朱海斌:7月CPI通胀率同比增至1.6% PPI降5.4%

2015-08-12 13:18:00 来源:金融界网站 作者:摩根大通中国首席经济学家朱海斌

  7月CPI通胀率同比上涨至1.6%, PPI通缩率进一步下滑,同比降幅达5.4%,创本轮PPI通缩最低水平。我们预期2015年下半年将出台新一轮降息和两轮降准,并辅以定向量化措施。财政政策亦开始获得动力。

  中国7月份CPI通胀率同比适度上涨1.6%(摩根大通:1.3%;市场平均预测:1.5%),高于6月份1.4%的同比增幅。经季调后,我们计算得出7月CPI季调环比上涨0.4%,高于6月0.3%的季调环比增幅。7月份除食品与能源价格以外的核心CPI同比上涨1.7%,与6月持平。

  同时,7月份PPI通缩幅度进一步扩大,整体PPI同比下降5.4%(摩根大通:-4.9%;市场平均预测:-5.0%),而6月同比降幅为4.8%。环比来看,我们计算得出7月份PPI季调环比下降0.5%,在6月份季调后环比下降0.1%的基础上进一步下跌。至此,PPI涨幅已连续41个月为负,7月读数更是创下本轮PPI通缩周期的最低水平。

  7月通胀报告解读

  值得注意的是,最近几个月,CPI环比涨幅稳步回升。影响CPI上涨的一个主要原因是受2014年大部分时间猪肉价格疲软影响,猪肉供应紧缩,造成猪肉价格上涨。鉴于猪肉价格一直是影响中国通胀变化的重要因素,市场对通胀是否将快速走高存在顾虑,使央行不得不对现行货币政策立场进行调整。

  对此,我们持不同观点。我们预期CPI通胀将适度上调,但四季度增速将保持在2%左右,全年CPI通胀率将远低于政府设定的3%的目标。上述预期主要基于两个原因。首先,食品在中国CPI构成中仅占三分之一的比例。非食品CPI仍维持在较低水平(2014年10月后低于1.2%的同比增幅)并保持稳定(7月季调环比数据与上月持平)。其次,即使在考虑各类食品价格的情况下,猪肉也是唯一在近月出现价格大幅上涨的食品。粮食蔬菜价格仅有小幅上涨。这与之前的猪肉价格变动周期情况截然不同。

  同时,PPI已经连续41个月负增长,7月数据更是突破本轮下行周期的新低。PPI进一步下行突显国内需求疲软情况下的产能过剩问题,企业盈利和经济复苏均因此而承压。这是当前经济环境下最大的一个挑战。

  货币政策展望

  7月底召开的中共中央政治局会议和8月初举行的中国人民银行会议均强调保持现行货币政策立场,以支持经济发展。尽管CPI通胀率在最近数月适度回升,整体CPI通胀率仍然远低于政府公布的目标水平(3%),同时,PPI通缩水平进一步加剧也增加了企业界对通缩的担忧。根据我们的预期,下半年还将有新一轮降息(或将于三季度进行)和两轮降准出台,并将辅以再贷款、抵押补充贷款和中期借贷便利等定向量化措施。

  同时也有一些积极信号显示出政府或将加大财政政策对稳增长的支持力度,结束货币政策承担太多责任(多重目标)而不堪重负的局面。我们曾一度强调新财政政策导致土地销售收入下降及对地方政府平台融资构成限制等相关财政紧缩问题。财政约束是导致今年年初经济减速的主因,也局限了稳增长措施的效果。最近几个月,地方政府债务互换计划规模已经扩大,对地方政府平台融资的限制也在一定程度上得以放松,财政存款得以盘活,政策性银行也已进行了资本重组。近期,有地方媒体报道称政策性银行将在未来几年内分批发行1万亿元金融债(2015年国家开发银行和中国农业发展银行将分别发行2,000亿元和1,000亿元),发债收益将用于支持有轨交通、地下基础设施、水力/灌溉项目等基础设施投资。政策性银行融债规模的扩大成为具有半财政功能的全新渠道,对经济构成支持,是市场喜闻乐见的一个新动态。

  7月通胀报告数据详情

  · 7月食品价格同比上涨2.7%(高于6月份1.9%的同比增速),影响整体通胀水平增长0.91个百分点(6月份为0.62个百分点)。经季节因素调整后,7月食品价格环比上涨0.9%,略高于6月0.6%的季调环比增幅。另外,高频(每日)农产品(行情000061,咨询)批发价格指数(农业部发布)显示7月食品价格非季调环比上涨1.5%,低于6月份5.1%的非季调环比涨幅。

  · 猪肉价格上涨是影响CPI通胀率上行的主要因素。7月猪肉价格同比上涨16.7%(影响整体CPI涨0.48个百分点),而6月份同比增幅仅为7.0%。7月猪肉价格非季调环比上涨9.9%(6月非季调环比上涨4.0%)。此外,7月蔬菜价格同比上涨10.5%(6月同比上涨11.4%),非季调环比上涨1.4%(6月非季调环比下降0.1%)。

  · 7月非食品CPI同比上涨1.1%,略低于6月份1.2%的同比增幅。经季节性因素调整后,7月非食品CPI与上月持平,而此前6月份环比上涨0.2%。细分来看,7月份多数非食品要素通胀水平均较为温和。服装价格季调环比上涨0.2%。7月份医疗保健、住宅,以及娱乐、教育服务价格季调环比均涨0.1%。另一方面,7月份交通和通信设备季调环比下降0.1%。

  · 7月PPI同比下降5.4%,6月同比降幅为4.8%。经季节性因素调整后,我们计算得出7月PPI季调环比下降0.5%,6月季调环比下降0.1%。细分来看,7月生产资料价格同比下降6.9%(6月份同比下降6.2%)。此外,7月采矿产品价格同比下降19.4%(6月份同比下降18.5%),原材料产品价格同比下降9.7%(6月份则同比下降8.5%)。同时,7月消费品生产价格同比下降0.3%(6月份同比下降0.2%)。

关键词阅读:CPI 通胀率 1.6% PPI 5.4%

快来分享:
评论 已有 0 条评论
理财产品快速查询