解秘余额宝:互联网理财遭遇“天花板”?

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-06-04 17:46:49 来源: 《财富管理》 作者: 朱琰

  近年来互联网理财产品快速崛起,但其投资方向基本上是货币市场基金。货币市场基金(Money Market Fund)是指投资于货币市场上短期有价证券的一种投资基金(以下简称货币基金),这些短期货币工具,包括债券、票据、存单、等短期有价证券。相比股票类基金,货币基金具有投资成本低、流动性好和收益率稳定等优势。

  我国货币基金2013年末规模达到9000亿,接近基金总规模的1/3。其中,余额宝支撑的天弘增利宝货币爱基,净值,资讯基金净值接近全部货币基金的1/5,在货币基金中排名首位。本文以余额宝为例,分析以货币基金为基础的互联网理财产品的发展趋势与存在问题。

  余额宝的“天花板”

  在余额宝出现之前,阿里支付宝上已经有较大规模资金沉淀(日均余额约百亿元)。传统观点认为这部分资金沉淀可用于投资低风险资产,从而为支付宝公司创造收入。但支付宝凭借超前的战略眼光推出余额宝,本质上是将支付宝沉淀资金产生的收益归还用户,同时为了保证良好的客户体验和有竞争力的收益率,支付宝实际上承担了资金流动过程中发生的相关费用。本文从资金流的角度分拆列示了相关费用,以余额宝2013年4季度的数据为基础,根据日均净值(简单平均约1200亿元)和总申赎规模(约3600亿元),对费用数据做出了简单的估算:

  第一类是用户银行账户与支付宝账户转账费用。基于业务推广的考虑,由银行转账至支付宝对用户完全免费,由支付宝转账至银行在手机端免费、在电脑端计费。根据支付宝公司披露的计费标准,假设电脑端操作是主要转账方式,我们估算这部分手续费用或达4.4亿。

  第二类是支付宝与余额宝互转费用。两者均为通过支付宝开立的账户,推测属于一般行内转账,可能豁免手续费。

  第三类是余额宝账户购买天弘增利宝基金费用。货币基金收取的费用一般包括管理费率、托管费率和销售费率。虽然表面上支付宝为用户垫付了上述所有费用,但由于支付宝在与天弘基金合作中的强势地位,据媒体报道,天弘基金支付的尾随佣金(即管理费的返还)高达90%以上。以95%计算,该部分为支付宝公司带来的费用开支可能在1亿元左右。

  余额宝上市以来一枝独秀主要得益于支付宝,甚至于淘宝深厚的信息流、资金流积累。同时,支付宝对余额宝不遗余力的补贴保证了持续良好的收益率和客户体验,也对支付宝和淘宝本身的发展形成正向反馈。判断余额宝资金规模的“天花板”,离不开这两个背景。

  从费用和补贴的角度去理解余额宝的天花板,核心在于现有补贴政策难以长期持续。截止2013年4季度,支付宝为余额宝补贴的交易手续费、基金托管费、销售服务费等合计可能超过5亿元。假设2014年仍有4000-5000亿级别的申购、2.5%左右的日均换手,预计全年补贴费用将会达到20亿元以上,这对于支付宝而言仍是较为沉重的负担,未来随着余额宝规模进一步扩张,支付宝补贴力度将可能有所减弱甚至停止,余额宝资金规模将遭遇“天花板”。

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作者: 朱琰 (责任编辑:申雪娇)

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