当影子银行投资遇见偿二代 如何拿捏资产端

2014-09-27 15:04:23 来源: 经济观察报 作者: 欧阳晓红 韩宋辉

  当影子银行投资遇见“偿二代”,保险业或由负债端朝资产端方向演变的市场风险可能会发生变化。

  近日,保监会通知开展寿险公司偿二代第一支柱技术方案的“参数测试”。经论证,对此前四套比对方案进行取舍、修正和完善,保监会最终形成了两套方案开展全行业“参数测试”。

  这两套即将测试的方案分别为“750日移动平均法(方案3)”和“现金流映射法(方案4)”。

  “寿险偿二代方案主要是对资产端的影响较大,意味着保险公司每推出一款新产品都要重新配置资产;所有的资产组合进行调整,增加了资本管理难度。”9月25日,一位寿险公司总精算师告诉经济观察报。不过,“现实可操作性如何,不好说。”

  与此同时,标准普尔评级服务最新报告称,影子银行投资敞口的快速上升可能给中国保险公司的资本水平带来压力。

  如果寿险偿二代按计划实施,未来有些以投资分红型产品为主的中小保险公司也许会遭遇尴尬,但是大公司无恙,整个行业基本平稳过渡,尽管目前尚不知过渡期有多久。

  参数测试背后

  “经论证留下的两种方案折中优化了方案1与方案2。”接近保监会人士透露。他说,方案1对资本要求较为保守,与偿一代区别并不大,首轮测试时有公司不达标,出现偿付能力充足率下降。较为市场化的方案2则与国际接轨,但风险敏感度高,波动性大。

  与首轮样本测试相比,在寿险负债评估的利率曲线选择上,此轮参数测试引入终极利率机制,并调整了准备金评估中费用率、退保率等重要假设,采用情景法测试分红险、万能险的准备金损失吸收等。

  在上述保险总精算师看来,方案1只是对参数进行微调,就像偿一代贴现率固定,不让它随着市场的波动而波动,监管划清底线即可,自然会被淘汰。方案2也被剔除则未免过早了——国际趋势都是按照公允价值计量,及时反应市场波动。

  具体来说,方案2依据市场一致性原则,即按照每种资产在某个时点对应的贴现率,在哪个时点,市场是什么贴现率来计量。“波动性很大,但理论上必须坚持,虽然有人认为波动性太大不好。不能因为市场波动就不会去反应。”上述保险总精算师说。

  “方案2还是不符合中国国情”。一家中型寿险公司负责人并不认同上述精算师的看法。他解释,按照不同时点的公允价值计量会出现偿付能力“过山车”的情况,波动变化太快。

  但关键是,在这位负责人看来,如果按照方案4标准执行的话,意味着一旦引入新产品,便要重新配置资产,调整所有的资产组合,对公司资本管理很困难。“实际操作中也有些不太现实,因为,保险公司在投资运作中,不可能分得太过细致”。

  按照保监会的想法,此轮“参数测试”后,将根据测试结果和反馈意见,形成下一轮“校准测试”的测试方案。

  事实上,今年5月,保监会就寿险公司偿二代第一支柱关键技术方案在部分寿险公司开展了“样本测试”,在此基础上形成四套“比对方案”。7月,保监会就四套“比对方案”组织所有寿险公司开展“方案测试”。8月,保监会完成了对全行业62家寿险公司测试结果的汇总、分析和比对。结合各方面反馈意见和专家论证,保监会对四套比对方案进行了取舍、修正和完善,最终形成了两套方案开展此轮全行业的“参数测试”。

  一位了解偿二代的业界人士认为,最终方案可能会是在方案3的基础上修改完善。

  而不管最终按哪种方案执行,偿二代都将提升中国保险业的风险管理能力。

  慕尼黑再保险集团董事长冯博德非常肯定偿二代——这种以风险导向为主的资本监管架构。他告诉经济观察报,在偿一代的框架下,大家对风险不太在乎;比如很多公司仍用综合成本率、简单的资本回报,作为考核的指标,而没有把相应的业务和所应当承担的风险做清晰的对比。

  现在,“保监会将推出的‘偿二代’是以风险为基准来评估,这会让整个保险行业对风险管理能力有一个很高的提升。”冯博德表示。

  也因此,偿二代显而易见的影响之一是,产品定价时需要考虑资金成本。换言之,产品定价与资产的匹配度越好,所需资本就越少。

  如何“拿捏”资产端?

  “偿一代与偿二代的差别更多体现在资产端。”上述中型寿险公司负责人说,因为推出新产品后,需要考虑资产负债的合理性配置。“与偿一代相比,整体上没有太大的波动,比较平稳,对大型公司有利。可能对传统产品的资本要求会降低,目前过于保守。而按照偿二代新标准,传统产品占比较高的公司明显受益。”一位保险公司总精算师说;反之,对分红险、投资储蓄型产品的资本要求较高,中小险企挑战较大,“产品回归保障是主流趋势”。

  与之相关,值得一提的是,中国人保资产管理公司首席经济学家王家春认为,人身险机构与保险资产管理机构在产品开发方面建立有效的互动与合作机制将非常必要。其逻辑是,在人身险业务向“兼具避税、风险保障和财富管理三种功能”转型后,“高成本”人身险负债对资产管理端的“逼迫效应”有望在很大程度上消除。

  但是现在,人身险方面以往较突出的问题是:由于缺乏税收政策支持,人身险产品无法与银行、基金管理公司等机构展开差异化竞争;如此背景下,受规模增长目标驱动,人身险机构业务发展的基本模式是采取各种手段变相的与银行等机构展开“高息揽储竞赛”;在过高的负债成本逼迫下,资产管理端配置被迫配置过多的高风险资产,导致在长期偿付能力方面存有某种程度的隐患。

  不言而喻,保险资产在此过程中,亦配置了不少影子银行产品。

  据标准普尔估算,截至今年6月底,中国保险行业持有的影子银行投资敞口(不包括企业债)占总投资资产的比重上升至约13.3%,2013年底时为10.8%。因此预期,未来12-18个月内保险行业持有的影子银行相关资产绝对值将增加30%-40%,至1.48万-1.6万亿元。“这将令影子银行相关风险敞口占总投资资产的比重上升至15%-20%。”“保监会通过转变监管方式,推行保险资产管理产品注册制,扩大了保险资产的配置空间,激发了市场活力,提高了投资效益。”9月4日,保监会主席项俊波在中国保险资产管理业协会成立大会上表示。不过,他同时指出,要加强风险监测,健全风控机制,标本兼治,守住不发生系统性、区域性风险的底线。

  保监会统计数据显示,今年1-7月,保险资金运用余额85216.46亿元,其中,银行存款23902.81亿元,占比28.05%;债券35563.34亿元,占比41.73%;股票和证券投资基金8479.48亿元,占比9.95%;其他投资17270.83亿元,占比20.27%。

  不难发现,包含影子银行投资在内的其他投资已经成为险资配置之第三大类资产。

  中融人寿副总裁兼首席投资官万文俊曾说,近一两年银保占据渠道主要部分,负债端久期正在缩小。银保占新保险公司保费收入的主要部分,很多中小公司甚至占95%。“资产端久期经过努力在拉长,特别是保监会开放新的投资渠道以后,很多保险公司有机会投资房地产,去投资很多金融产品。”万文俊认为,未来几年整个市场的风险可能从负债端朝资产端方向演变。

  而如此趋势也许会给“放开前端、管住后端”的监管思路带来挑战。不过,风险敏感性强的“偿二代”或许会对保险公司的投资行为形成软约束。试想,当产品开发定价与资产管理“挂钩”,当银子银行投资遇见“偿二代”,险企的投资冲动或许会冷静下来;令一些注重投资理财型产品的中小险企尴尬的同时,也会让它们思忖如何“拿捏”好资产端风险。

  一位保监会人士说,风险敏感度较高的偿二代之意义在于,它要求公司从产品定价至投资策略,包括产品设计都要考虑风险,并且落实下去。

  不过,“偿二代有助于防范投资资产的非系统性非周期性风险,对于系统性风险却无帮助。不能都依靠偿二代,还应该有防范系统性风险的综合措施。”一位保险公司相关负责人说。

  这位险企负责人认为,流动性约束也很重要——但这恰恰是偿二代的短板;其可以作为资本因子、k因子(调整系数K)的调节。

  事实上,华夏保险产品精算部总经理陈卓对“偿二代”的测算结果就有压力,尽管压力并非太大,他的担心来自经济周期、K因子、非定量风险等。他认为,K因子的测算远远不够,且主观性相对较强。而偿一代的指标经过几十年,保险公司数量众多,是一个大样本的检测。

  总之,“规则应简单,方法不可一味简化。”一位保监会人士指出,风险计量方法应现代化科学化,尽可能全面精细准确地计量行业风险,在掌握风险底数的基础上,监管机构可以发布简单易操作的规则。

作者: 欧阳晓红 韩宋辉 (责任编辑:申雪娇)

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