金融去杠杆化解存量风险

1评论 2017-01-03 14:05:15 来源:证券市场周刊 华资实业20%大肉分享

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  上市银行预计2017年广义信贷达标压力并不大。站在上市银行的角度看,截至2016年6月末,广义信贷增速较高的是南京银行(行情601009,买入)(新口径计算为43.89%,旧口径为42.29%)、民生银行(行情600016,买入)(新口径计算为40.68%,旧口径为28.41%)、宁波银行(行情002142,买入)(新口径计算为34.90%,旧口径为30.72%)和平安银行(行情000001,买入)(新口径计算为28.64%,旧口径为5.54%)。MPA考核对三类机构(N-SIFIs、R-SIFIs和CFIs)广义信贷的评分标准为广义信贷增速与目标M2增速(2016年13%)偏离分别不超过20%、22%和25%,按照表外理财纳入广义信贷新口径来看,当前面临达标压力的上市银行有南京银行、民生银行和宁波银行。不过,随着理财规模基数的增长,预计2017年各家银行规模的增速将自然放缓,整体达标压力并不大,且从目前来看,表外理财仅作为观察指标纳入广义信贷,因此,2017年即使超标也并不会影响MPA的考核结果。

  而业务层面的约束主要来自此次2016版的理财监管办法,其中影响较大的部分在于对银行理财非标投资通道的限制,此次新规明确银行除了可以通过对接信托公司的投资计划投资非标资产外,包括券商资管、基金子公司等在内的通道均不能够投资非标债权。新规对于通道的清理十分严格,主要的影响体现在:1.包括券商资管、基金子公司的通道价值基本失去,资管业务规模将明显收缩;2.银行原先通过多层嵌套的交易结构规避监管而开展的部分非标投资将无法延续;3.信托的通道费率的提升以及银行对非标配置的限制将加速银行理财收益率的下行。

  不过,需要特别注意的是,此次理财监管办法并非实际落地版本,据了解,在此次征求意见的过程中,部分内容也遭到银行的反对,因此,最终版本在包括通道的限制、第三方存款、投资标的集中度的限制等方面均存在协调的空间。

  此次对于券商和基金子公司的净资本监管新规将显著提升券商和基金子公司的资本约束,尤其是对于基金子公司来说,原先由于没有净资本的约束,通道业务能够实现低成本快速扩张以做大资产管理规模,而假如新规按征求意见稿中目前的指标规定落地,资管业务规模与净资本挂钩,这将会导致大部分基金子公司都面临资本金不足的困境。因此,对于券商和子公司而言,短期通道业务的规模必然面临较大幅度的下降,长期来看,其业务重心必将回归主动管理本源。

  根据新规的要求,基金子公司净资本不得低于1亿元,基金业协会披露的专户规模前20名的基金子公司中就有10家注册资本金低于1亿元。另外,新规还要求按照通道业务规模的0.15%计提风险资本金。按照目前行业前20大基金子公司的资产管理规模对其通道业务所需要的净资本进行大致测算,按照一季度存量资产管理规模中80%属于通道业务的比例计算,参考新规0.15%风险权重进行计算,并与其注册资本进行比较,发现基本上大部分基金子公司的资本金均无法支撑其现有的通道业务规模,需要进行资本金补充。而对于那些缺乏资本补充渠道抑或是不愿意大幅增加资本金的基金子公司来说,其通道类业务规模将会明显减少。

  除了资本金不足的问题,计提风险准备金的规定增加了通道业务的资本金占用,这会大幅提高通道业务的成本,由于通道业务本身收益并不高,基金子公司将从资本占用最大化的角度来重新考虑自身在各类业务上的分配,通道类业务的吸引力将明显降低。

  从2016年三季度证券资管和基金子公司资管业务的规模增速也可以看出,虽然绝对规模仍在增长,但增速明显放缓,证券资管业务规模增速从2015年的50%下滑至三季度末的44%,而基金子公司规模增速降幅更为明显,从2015年的114%下滑至三季度末的71%。

  从基金子公司的长期发展来看,新规的出台有利于基金子公司更加重视经营效率而非业务规模,毕竟目前以通道类业务为主的业务模式并不能够反映一家资产管理公司的管理能力。未来基金子公司的业务模式将回归资产管理本源,主动管理类业务的比重将逐步提升。

  相比于其他资管子领域,监管层对于信托领域的规范时间点应该更早,2011年后,监管层逐渐意识到信托所具有的“影子银行”的特性风险,开始加大对银行与信托公司通道业务的监管力度。此外,证监会也意识到了泛资管行业未来发展的巨大空间,对证券、基金子公司投资领域的放开大大削弱了信托作为银行通道的价值,信托行业步入调整期。

  由于通道业务市场受到其他机构的挤压以及监管的约束,信托公司自身转型的脚步开始加快,从业务类型上加大对主动管理型业务模式的开拓,而在项目端也由传统平台+地产的模式向实业、证券市场等更多元化业务领域进军。

  由于信托行业对监管及其他外部冲击的调整已较为充分,而2016年出台的各项新规对其他通道约束的明显增强,使得信托牌照价值有所提升。在2017年整体流动性环境并不宽松的环境下,部分企业融资需求将向信托转移,带动行业景气度回升。从2016年三季度信托业协会公布的数据来看,信托规模同比增速由二季度末的9%回升至16%,这是自2013年三季度以来首次出现反弹,表明行业景气度回升,这样的趋势有望在2017年得以延续。

  银行资产质量压力改善

  考虑到2017年将会是央行MPA考核严格落地的元年,MPA仍将是影响银行表内资产配置的重要因素。

  从2016年的情况来看,MPA考核虽并没有严格执行,但由于将广义信贷纳入了监管体系,各家商业银行还是加大了对于广义信贷增长的控制,根据测算,截至10月末,银行业广义信贷增速为23%,较2015年年末下降了1.1个百分点,增速有所放缓,非信贷类资产增速的下行十分明显,由2015年年末的105%的同比增速收缩21个百分点至84%。

  广义信贷增速仍将是决定MPA考核结果的最主要因素,主要的原因在于广义信贷的增长不仅仅会影响资产负债情况项目的得分,更重要的是会影响到资本和杠杆项目的得分(其中作为评分标准的宏观审慎资本充足率在计算储备资本时需要考虑广义信贷的影响),而后者对于整个MPA的考核具有一票否决的影响,即当资本和杠杆情况如若评分为C时,无论其他项目的考核情况如何,该银行的考评结果即为C类。

  根据评分标准对16家上市银行的评价情况进行了简单测算(需要注意的是,由于宏观审慎率计算涉及的多个系数,每家银行的情况均会有所差异,在此只能大致以平均水平测算,预计与真实值可能会有一定的偏差),发现除广义信贷外的其他指标对考评结果的影响并不大,因此整体来看,包括国有大行和股份制银行在内的大部分银行达标压力并不大,但对部分仍处在规模扩张阶段的城商行来说,广义信贷增速达标将面临较大的压力。

  银行在新的监管体系下需要衡量各项资产配置对资本回报率的影响的敏感性高低,从而决定在资产端的具体配置情况。从现阶段来看,敏感率由高到低的顺序为一般性贷款、同业非标、企业债(权重都为100%)、非银同业回购等。

  相比之下,其中回报率最低以及久期最短的非银同业回购则成为银行主动压缩的部分。从2016年前三季度上市银行资产端结构变化可以看到,其中贷款增速相对保持稳健,债券及非标投资类的增速也较2015年有所下行(2015年年末的增速为38.8%,2016年三季度的增速为29%),但规模收缩最明显的还是同业资产部分,2016年三季度规模较年初收缩21%,而拆细来看,全部收缩均来自买入返售科目的减少,这样的趋势预计在2017年仍将延续。

  而从2016年其他资产的增长情况来看,债券的配置比例明显增长,主要来自对利率债的增配。利率债(国债、地方债)考虑税收、拨备、资本消耗等因素后的真实收益具有一定的吸引力;信用债由于受违约事件的影响,银行配置规模有所收缩。预计这样的配置思路在2017年仍将延续,但考虑到货币环境较2016年已处于边际趋紧状态,银行在债券的久期结构上仍将加大对交易类资产配置的比例,而非标投资受MPA的影响增速将会延续放缓趋势。

  2016年,信贷资产端的增速主要由零售贷款拉动,而零售中的大部分由按揭贡献,对公贷款的需求依然偏弱。展望2017年,由于受到2016年陆续出台的地产调控政策影响,按揭的增速将有明显放缓,但依然会成为银行竞争的主要优质资产,此外,零售端信用消费类贷款的增长也将保持快速,而企业贷款的增长则仍需期待基建拉动,来自实体企业的融资需求依然偏弱。

  受2016年地产、汽车、基建需求端的拉动,PMI持续走高,11月PMI为 51.7,创出年内新高,其中大型企业的经营情况明显改善,自2016年6月以来,PMI呈强势反弹趋势,可见“三去一降一补”的供给侧改革对于实体企业的改革效应正在慢慢显现。

  2016年,随着国内整体经济环境出现企稳迹象,我们看到银行资产质量压力出现明显改善的势头。2016年三季度末,上市银行不良率环比上行了3个BP到1.73%,加回核销及处置不良,估算三季度单季不良净生成率年化为100BP,环比2016年二季度下行8BP,连续第三个季度下行,行业不良生成速度持续放缓。

  按区域来看,长三角地区的资产质量的改善最为明显,从国有大行的数据来看,四大行在长三角地区不良率较年初下降12BP至1.89%,其他地区不良率均略有上升,长三角地区中小企业集中,资产质量风险经过近几年的暴露已逐步趋于稳定。因此,从这个角度看,金融去杠杆是化风险的重要手段,尤其是监管层多策并举有利于存量风险的缓释,而宏观经济企稳,银行资产质量压力边际改善和不良率的逐渐趋稳都利好其估值的改进。

关键词阅读:久期 资金池 拨备覆盖率 期限错配 偏离度

责任编辑:申雪娇 RF13056
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