量化配资潮涌 银行资金入市路径生变

2015-08-07 10:46:09 来源:中国证券报

  A股市场大波动让量化投资成为新的“风口”,银行资金入市的路径由此也开始发生改变。银行内部人士表示,目前银行资金对于量化投资机构的配资极为热情,1:3-1:4的杠杆是量化配资的常态,这是因为量化投资通过分散投资以及股指期货工具对冲,风险更低。伞形信托由于监管趋严,原先通过伞形信托进入股市的银行资金前期已大范围收紧,不再新增账户。

  银行资金火速进入量化配资领域,关于产品策略如何筛选以及收益是否可持续,一股份银行投行部人士向中国证券报记者表示,由于目前国内衍生品数量有限,而短时间内很多机构都在发行量化对冲产品,且大部分机构的产品呈现同质化的策略,将使量化对冲的收益率下滑且套利空间被平抑。同时业内人士担忧,在分业监管环境下,如果银行资金单方面盲目涌入股市而没有联动的监管,容易积聚风险。

  伞形遇冷 量化配资崭露头角

  “现在各家银行都在主推量化配资业务,说猛推都不过分,因为量化投资有对冲,对优先资金更有保障,收益通常在10%-20%之间,而且回撤小,而大量的银行资金需要新的投资出口。”有银行内部人士告诉中国证券报记者,银行资金入市方向已经发生很大的转变,银行在股权质押和定增结构产品方面都在降低质押率和杠杆比例。市场人士表示,当前量化配资的规模在2000亿元左右,成本比纯二级市场要低,银行资金和资管通道管理费合计在7.5%-7.9%。一般银行配资以5000万元起批,杠杆比例1∶3-1∶4,劣后资金至少1300万元起,对于顶级投顾的配资则能够做到1∶5。

  上述人士介绍,与原来简单给配资客户资金不同,银行在提供量化配资时,一定要有专业的投顾做管理人,同时银行还会对投顾的投资策略进行调查了解,并查看其账户净值表现,而原来纯二级市场的配资是不需要专门投顾的。6月以来A股市场屡现大波动,不少基金产品受到重创,但量化投资产品却在这场大震荡中显现了优势。据相关机构数据统计,超过半数的股票量化产品在6月实现正收益,而其他股票型产品中,实现正收益的产品数量占比只有25%。

  量化投资,即利用数学、统计学、信息技术等量化投资办法来管理投资组合。投资组合的构建注重对宏观数据、市场行为、交易数据进行分析。量化投资技术几乎覆盖投资的全过程,包括量化选股、量化择时、股指期货套利、商品期货套利、统计套利、算法交易、资产配置、风险控制等。“量化投资在海外市场发展已经有几十年历史,稳定的投资业绩使它的市场份额在不断扩大,我们也非常看好量化投资在国内的发展,有好的机构我们也非常愿意为它提供资金。”某商业银行资管部门人士表示。

  “在伞形配资方面,目前走伞形信托通道的配资基本上已经没有了,除了极少数的银行还有少量的额度。信托公司基本上对于新增的账户已经禁开,存量伞形也在慢慢退出。现在可以给客户提供资金通过专户做单一结构化产品,资金配比可以做到1∶2,一般2500万元起做,成本在8.5%左右,如果通过券商做收益权互换,成本可以做到8%。”某券商内部人士告诉中国证券报记者,事实上,银行配资业务一直没有停止,并不存在重启一说,收缩和停止的只是通过伞形渠道入市的配资。通过其他结构化产品,银行资金入市渠道有多种,包括一级市场的打新、一级半市场的定增、二级市场的交易等。

  增持配资不旺 银行资金寻求出海

  6月底,A股市场持续暴跌后,相关部门接连颁布系列救市措施。在7月10日,监管部门宣布要求上市公司制定维护公司股价稳定的具体方案,包括但不限于大股东增持、董监高增持、公司回购股份、员工持股计划、股权激励等措施,不少银行即时推出上市公司大股东、高管增持配资业务。“有几家银行给我们提供了额度,不过我们到现在也没有使用。公司正在做并购,一直在停牌之中。之前行情走势不明朗,很多公司只是象征性的增持,根本动用不了那么多资金。”一家上市公司董秘向中国证券报记者表示。

  “当时顺应政策推出配资业务,因为银行资金需要新的出口进行投资。IPO暂停,打新基金基本撤出来了,加上暴跌期间被平仓撤出来的优先资金,都需要新的出口。”某商业银行人士分析,但一个多月下来,由于A股行情走势并未企稳,未来市场不明晰,大股东积极性并不高,增持配资业务并没有出现预期中的火爆局面。

  “由于二级市场的持续宽幅震荡,机构对这块业务也没有什么热情了,大家都在持续观望。落地的业务以主板居多,对于创业板公司大家也比较谨慎。”上述银行人士表示。据了解,已经有增持配资业务落地的银行主要是少数股份银行以及部分城商行,规模为几十亿元左右。包商银行内部人士表示,一般城商行在此类业务中主要提供中间级资金,资金成本在10%-12%左右。

  “银行理财在权益类的投资上自2014年在逐步提升。在6月A股行情大逆转后,巨量的银行理财资金在寻找投资出口。”上述人士分析。据中国银行(行情601988,咨询)业协会统计,截至2015年上半年,银行业类金融机构资管规模接近33万亿元,其中银行理财规模已突破18.4万亿元。据了解,目前已经有银行开始拓展海外权益市场。招商银行(行情600036,咨询)在2015年初拓展“银行理财资金对接境外可转债”业务,即企业通过境外发行可转债,银行理财资金通过QDII方式绕道境外投资。“由于一些海外投资不是非标准化债券,相对来说量比较小,目前也就只有招行少数银行有所涉及。而在购买主体上,主要以高净值客户和私人银行客户通过购买基金、券商资管计划和信托产品等进行投资。”民生银行(行情600016,咨询)内部人士表示。

  产品同质化 量化配资风险犹存

  银行资金火速进入量化配资领域,对产品策略的筛选以及收益是否可持续,业内人士也表示出担忧。一股份银行投行部人士向中国证券报记者表示,由于目前国内的衍生品数量有限,而这段时间内几乎所有机构都在发行量化对冲产品。在衍生品有限的情况下,大部分机构的产品呈现出同质化的策略,这将使量化对冲的收益率下滑且套利空间也将被平抑。“随着市场的逐步发展,各家机构的策略也在慢慢增多,市场容量上限还很高。”一位量化对冲资深人士说。

  上述投行人士表示,在投资策略上,量化投资并非万能。由于量化投资注重历史数据,在市场风格发生急剧转变之时,所谓的绝对收益并不能够得到保障。同时指标设置也很重要,一些模型的指标没有设置好,获利后也可能会回吐。现在机构一窝蜂去做量化,而且还存在大量同质化的现象,这就造成量化投资策略系统风险比较大,同质化模型易造成共振从而容易出现资金踩踏。因而,在选择投顾上,相对于国内比较单一的同质化的产品,在量化对冲领域,由于程序化模式的完善以及能通过境内外跨市场进行套利,一些有华尔街等海外工作背景人士开发的产品会更有空间,银行资金也更青睐于有海外背景的投顾。

  在监管方面,日前量化投资以及他们的策略行为已经进入监管者的视野。上周末,沪深交易所连续发布通知,对“近期存在异常交易行为”的账户予以暂停处罚。而涉及处罚的机构账户集中在几家使用量化手段或量化策略的私募基金公司上。上述投行人士分析,“目前监管对准的是高频交易的量化对冲,这会对一些程序化交易造成影响,但高频交易在量化对冲模式中的交易占比不大,大概在10%-20%左右,对整个量化投资的影响不大,银行配资方面则没受到影响。”如何在现有的监管体制中找寻到成功的交易策略,并使其处于交易合规边界内是量化投资领域需要解决的重要问题。

  对此,业内有观点认为量化投资风险集中在两个方面。一是市场剧烈的波动和单边走势使得在上半年的业绩走势中以不同形式的“低收益”屡现,比如前期极低收益而依靠单个交易日增长获利,或是虽然前期收益较高但调整市道回撤凶猛等;二是在交易实施上,未来部分量化策略商可能面临越来越严格的监管环境。“由于银行主要是资金的提供方,在投资产品的设置和风险的规避上,相关风险的把控应该要保证资金的安全和市场的稳定,人才储备也应该跟上。在分业监管环境下,如果资金单方面盲目涌入而没有联动的监管,银行系统对二级市场容易引发的风险,没有全局的认知及提前的防范,容易积聚风险,监管部门应该提前防控风险。”某券商内部人士向中国证券报记者说。

关键词阅读:银行资金 量化 结构化产品 银行理财 银行人士

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