央行降准“春水”来 再次降准降息可期

来源:21世纪经济报道 2015-02-05 07:11:17 作者:柳 灯

  编者按

  降准了。距离上次降准已经快3年了,市场为之欢呼。虽然对于降息降准的预期已经存在,但是2月4日发布的降准决定还是出乎意料。此前,多家机构曾预测2015年会出现降准、降息,但是大多对降准的预测定位在今年3月份。央行再次实现了“情理之中、意料之外”的惯例。

  市场普遍预期,央行会继续放松流动性,降息也会接踵而来,这是情理之中的事情。但究竟为何此时降准,为何还会继续放松货币政策,还有没有意料之外的事情发生。本期专题为之阐述。

  重点提要

  随着IPO发行的加速和公司债注册制的推出,从资本市场到经济的传导渠道正在打通,从而扫清了货币放松的障碍,而进一步的宽松政策仍可期待。机构预计年内至少还有3次以上降准,而再次降息亦值得期待。

  立春,央行降准了。

  2月4日晚间,中国人民银行发布决定,自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

  “经济数据不及预期、存款保险制度推出在即、国外纷纷采取宽松政策、人民币汇率贬值、资本外流等,这些因素都是全面降准的主要原因。”中信建投证券银行分析师杨荣告诉本报记者。

  同时,为进一步增强金融机构支持结构调整的能力,央行还决定,加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度,对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点,对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

  根据2014年底银行数据进行粗略测算,此次释放的基础货币约在6000亿元左右。

  对于下一步的货币政策,海通证券(行情,问诊)首席宏观分析师姜超指出,目前经济增速处于24年低点,1月CPI或低于1%,经济下行通缩风险加剧,央行宽松压力加大。而随着IPO发行的加速和公司债注册制的推出,从资本市场到经济的传导渠道正在打通,从而扫清了货币放松的障碍,而进一步的宽松政策仍可期待。我们预计年内至少还有3次以上降准,而再次降息亦值得期待。央行货币政策正向常态化回归,未来总量宽松政策有望成为货币政策的主力。

  在降准的同时,央行还强调,“将继续实施稳健的货币政策,保持松紧适度,引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长,促进经济健康平稳运行。”

  降准背后逻辑

  今年以来,关于降准、降息的预期就不断,特别是在近期人民币贬值甚至一度接近浮动区间下限的情况下。

  摩根大通中国首席经济学家朱海斌于1月22日发布报告指出,下调存款准备金率(“降准”)的窗口可能已打开,预计今年上半年会有两次降准和一次降息。今年第一次降准可能就出现在2月19日(农历新年)前,预计降准50个基点,这也将是自2012年5月以来中国央行首次全面降准。

  首先当前宏观经济增长需要近期实施货币宽松,刚刚公布的2014年四季度经济增长速度虽然仍维持7.3%不变,但该季度年化环比已从之前的8.1%降至7.1%。此外,2014年12月CPI维持在1.5%的较低水平,PPI连续34个月通缩。“在此背景下,实施包括降准在内的货币宽松措施以稳定经济增长是合理的。”朱海斌认为。

  人民币汇率的走跌也是原因之一。

  2月4日上午,姜超发布报告指出,人民币频频走贬、节前资金紧张,而短期内传统的外汇占款渠道货币投放受阻,“热钱”外流持续,种种客观条件都表明近期资金面不容乐观,而2015年经济开局压力较大,仍需打通货币政策传导机制,加码宽松货币政策,抗击通缩风险。

  近期,从欧央行于1月22日推出大规模QE(量化宽松)以来,人民币在岸、离岸汇率连续走跌,其中1月23日、26日在岸人民币即期汇率更是大跌193点、254点,随后的29日即期汇率再度逼近“跌停”,也就是说,近期人民币三度逼近跌停。

  姜超称,历史经验表明,在汇率贬值和降准之间存在着高度的相关性,无论2008年、2012年的全面降准,还是2014年的定向降准之前,均伴随着人民币的阶段性贬值。而随着IPO发行的加速和公司债注册制的推出,从资本市场到经济的传导渠道正在打通,从而扫清了货币放松的障碍。

  证监会于1月30日晚核准了24家企业IPO申请,随着各企业IPO股票招股意向书、A股发行安排与初步询价公告的陆续发布,根据民生证券的统计,预计此轮打新将冻结资金2.6万亿元,资金冻结量创历史新高。

  朱海斌还指出,通常春节前的流动性需求将会大幅增长,例如去年春节,中国央行便向市场注入短期流动性。但是,今年中国外汇储备动态发生变化,通过外汇储备注入流动性的传统渠道在最近已经消失,这就打开了降准或者以其他货币工具稳定流动性的可能。

  “千呼万唤始出来”,2月4日晚间央行官网发布消息,自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

关键词阅读:央行货币 PSL 外汇占款 城市商业银行 基础货币

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