2017年银行理财市场展望:净值型产品将成竞争焦点

1评论 2017-01-13 10:53:43 来源:普益标准 作者:魏骥遥 感谢300643

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  摘要:

  截至2016年12月31日,共有459家商业银行发行了123758款人民币预期收益型产品,市场占比达98.48%,和2015年同期比较,发行银行数量增加了104家,产品发行量增加32971款,继续创下新高,增幅达36.32%。城市商业银行产品发行量仍然最大,全年发行42526款人民币预期收益型产品,占比为35%;股份制商业银行位列第二,发行量为31621款,占比26%;农村商业银行发行30179款,占比25%;国有银行相对产品发行量最少,占比14%。

  2017年净值型产品发展前景广阔,目前,全国性股份制银行和城商行仍是净值型产品的主要发行机构。股份行净值型产品发行数量达312款,占比43%,几乎占据了净值型市场的半壁江山,在股份行中发行数量较多的有招商银行(行情600036,买入)、光大银行(行情601818,买入)、渤海银行等。其次是城商行,发行的净值型理财产品数量达237款,占比33%。国有银行发行净值型产品数量相对较少,2016年截至当前发行了114款面向个人的净值型产品。在四大类银行中,农村金融机构发行数量最少,共发行66款,占比9%。

  如果说2016年是理财市场监管年,那么2017年对于理财业务转型将是重要的一年,各家银行压力与动力并存。一方面,受打破刚兑的要求,净值型理财产品将成为各商业银行争夺的焦点,另一方面,净值型产品相对复杂的设计使得投资者教育并非一朝一夕之事,因此2017年预期收益型产品仍然会是市场的主流。

  1. 人民币银行理财产品

  1.1 市场表现概述

  2016年中国银行(行情601988,买入)理财业务规模扩展增速有一定的放缓,但相对其它行业增速仍然较高,预计2016年全年存续规模能够突破30万亿大关,较2015年底同比增幅达27.66%。2016年上半年银行理财业务释放了明显的抑规模、重质量的信号,产品端及投资端的创新力度较强,为今后的稳固发展奠定了良好的基础。从产品表现来看,虽然今年银行向净值型转型的趋势较为明显,但较长时间内,预期收益型产品仍然会是银行理财的主要类型。

  截至2016年12月31日,共有459家商业银行发行了123758款人民币预期收益型产品,市场占比达98.48%,和2015年同期比较,发行银行数量增加了104家,产品发行量增加32971款,继续创下新高,增幅达36.32%。

  从全年数据来看,前三月理财产品发行数量整体表现平稳,第四季度产品数量发行量相对较低。从全年收益率分析,在我们没有剔除开放式(拉低平均收益)、结构性产品(拉升平均收益)的大前提下,整体收益率呈现了明显下滑表现。其中1月的平均收益率最高,达到4.28%,而9月收益率到达了历史低点3.65%,差值达63个BP。受年末银行资金流动性收紧的影响,第四季度开始,银行理财收益率有了较明显的回升。经过9月的低点后,10月平均收益迅速反弹至7月水平,达到3.72%,而在12月受多方因素影响,收益率飙升到4%。

  图表1:2016年产品数量与收益率走势

  数据来源:普益标准

  1.2 各类发行主体收益比较

  从发行主体来看,2016年各类发行主体的发行量占比较2015年没有明显变化。

  图表2:2016年各类发行主体发行量占比

  资料来源:普益标准

  城市商业银行产品发行量仍然最大,全年发行42526款人民币预期收益型产品,占比为35%;股份制商业银行位列第二,发行量为31621款,占比26%;农村商业银行发行30179款,占比25%;国有银行相对产品发行量最少,占比14%。

  与产品发行量表现有所差异的是各类型银行规模占比,国有银行与股份制商业银行占比占据整个市场80%左右的份额,仍然是市场的主力。但城市商业银行与农村商业银行在产品数量上的扩容,也展现了这两类发行主体的活力。虽然目前区域性银行在产品创新上略逊于全国性银行,但对产品设计、投向挖掘方面有足够的探索意愿,未来可能成为推动银行理财业务发展的主要助力。

  1.3 封闭式预期收益型产品VS开放式预期收益型产品

  1.3.1 预期收益型产品规模扩张趋稳

  近两年,人民币预期收益型理财产品规模呈现了稳步上升的趋势,其中封闭式预期收益型产品与开放式预期收益型产品的规模占比变化呈现了较大的差异。

  自2014年6月到2016年6月,开放式预期收益型产品余额从2.5万亿元上升至9.67万亿。其中2015年7月开始,开放式产品出现了明显的井喷表现,规模占比迅速扩大,但进入2016年后,其规模占比有明显回落。2016年6月末,开放式预期收益型理财产品规模占比较2015年末下滑了1.04个百分点,至36.80%。与之表现相反的是封闭式预期收益型产品,在2016年,封闭式预期收益型产品规模有明显增长,截止2016年第三季度末,封闭式预期收益型产品存续规模大约为16.4万亿左右,较2015年底约上涨3.07万亿。

  封闭式预期收益型产品存续规模占比在2015年中旬有一定幅度的萎缩,而在2016年封闭式预期收益型产品占比能有明显扩大与同业理财产品的爆发式增长有较大的关系。

  图表3:同业理财规模数据变化

  数据来源:普益标准

  据普益标准数据显示,2016年同业规模的占比持续增长,至第3季度规模占比已接近20%,而规模增速更是高达38.56%。在“资产荒”的大背景下,货币市场收益率持续下行,政府融资平台相关资产价格维持在低位,资本市场银行参与度较低等因素促成了银行偏好的资产(主要为非标资产)展现了明显的供不应求的情况,银行大量流动资金对于新投资点的需求较为迫切。在此前提下,同业理财以其低成本、高安全性等优势成为了银行理财市场的新宠。不过从2016年底下发的《商业银行表外业务风险管理指引(修订征求意见稿)》来看,非保本同业理财业务过快的发展所积聚的潜在风险也引起了监管层的重视,如担保承诺类业务可能占用银行资本的要求或将对同业理财过快发展形成一定的限制,帮助该类业务放缓节奏,良性扩张。

  对于封闭式预期收益型理财产品来说,除了同业产品规模占比大幅增长外,个人与机构占比都有小幅的萎缩,这与开放式及净值型产品愈发受到市场的认可有较大关系。以目前的趋势来看,2017年,如果同业理财业务过快的发展受到遏制,封闭式预期收益型理财规模占比可能出现下滑,甚至其存续规模出现阶段性的收缩表现。

  1.3.2 长期收益下滑趋势未得到改变

  截止2016年12月31日,全年发行的人民币开放式预期收益型产品共654款,而人民币封闭式预期收益型产品达122238款。

  从收益率角度来看,封闭式预期收益型产品整体维持了相对稳定的下滑趋势。在2016年上半年该类产品下滑幅度相对明显,从4.16%下滑至3.81%,而在第四季度收益率出现了明显的回暖表现,12月平均收益反弹至4%。全开放式预期收益型产品收益波动较大,全年最高收益是1月时达到的4.1%,最低收益是6月时的2.45%,差值高达1.65个百分点。但值得注意的是,在年底流动性大幅收紧之际,全开放式产品没有如市场上大多数产品一般收益率直线上涨,而是呈现了明年的下滑趋势,最终收益落在2.49%左右,整体收益与货币基金相仿,体现了高流动性的价值。半开放式产品的收益率则与封闭式产品较为接近,其主要原因是半开放式产品类型较多,部分半开放式产品申购赎回期甚至长于封闭式预期收益型产品,同时,封闭式产品目前的发展趋势也表现出流动性持续增强的情形,因此对于预期收益型产品而言,短期产品仍是市场的主力。

  1.4 结构性产品仍将处于边缘地带

  结构性产品相较普通预期收益型产品,其收益结果是以一个收益区间的形式呈现。目前大多数商业银行的做法是在投资区间中分级,达到不同的条件则能获得相应的收益。我国的结构性产品对于风险控制的要求较高,本金只能投向符合监管要求的低风险资产,如债券市场、货币市场等,而所得的收益才能用于挂钩金融衍生品。因此,我国商业银行结构性产品的收益区间通常较窄, 且均为正收益。不过值得注意的是,由于结构性产品预期收益区间的设计,银行在收益兑付时压力较传统封闭式预期收益型产品更小,因此“假”结构性产品也较为常见。其特点是虽然有收益区间,但整体收益极为平稳,基本没有波动,长期处于产品区间中的某一档(通常为中间一档)。这种产品的好处是,有利于银行向投资者宣传产品,且不需要硬性达到产品上限收益,极大的缓解了兑付风险。

  2016年境内商业银行共发行了11213款结构性产品,较2015年增加3764款。其中股份制银行仍然是结构性主要发行主体,共发行了8946款产品,占整个市场的80%。区域性银行对于该类产品的偏好程度较低,城市商业银行市场占比仅为5%,而农村金融机构则更少仅占3%。

  图表4:2016年各发行主体结构性产品发行量

  资料来源:普益标准

  区域性银行对于该类产品推动意愿不强的原因有两点,首先,结构性产品推出之初,由于收益区间导致的收益不确定性,被市场看作打破刚兑的新兴产品。不过由于监管限制,国内商业银行的结构性产品不能如外资银行般做到较大收益上下限差距,特别是收益下限为负的情况,即不符合监管要求,也不满足投资者需求。因此国内商业银行发行的结构性产品更加类似于一个变种的保证收益型产品(也可能是保本浮动收益型产品)。同时,由于结构性产品挂钩金融衍生品的设计方式对于普通投资者来说较为陌生与复杂,因此对于风险厌恶型投资者来说需求不大,而对于风险偏好型投资者,此类产品的收益没有绝对的吸引力,因此这类产品一直较难成为主流产品。而区域性银行由于起步略晚,在观察过全国性银行的经验以及市场的反馈后,很难有动力推动此类产品的创新研发,导致该类产品发行量极低的情况出现。另一方面,目前区域性银行对于同业业务的偏好也导致他们不太需求这种主要面向零售端的产品。

关键词阅读:理财市场 净值型 外币理财 人民币理财产品 收益率波动

责任编辑:祝玉婷 RF13009
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