Randall Scott:量化宽松对股票和债券市场是积极的

1评论 2016-06-04 12:31:00 来源:金融界网站 “真雄安”即将诞生(名单)

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  金融界网站6月4日讯 由青岛市人民政府主办,《财经》杂志承办的第二届“中国财富论坛”于2016年6月4日在青岛开幕,论坛主题为全球视野下的财富管理趋势。芝加哥大学讲席教授、原美联储银行监管委员会主席、布什行政当局经济顾问委员会成员Randall Scott·Kroszner参加本次论坛并发表主旨演讲。

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  财富管理对经济增长是非常重要的。因为储蓄率过高的时候,投资就少了,因此他认为我们需要通过财富管理增加人民的收入,提高国家的经济繁荣。所以中国到这个时点,一定要考虑财富管理的问题。他认为从美国量化宽松政策的经验来看,宽松对于股票市场债券市场来说都是积极的。以下为演讲全文:

  先看看美国短期的情况,然后再想想配置的问题,之前的发言人已经提到了。同时我也要谈一谈国际的情况,有的时候,我把它叫做巨人之间的冲突。比如说美联储现在想加息,然后其他的主要经济体的央行,他们想更宽松。

  首先,在美国,就像哈先生刚才提到的,昨晚就业数据出来了,数据不是特别好,失业率下降了,但是新增长的工作数量比较低,有一些宏观的数据仍然是不太好。我们需要意识到的是美国的经济是不可能以之前的速度一直增长工作的。美国产生了一千万个工作,最近差不多每个月250万个工作和25万个工作,但是这并不意味着美国经济增长会有什么变化。我们过去两年间看到的问题,就是我们在创造就业方面还不错,但是我们的生产率方面增长比较低,投资率方面增长比较低,收益方面做得也不是特别好。

  我们最近可能会从工作创造第一级别,慢慢转化为另外的方向,GDP差不多2%的速度在增长,生产率的增长可能会更高一些。这样的话,就给我们更多投资的机遇。当你生产率提高的时候,工人的收入也就增加了所以我们可能会在未来的情况就是工资会增长。尽管我们的工作创作增速可能会放缓。

  这个转型可能已经开始了,但是如果开始了,就意味着美联储仍然是想加息,可能不会在6月加息,因为现在这个就业数据不是特别好,还有一些英国脱欧带来的不确定性问题,但是趋势我认为是要加息的。其他的日本央行等,现在都采取了负利率,使用了不同程度的QE。当然了,这就会产生货币战争,有些国家可能会向实体货币贬值,提高自己的出口,这些问题在G20和G7集团会中都谈到了。这个对财富管理是有用的,因为我们必须要把财富管理放到国际视野中去考虑。所以财富管理不仅仅是中国的问题,同时也是全世界的议题。在中国的变化,比如说货币政策的变化会影响到世界,同时中国的汇率也会影响到全世界。所以,我们必须了解存在的挑战是什么,同时也要了解存在哪方面的风险,这样才能够进行对冲,这样才能够清晰地看到我们面前的风险是什么。

  现在我想谈各个国家的QE是什么情况。在美国,早期的那几论QE1、QE2的时候,从金融危机一直到2010年中期的时候,主要问题是通货紧缩。因为美国通货紧缩的问题一直没有像日本那么严重,所以美联储一直想要QE管理通货膨胀的议题。同时,你要看日本的话,日本一直是通货紧缩的问题,他们当时央行承诺并不是特别强,所以给社会造成了很多的不确定性,所以最后通货紧缩的问题一直没有解决。他们到今天一直会有这样的问题,欧洲的央行在2002年就允许资产负债表降低到1万元,已经导入通货紧缩的情况,现在要加强做QE,加强政府的负债率,通过这些方法,欧洲也希望能够脱离这种通货紧缩的状态。所以这些都是不同的因素,当我们说到资产分配和资产管理的时候都要考虑这些因素。

  在美国量化宽松政策的经验,对于股票市场来说是积极的,对于债券市场来说也是积极的,所以债券持有人可以获得更多的资本收益,我们说到像其他国家的情况,像日本的市场情况,它现在有了一个新的日本央行的行长,他看到了欧洲的利率下降,我们也看到了现在在股票市场上有这个挑战,欧洲的央行现在更多来购买企业债,而不是买主权债,这个也是他们资产分配的一个情况,并且也是一种加强欧洲安全性的一种做法。

  我们现在对于未来的一个情况,我们说的很多所谓直升机撒钱的情况,花几分钟说一下直升机撒钱的问题,这个问题可以追溯到芝加哥很多年前有一些央行希望能够抗击通货紧缩的一种办法。我们看到其他的一些芝加哥大学会使用一些货币的融资来做实际的资产。所以它会有一些实际的购买,让金钱进入到人们的手中。这种融资是由央行来有意做到的,所以这会有一些我们所谓直升机撒钱的概念,这个也确实可以来改变人们对于经济的一个情况,要把通货紧缩变成通货膨胀,所以日本现在就是用赤字做融资的方式,在欧洲的话,可能也会做,但是他们肯定是在欧洲央行会有更多的限制来做这样一个货币融资的方式,这方面会有法律的限制,我们看到日本可能也会这样做。这个在某种情况下,也是非传统性的,这是央行有意用这种方式来抗击通缩紧缩,用这种方式,可能会加强通货膨胀,所以我们可能希望把它达到一个对经济比较有积极的预测,但是不是太高的情况。

  一旦我们使用货币融资的方式,它可能会带来很高的通胀,这个在美洲80年代曾经经历过的,一直延续到90年代早期,他们那个时候货币的融资,他们确实也是带来了提高的通货膨胀。但是拉丁美洲有点提高得太多了,所以这方面要做好平衡是有挑战性的,所以这个对于未来利率和汇率有很高的预期,所以要做好控制,把人们的预期提高一点,要有可测量的方法,不要对利率或汇率有非常大的影响。

  所以如果人们对未来预期有很大的变化,他们可能会有日元的一个贬值,或者是利率有很大的一个变化,这个可能会造成更大的影响。所以这并不仅仅是关于经济方面,这对于政治性的经济也是有效的,我们看看能不能抑制过高的预期。政治性的经济也是我们央行来做的,有一些芝加哥也会说没有免费的午餐,你可以上升一点,但是你没有办法在没有代价的情况下来做,所以真正的免费午餐,我不认为这样,很多专家希望有这样的免费的午餐,他们会说我们用货币融资的方式,可以帮助人们有更多的支出,而且这种财政支出并不是免费的,它会带来通胀,会带来利率的上升,也会带来一些资本市场和债券市场向下的压力。所以当前人们会比较审慎地考虑到这个问题,投资人说没有免费的午餐,这是非常重要的,在国际、国内都是如此。

关键词阅读:量化 宽松

责任编辑:吴晓璐
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