货币政策渐进式松动 银行股配置价值愈发明显

  3月份以来,A股几乎一直在2000点附近徘徊,市场上热点屈指可数。但值得注意的是,银行板块有触底反弹的趋势。数据显示,工商银行(行情,问诊)从今年3月11日的低点3.23元至今涨幅达到11.8%;中国银行(行情,问诊)从今年3月12日的低点2.45元至今涨幅达到10.2%;农业银行(行情,问诊)从今年3月11日的低点2.29元至今涨幅达到9.6%;建设银行(行情,问诊)从今年3月11日的低点2.29元至今涨幅达到7.1%。

  以往市场惯常的心态是大行市值太大,业绩平稳无惊喜,转型亮点不那么突出,因此基本忽略了四大行的投资价值。理论上来讲,四大行分红稳定、股息率极高,具备抗风险属性和配置价值,并且在历来的6月分红除权之前这种配臵价值尤为明显,但过去几年由于银行逐渐沦为配角且利空不断,四大行的“分红除权效应”基本不存在。这使得今年3月以来四大行走势强劲基本属于意料之外。

货币政策渐进式松动 银行股配置价值愈发明显

  我们知道,历年来银行股表现并不支持分红效应存在,但为何3月以来大行表现强劲呢?对此,安信证券银行行业分析师许敏敏认为原因有以下几方面:

  1、市场走势疲弱带来的投资者防御心态:银行由于估值极低往往在下行趋势中录得相对收益。但今年以来由于不断有信用风险事件爆发,中小银行的风险控制水平究竟如何并无定论,抗风险能力究竟如何是非常不确定的。在这种背景下,对银行股的配臵需求集中反映到四大行上。

  2、货币政策渐进式松动。从定向降准、到扩大定向降准范围、到再贷款银监会提出考虑扩大贷存比计算中存款的范围,以及表达出大力支持房贷的态度,到5月份最后几月大行贷款放量(媒体报道),均显示货币政策在悄然松动。但由于需求依然疲弱、信用风险仍然不断爆出,由货币政策松动带来的配臵需求也被推向四大行。

  3、沪港通将推出,大行A股较H股折价,中小银行则表现不一,大多H股较A股表现为折价。但港股四大行涨幅更大,用沪港通即将推出背景下的差价效应解释也较为牵强。沪港通角度更能解释之处在于港股对A股投资风格产生一定影响。A股市场一向青睐成长股,表现在银行上就是转型突出、激进型银行愿意给更高的估值,而香港则是对稳健型、抗风险能力强的银行给予高估值。沪港通即将推出背景下港股的投资风格对A股有一定影响。

  那么银行股是否有持续反弹动力?后市市场最担忧的因素有哪些?许敏敏在其最新的研报中指出,货币政策今年以来的主要表现是“市场对放松预期强烈但政策渐进式微调”,市场不断预期全面降准、甚至降息,但政策却迟迟未出,至少在官方表述层面。但国务院层面提出加大定向降准力度,以及可能存在的再贷款、银监会提出修正贷存比分子分母内容、大力支持个人首套房贷需求,均显示政策松动的迹象越来越明显。但由于市场对政策调整的效果究竟如何始终抱有疑虑,因此即便松动的态度如此明确,市场态度仍然犹豫。

货币政策渐进式松动 银行股配置价值愈发明显

  尽管有诸多不确定性存在,但许敏敏任务,在经济暂时企稳、货币政策渐进式松动背景下,银行股配置价值更加明显。许敏敏认为,除了四大行因为抗风险能力更强、且股息率高达7.5%以上配臵价值继续存在之外,中小银行中市场化机制更强、转型、定位更确定的银行未来一段时间也将录得一定绝对收益,建议关注平安银行(行情,问诊)、兴业银行(行情,问诊)。

(责任编辑:申雪娇)

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