文刚锐:保证金的秘密

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-06-04 14:21:36 来源: 财富管理

  【导语】 风险在投资行为上是避不开的,去接触,去面对才会懂得管理和驾驭。期货市场出现后,要管理的风险就是承担远期潜在亏损的风险。而保证金则是用来保证投资者有能力去承担价格波动风险。

  【正文】

  “保证金的秘密”是今期文章的话题,有读者可能纳闷,前两期已经谈论了黄金投资的奥秘,今期还是要继续谈“金”?此“金”非彼“金”,这“保证金”所指的是一种在投资交易中的资金装备,是主导投资者投资量大小的装备,也是投资者的风险管理装备。但投资者能否在投资交易的枪林弹雨下生存和取胜,一要看手中的防弹衣是A货,还是山寨货?二是看能否正确使用这件防弹衣,最后还要看是否懂得穿上这件令行动不便的防弹衣后的走位技术。灵活地有进有退,才能杀敌取胜。

  如何理解保证金?

  当投资者以全额资金去进行投资时,例如买入股票或基金,因为交易是在短期内会进行“货银对付”的清算,投资者在进行投资买卖前,已经被要求交出投资金额的全部,或已经被冻结了相应的资金作为结算准备,因此投资者毋须在交易前缴付一笔类似预付款的定金。因为投资者要以全数的资金作为投资金额,在这种投资行为下,资金额就是投资额,投资没有被放大。投资者所面对的风险就只是价格波动上的风险,即使是全军尽没,最大的风险也只是亏掉已经缴付的全部资金。

  随着投资市场的发展和投资工具的演变,现货买卖和结算的交易方式已经不能满足市场和投资者的需求。期货市场出现后,因为合约的结算日期是在远期的某日,假如投资者完成一笔买卖后去如黄鹤,不知所踪,在交易还没有清算前,价格波动的风险和亏损是由谁来承担?或是投资者采用了打游击战的策略,来一个“敌进我退,敌退我进”,在投资交易有利润时才出现,在价格方向不利时却隐身不见。在这两种情况下,要管理的风险就是承担潜在亏损的风险,只要投资者先行交出一笔资金,让这笔资金能应付期间的潜在亏损,钱在、人在,这对交易双方都是一种保证。

  这样的一笔用于保证投资者有能力去承担价格波动风险的资金,中文说法突出了“保证”两个字。顾名思义,但“保证” 这两个字所起的保证作用并不是保证投资者不会亏,而只是保证投资者亏得起,实际上是为交易的对方提供保证,保证交易对手的交易和利润安全。

  老外看保证金的角度有点不一样,保证金的英文词语是“Margin",“Margin”者边际也,付出的保证金是要投资者明白他拥有的投资和亏损边际空间有多大。

  保证金在中文和英文两种同词的差异,可以看成是中国人和外国人在风险管理上的不同切入点:中国人是从保证能进行交易去对待风险,而外国人是从自己所能承担的风险能力去进行风险管理。

  定额和浮动的保证金

  另一个在保证金处理上的中外差异,是定额保证金和浮动保证金比率的差异。定额保证金是期货交易所对某一期货合约的保证金要求,是清楚列出一个固定金额,例如,执笔时美国的纽约商品交易所(COMEX) 的期金交易,每手100安士的黄金期货是要付出7,150美元作为保证金。虽然当金价大幅波动,或出现明显上升或下跌后,这个金额是会调整,但在某一时间内,它是一种定额的保证金要求。(以金价约为每安士1,300美元算,100安士的期金合约金额为130,000美元,保证金收取的比率约为5.5%)

  中国的期货交易所是采用一个浮动的方式去计算保证金的金额,交易所定出的是一个看似固定,实为浮动的保证金要求。以上海期货交易所的阴极铜和铝期货合约为例,保证金的规定都是合约金额的5%。阴极铜和铝每手合约数量同样是的五吨,铜的每吨价格约是50,000元,每手期货合约金额便是25万元,5%的保证金是12,500人民币。每吨铝的价格约是14,000元,期货合约金额是7万元,5%的保证金只是3,500人民币。因为商品价格每时每天都在变化,期货的金额合约价值便时刻跳动,因此实际的保证金金额随价格波动而变成浮动。

  投资者要留意第二个浮动点,这5%的得证金比率只是一个最低的标准,保证金比率还会随着一些因素的改变而增加。以阴极铜的期货合同约为例,当期货合约的总持仓量低于或等于24万张时,保证金的比率是5%。在24万以上至28万时,保证金比率增加至6.5%。再往上多推二级,当持仓量大于32万时,保证金比率会增加至10%。这种向上调升是一个系统风险的管理方式,着眼点是认为当总持仓增加时,风险会相对上升,因此要提高保证金比率。

  中国特色的保证金还有一个海外市场难以理解的第三个浮动点,就是当时间越接近交割结算日时,保证金比率也会提高。例如当交易距交割时间只有一个月,自当天起,买卖保证金比率会增加至10%;当进入交割月份的第一个交易日起,保证金比率会提高至15%;当到达最后交易日前的第二个交易日时,保证金的比率会高达20%,这种特别的保证金上调要求,相信是有利于管理好期货到期清算时的结算风险。

  这个固定金额和三个浮动保证金的差异,显然不是文化上的差异,而是对风险理解和管理责任的差异。海外市场单一定额计算保证金,简单而直接,是因为市场相信,在清晰的指示下,投资者能自行管理好风险,风险因素的调整应由市场而定,小政府,大经济,大市场;而国内还是停留在以政策方式去规管风险,大政府定出多种不同方式去令投资者在风险前止步,以避开风险的方式来管理风险。但“天要下雨,价格要变”,风险在投资行为上是避不开的,去接触,去面对才会懂得管理和驾驭。

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(责任编辑:祝玉婷)

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