为什么又是“定向降准”?

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-06-16 07:49:26 来源: 金融时报

  01再贷款可以直接向特定金融机构释放基础货币,从而更好地发挥央行资金引导信贷资金流向、促进信贷结构调整的功能;另一方面,央行还借助短期流动性调节工具(SLO)和常备借贷便利(SLF)两个流动性管理工具,构建一定宽度的“利率走廊”,即“短期利率有一个区间。到了上限后,金融机构就可以向央行融资;到了下限时候,央行会减少这样的融资。”通过多种工具的组合使用,央行可以确保银行体系流动性适度和银行间市场利率稳定,从而有效降低资金成本,并为定向降准工具的使用,腾出政策空间。

  为什么货币当局没有选择全面降准?

  央行在定向降准的新闻稿中说得明白,“当前流动性总体适度充裕,货币政策的基本取向没有改变”。何况,5月份贸易数据显示,出口同比出现反弹,显示热钱有重新流入迹象,外汇占款增幅难以大幅下降。加上央行近期一直通过公开市场操作,向银行体系注入流动性。因此,“当前流动性总体适度充裕”,没有全面降准必要。

  从去年6月的银行间市场异常波动不难看出,银行体系的资金紧张是结构性的,即中小银行流动性脆弱,大型银行流动性充裕。同样,实体经济资金紧张也是结构性的,即房地产业、产能过剩行业和地方政府融资平台获得贷款的能力强,占据了较多低融资成本的信贷资源,而“三农”和小微企业难以获得信贷支持,且融资成本高。这样的格局,决定了当前采取定向降准是最优选择:一方面可以让在支持“三农”和小微企业方面作出较大贡献的金融机构,获得正向激励;另一方面,这类金融机构获得更多可贷资金后,不仅可以降低资金成本,也提升了服务“三农”和小微企业的能力。

  当然,不少人担心定向降准所释放的资金,难以真正流入“三农”和小微企业。在他们看来,虽然是定向,但只要资金拐个弯,定向降准的资金可能又会“渗漏”到房地产业和地方政府融资平台,甚至“渗漏”到一些产能过剩产业。

  其实,市场的担心也正是央行选择定向降准而非全面降准的考量。央行在定向降准的新闻稿中表示,“要加强信贷政策导向效果评估的针对性、精准度和导向力,引导和督促金融机构加大对小微企业的信贷投放”。这意味着,政策出台后,有关方面将会及时评估“信贷政策导向效果”,并且这种评估将具有极强的“针对性、精准度和导向力”。通过评估,央行可以观察两次定向降准后的效果,以便及时微调货币政策,确保货币政策向实体经济的传导渠道更加顺畅。

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(责任编辑:祝玉婷)

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