中行前副行长解读外储政策:大扩大收都影响经济

1评论 2017-01-08 10:53:11 来源:经济观察报 作者:王永利 打板粤泰股份错在哪?

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  世事如炬,忽明忽暗。一个蕴涵国际金融风险、挑战与机遇并存的不确定时代扑面而来。

  已习惯国家外汇储备快速增长,并能娴熟应对的我们,现在需要适应外储收缩、外汇占款下降周期的到来;且甄别3万亿美元外储的道与术,厘清其存在形式的逻辑,尤其需要理解资金跨境清算体制,回归流动性本源,籍此试图提供解决方案。

  在中国,“国家外汇储备”,特指中国人民银行(下称“央行”),通过“外汇占款”(投放货币)所购买和持有的外汇(实际上叫“央行外汇储备”更合适),不含黄金及特别提款权(SDR)等其他官方储备。

  进入2000年以来,特别是2001年底加入WTO之后,国家外汇储备增长不断加快,高峰时接近4万亿美元,远超日本成为世界最大的外汇储备国。然而,2016年11月末,外汇储备下降至30506亿美元,较高峰期减少9416亿美元,考虑到2016年12月美国正式宣布美元加息,并且预计明年继续加息3次,人民币兑美元贬值压力进一步加大,外汇储备和外汇占款继续下降的压力趋大。

  国家外汇储备的大规模扩张和收缩,都会对经济金融乃至社会发展和国际影响力产生重大而深刻的影响,亟需高度重视、积极应对。

  道:外储之存在形式与影响

  也许可以从外储币种、资产及投向结构去诠释什么是央行外汇储备的存在形式。其间,也是时候需要理解何谓“社会资金清算方式”——以帮助市场去辨析真正的人民币走出去。

  先来看币种结构。央行外汇储备可能涉及多种国际储备货币,如美元、欧元英镑日元等,一般以国际投资、贸易等结算货币的基本结构为基准,结合主要货币的汇率走势和收益水平等进行部分和短期的调整。由于美元仍是国际中心货币,所以目前美元储备仍占绝大比重,外汇储备总额也一般都会汇总折合美元披露。

  但是,正因为存在折合美元汇总反映的问题,就存在美元与其他货币之间汇率变化对储备总额的影响:即使各种货币外汇储备余额不变,由于汇率的变化,其折合成为美元之后,外汇储备的总额也会发生变化。因此,在规模大、币种多的情况下,汇率风险也成为外汇储备管理必须面对的重大挑战。

  再来看资产结构。外汇储备的运用要兼顾流动性和盈利性(一般而言,流动性强收益率低,收益率高流动性弱),存在形式主要包括:

  存放或拆借给海外金融机构,包括外国央行;

  购买主要国家国债或资质较高的金融机构债等;

  贷款给金融机构(如国开行、进出口银行)或委托金融机构贷款等;

  其他运用。

  另外,从期限结构上看,央行外汇储备的运用,还会存在活期与定期之分,定期又存在短、中、长期之分。央行需要保持一定的外储流动性,以保证对外售汇和平抑汇率的需要。

  最后看看国别投向结构。外汇储备存在的一个重要特点是:主要存放外国。全世界的外汇储备最初都来源于货币发行国,又主要运用于或存放在货币发行国(全世界最大的美元储备最初都来源于美国,并且又基本上都存放或投资到美国,如购买美国国债等),这是一个基本常态。

  这一点很多人非常不理解,有专家学者指出:中国以很高的代价引入外国(如美国)资金,转手又以很低的价格借回外国(如美国),形成突出的发展中国家反哺发达国家的不合理局面。有人进一步诘问:“中国为什么坚持一定要把钱借给美国?在国际场合,中国的这种行为方式已经成了笑柄。再不图变,除‘愚蠢’二字,似乎已经无法找到其他解释了。”这种看法是对当今社会资金清算方式不理解造成的严重错觉,这种看法不纠正,也同样会对人民币走出去的政策和管理产生影响。

  实际上,当今社会的资金清算中,现金清算已经越来越少(相应的,流通中现钞在货币总量中的比重也越来越低),绝大部分都是通过开户银行之间记账清算来完成。

  例如,美国一个企业A向中国一个企业C进行投资(或进口商品)一亿美元,A并不会交给C一亿美元现金,而是通过其开户银行(如花旗银行)和C的开户银行(如中国银行(行情601988,买入)(港股03988))办理记账清算,其流程一般是:A向花旗银行发出付款通知,并凭借花旗银行付款回单登记:增加长期投资1亿美元,减少银行存款1亿美元;花旗银行将款项转入中国银行并向其发出通知,相应进行账务记录:扣减A的存款1亿美元,增加中国银行的存款1亿美元;中国银行接到花旗银行的付款通知后,做出账务记录:增加在花旗银行的存款1亿美元,增加C的存款1亿美元,并向C发出收款入驻通知;C凭借通知书登记:增加实收资本(或销售收入)1亿美元,增加在中国银行存款1亿美元。由此,整个结算清算的工作即告完成。

  由现钞清算转化为记账清算,是货币(资金)清算的重大进步,可以大大提高清算效率,降低清算成本,包括减少现钞印制和流通以及鉴别、安保、存储等方面的成本,提升反洗钱、反偷税漏税、反商业贿赂的能力等。

  更重要的是,记账清算改变了长期以来人们“钱货两清”的概念,转为以债权、债务的增减确认和记录代替现钞的清算。在上述案例中,花旗银行只是将A的存款转为中国银行的存款(将对企业的负债变为对金融机构的负债;将内债变为外债),并没有实际减少其流动性;中国银行则增加了在花旗银行的存款(即增加了海外债权或资产),增加了对C的负债(C的存款)。在这种情况下,所谓“美元流出”,实际上是指美元的所有权流出,而真正的货币(“头寸”)并没有流出。因此,无论什么原因,美元“流出”的越多,美国的外债就会越大;美元“回流”的越多,美国的外债就会越少。即使美元作为外汇储备的所有权在美国之外的所有者之间转让,并不会对美国的美元外债产生实际性影响(这就类似企业发行股票后,其股票在二级市场的转让对企业股票总数没有影响。也正因为如此,中国减持美国国债,只要不是美国买入,对美国流动性的影响也不会很大,根本不像有人想象的那样,可以对美国构成很大威胁)。

  换言之,在记账清算体制下,“外汇储备,只能用出去,而不能拿回来”。这对于其他国际储备货币,包括人民币国际化,也同样如此(人民币国际化不应是现钞的跨境流通,而应该是通过银行进行的记账清算,流出、流入的同样是人民币的所有权,而不是真正的货币头寸;人民币全球清算和交易中心应该在中国大陆,而不是在境外;人民币国际化将改变对外债权、债务的币别结构,增加人民币的份额)。这是在研究货币跨境流动和外汇储备时必须清楚的关键点。

关键词阅读:央行 乐视 反商业贿赂 经济金融 外汇占款

责任编辑:申雪娇 RF13056
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