花旗:定向降准将微幅改善流动性和信贷状况

  金融界网站讯 6月16日,花旗中国发布大中华区经济瞭望,花旗认为中国CPI通胀回升、PPI通缩减缓主要反映了基数效应。经济数据显示,消费者物价环比上升0.1%,部分原因为猪肉和鸡蛋价格上涨。生产者物价环比下降0.1%。CPI同比通胀由4月1.8%上升至5月份2.5%,PPI通缩由-2.0%放缓至-1.4%,两者皆受到基数效应的影响。整体CPI通胀水平或于未来几个月下滑,而基数效应可能进一步在未来两个月缓解PPI通缩。5月通胀数据减少了通缩的忧虑,但通胀数据仍远低于目标。花旗预计通胀政策仍将保持稳健,但随着稍微宽松的倾向,将降低实体经济的融资成本。

  花旗报告称,五月份货币和信贷增长超出预期。M2增速自4月份13.2%微升至5月份13.4%。5月人民币贷款增加8710亿,而信贷增长自4月份13.7%略加快至5月份13.9%。社会融资总量于5月达到1.4万亿人民币,表外融资的份额进一步下降至15%。尽管M2增长并未很大地偏离年度目标,央行似乎正在实施偏宽松的政策,包括通过公开市场操作、定向降准和贷款给特定银行,以注入流动性。

  5月发电量创今年次新高。国家统计局公布的数据显示,5月份全社会发电量达到4416亿千瓦时,同比增长5.9%,为今年以来第二高。其中,当月火力发电量为3403亿千瓦时,增幅3.9%;水力发电量为740亿千瓦时,增幅为9.2%。印证了此前市场对于水电发电明显增加、挤压火电的判断。1-5月份,全社会发电量为21489亿千瓦时。总体而言,前5月发电量增速较为温和。不过,目前已经进入夏季,多地迎来高温天气。按照往年情况,6-9月的发电量均有明显上升,增幅也更加明显。

  中国住房空置率远高于欧美。根据中国家庭金融调查的数据,截止到2014年3月城镇地区的住房拥有率已上升到89.2%,城镇家庭拥有多套房的比例上升到了21%。另外,截至2013年,当前我国经营工商业家庭中,有29.9%的家庭拥有多套住房,高于其他国家和地区,比非工商业经营家庭的多套住房拥有率高10.6%;城镇家庭自有住房空置率高达22.4%,大约沉淀4.2万亿资金,加剧了住房供求结构性矛盾。

  而针对此次央行再度定向降准,花旗认为这令全面宽松概率降低。花旗分析定向降准释放的资金低于1000亿人民币,中国人民银行于上周公布自2014年6月16日起,对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行下调人民币存款准备金率0.5个百分点。李克强总理于5月30日国务院常务会议上,提出加大定向降准措施力度后,市场已预期此措施的出台。同时,央行亦下调财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司的人民币存款准备金率,下调幅度为0.5个百分点。根据花旗的估计,此次降准顶多影响存款总额的18%,释放不到1000亿元的资金。随着经济指标表现好坏参半(PMI和出口较佳,但房地产投资低迷),政府或直至出现大幅下滑的迹象时,方出台全面性刺激措施。

  根据此次的决定,受益的银行包括: 2013年新增涉农贷款占全部新增贷款比例超过50%,且上年末涉农贷款余额占全部贷款余额比例超过30%。或者,2013年新增小微贷款占全部新增贷款比例超过50%,且上年末小微贷款余额占全部贷款余额比例超过30%。4月25日已受惠降准的县域农商行与农合行不包括在这次的范围内。央行估计,此次的措施将覆盖:三分之二的城商行、80%的非县域农商行及90%的非县域农合行。

  花旗认为此次定向降准将微幅改善流动性和信贷状况。央行已通过公开市场操作,表明愿意提供充足的流动性,而今年年初以来,流动性和信贷状况已经改善。4月和6月的定向降准可潜在地推动农业部门及中小企业,但相较于常规公开市场操作的规模,其宏观影响将是十分有限的。

  央行声明此次的决定不会改变谨慎的货币政策立场,并承诺维持充足的流动性,以确保货币和信贷的合理增长。我们认为,5月份PMI和出口动能转佳,政府可能不会出台全面的经济刺激措施。未来或见到更多的定向宽松政策,如央行针对中小企业的再贷款,增加银行发行金融债券的额度以支持中小企业贷款,以及更高的抵押贷款额度。然而,若二季度增速降至同比7%(甚至更低),政府将别无选择地出台更广泛和更具象徵性的刺激措施(如全面降准)。

(责任编辑:祝玉婷)

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