段时间内经济增长可能始终会不太给力的根本原因。

  第二重则是改革锦标赛内部的断裂带。2013年深秋的十八届三中全会制定了令人兴奋的宏大改革蓝图,打响了改革锦标赛的发令枪。改革就意味着变化,但我们也必须清醒认识到:改革是一个慢变量,而增长是一个快变量。不仅如此,改革本身也分成比较快的变量和慢的变量,断裂处就在于改革的各个元素之间,短期内未必能够形成有效配合。

  例如行政体制改革可能是一个快改革,尤其是其中的行政审批的下放或者取消,而配套的民间资本进入的实质举措则是慢改革;至于财税体制改革、户籍制度改革、土地制度改革则是最慢的改革,这样也会形成一个内部的不相衔接的错层。在犬牙交错的改革断裂地带,各种矛盾和风险会逐渐充分地暴露出来。

  尤其明显的是:我们一度认为金融改革是最复杂的,因而也应该是最慢的改革变量。实际上目前来看,金融改革反而已经变为了一个最快的变量——金融改革的三大主要环节,操作起来说简单也很简单,利率、汇率市场化,然后开放资本账户。从去年开始大幅度推进的金融改革已经通过利率和汇率的市场化,做了两次压力测试,而年初新股发行制度改革又在资本市场上做了一次压力测试,同时大宗商品近期也经历了一次过山车式的波动,最近又是开放资本市场的重大举措——沪港通6个月内就会成行。

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作者: 邵宇 (责任编辑:祝玉婷)

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