兴业研究银行业报告:我国NCDs市场仍有发展空间

1评论 2017-02-13 18:18:46 来源:金融界网站 作者:鲁政委 王凤岩 感谢300643

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  二、各经济体的CDs发展状况

  1、美国CDs的发展情况

  美国CDs在银行负债中的地位。美国的CDs出现在1961年,在这一年纽约城市银行 (花旗银行的前身)发行了面值为10万美元、可在二级市场上流通的大额可转让存单。从1973年以来大额存单/存款、大额存单/负债的比值走势情况来,其一直较为稳定地保持在15%左右。2008年金融危机后,美国大额存单/存款与大额存单/负债的占比一路下滑,目前基本在12%左右(见图表5)。

图表5美国大额存单/存款与大额存单/负债走势图

图表5美国大额存单/存款与大额存单/负债走势图

  数据来源:根据Federal Reserve、Bloomberg和公开资料整理.,CIB Research

  美国货币市场基金投资CDs的情况。根据美国证券交易委员会(SEC)对货币市场基金的统计分析结果显示,在我们能够获得的自2012年以来的数据中,在2016年之前,CDs在整个货币市场基金所投资资产中的占比基本维持在15%-20%左右(见图表6),2016年受市场低迷的影响,货币市场基金投资规模出现了大幅萎缩,CDs在整个货币市场基金中的占比也随之出现大幅下降,到2016年末其占比下降到了6.47%。但CDs在2012-2015年间Prime Fund 类型货币市场基金中的占比基本维持在30%左右(见图表7),2016年之后CDs的占比虽然在全部货币市场基金中有下降,但在Prime Funds类型的货币基金中的占比则进一步由2015年的28.8%上升到35.1%。

图表6CDs在货币市场基金投资中的占比

图表6CDs在货币市场基金投资中的占比 

  数据来源:根据 Money Market Fund Statistics(SEC)进行整理,CIB Research

图表7CDs在Prime Funds投资组合中的占比

图表7CDs在Prime Funds投资组合中的占比

  注: Govt(Diret&Repo)指的是Government & Treasury (Direct and Repo);ABCP指的是Asset BAcked Commercial Paper;CDs指的是Certificate of deposit.;Fin Co .CP 指的是Financial Co. Commercial Paper (CP)

  数据来源:根据 Money Market Fund Statistics(SEC)进行整理,CIB Research

  2、日本CDs在银行负债中的情况

  日本的CDs出现在1979年,发展到1985年,其余额达到了8.7万亿日元,占存款的比例为3.5%。同期,其引入了大额可转让存单市场利率联动的货币市场联动型定期存款,将大额可转让存单面额下限由3亿日元提升至了10亿日元,期限也由3个月降为1个月 。由此使得日本的大额可转让存单规模迅速增长。2011-2014年左右一直维持在40万亿日元左右。从CDs在银行负债中的占比情况来看(见图表8、9),日本大额存单/存款的比例基本在6%左右,而大额存单/负债的比例基本维持在5%左右。

图表8日本大额存单/存款走势

图表8日本大额存单/存款走势

  数据来源:根据Bloomberg、CEIC和公开资料整理,CIB Research

图表9日本大额存单/负债走势

图表9日本大额存单/负债走势

  数据来源:根据Bloomberg、CEIC和公开资料整理,CIB Research

  三、结束语

  从占银行全部负债的比例来看,我国NCDs不到3%,远低于美国可比的CDs在银行全部负债中10%以上、日本5%以上的比例;从在货币市场基金投资资产的占比来看,我国在最高时期只有25%,与美国CDs占全部货币基金基础资产的20%左右基本相当,但远远低于其在可以投资信用产品的货币基金类型Prime Funds中28-35%的比例 。

  更为重要的是,与其他金融工具相比,NCDs在一个经济体利率市场化的过程中,至少在三个方面会起到其他任何工具都无法替代的作用:第一,NCDs透明地刻画了银行真实的负债成本,是唯一一个由公开透明市场形成的存款性质的利率,也正因为如此,随着利率市场化的推进,CDs成为了美国商业银行贷款定价的三大定价基准之一(另外两大基准分别为Libor、PrimeRate),因为采用CDs定价能够使商业银行更好地避免基差风险;第二,NCDs有助于全期限货币市场利率的完善,目前NCDs的实际发行期限的最长期限遍布1年及以内,这意味着,随着到期日的不断临近,NCDs实际为整条货币市场利率曲线提供了全期限、可成交的真实定价参照;第三,正是因为NCDs具备衔接货币市场利率与贷款利率之间的天然优势,因而,其对于利率完全市场化之后,央行通过调控货币市场利率、来影响贷款利率进而整个金融、经济体系利率来说,就是至关重要的门径。

  然而,要让上述三大作用能够真正发挥,就必须要让NCDs达到一定的规模、成交足够活跃、价格反映要足够灵敏。由此,与过去NCDs利率总体相对平静的状态相比,2016年第四季度以来,NCDs的利率波动更大,恰恰表示其前瞻性地捕捉到了政策的微妙变化。从这个意义上说,这不仅不表示NCDs市场存在问题,恰恰标志着其不断走向成熟;而货币市场基金加入,恰恰大大提高了NCDs的流动性和对政策与市场信号的反应能力。

关键词阅读:兴业银行 银行业 NCDs市场 MMF CDs 银行负债

责任编辑:祝玉婷 RF13009
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