今年GDP增长目标调至6.5% 朱海斌:可能是区间下限

1评论 2017-03-10 09:45:57 来源:金融界网站 低风险隔夜套利2%技巧

  金融界网站讯 3月5日,中国国务院总理李克强在第十二届全国人民代表大会第五次会议上作政府工作报告。中国政府将2017年国内生产总值(GDP)增长目标下调至6.5%左右 (2016年GDP增长目标设定在“6.5-7%区间”,2015年GDP增长目标为“7.0%左右”)。但是,考虑到今年较高的新增城镇就业目标,以及中国政府在换届之年稳增长的决心,朱海斌表示6.5%可能是区间下限。此外,工作报告还指出“在实际工作中争取更好结果”。

  政府工作报告还公布了2017发展的主要预期目标,大体符合摩根大通此前的预期。

  · 居民消费价格(CPI)涨幅3%左右 (与2016年3.0%的目标持平)。摩根大通预期2017年全年CPI涨幅2.4%左右,略微低于官方目标。一般来说通胀目标代表区间上限。尽管生产者价格(PPI)涨幅近期内料将进一步扩大,但主要集中在上游行业,截至目前向消费品等下游行业的传导效应依然较为温和。因此预计CPI涨幅将扩大,但步伐较为温和。

  · 广义货币M2和社会融资规模增长目标均为12%左右(2016年目标为13%),与此前的预期一致。值得关注的是2016年广义货币M2实际增长11.3%,社会融资规模实际增长(官方数据)12.8%,因此2017年信贷政策将维持中性。

  · 新增城镇就业目标设定在1,100万人 (2016年为1,000万人),城镇登记失业率目标设定在4.5%以内(与2016年持平)。近年来,实际城镇新增就业多于1300万人,高于年度目标。尽管经济增速放慢,但经济结构调整,尤其是劳动力密集型的服务行业比重提升,创造了大量就业岗位。

  · 2017年 财政赤字目标设定在2.38万亿元(GDP的3.0% ),2016年为2.18万亿元(GDP的3.0% )。今年还安排地方政府专项债券8,000亿元,2016年为4,000亿元(GDP的0.5%,2017年比重有所增加) ,同时地方政府债券置换计划将扩大。

  · 此外,发改委将2017年固定资产投资增长目标设在9%左右(2016年预期目标和实际增速分别为10.5% 和8.1%),2017年社会消费品零售总额增长目标设定在10%(2016年预期目标和实际增速分别为11% 和10.4%)。2017年对外投资的表述依然是“保持平稳增长”,未提及具体数字。

  · 钢铁行业过剩产能削减目标设定在5,000万吨左右(2016年目标和实际退出产能分别为4,500万吨和6,500万吨),煤炭行业过剩产能削减目标1.5亿吨(2016年目标和实际退出产能分别为2.5亿吨和2.9亿吨)。

  · 棚户区住房改造目标设定在600万套,与2016年持平。

  · 2017年能源消耗密度(单位国内生产总值能耗)下降3.4%,与2016年持平。

  · 铁路建设投资目标设定在8,000亿元 (与2016年接近)。

今年GDP增长目标调至6.5% 朱海斌:可能是区间下限

  稳增长和调结构

  在中国政府持续削减过剩产能、降低企业杠杆率以及房地产市场去库存的背景下,进一步下调GDP增长目标是合适的。这些措施对于控制风险和实现长期经济均衡可持续发展来说都是必不可少的,但短期内可能令经济增长承压。此外,外部经济和政治环境充满挑战,尤其是与特朗普政府之间的潜在贸易冲突,令我们的基线预估面临巨大的下行风险。政府工作报告强调“不确定因素明显增加”且“逆全球化”思潮和保护主义倾向抬头。值得关注的是,尽管中国政府下调今年GDP增长目标,但城镇新增就业目标较去年增加100万,政府报告中还表示“在实际工作中争取更好结果” 。朱海斌表示6.5%的增长目标可能是底线,因为稳增长和社会稳定是换届之年中国政府的首要任务。

  中国政府设定的GDP增长目标看上去与地方政府年初公布的增长目标一致(见表格)。将2017年地方GDP增长目标与去年相比,观察到部分地方政府下调今年经济增长目标 (但也有部分省份上调了今年经济增长目标),计算显示平均增长目标(按照各省GDP加权)几乎与刚刚公布的全国经济增长目标一致。

今年GDP增长目标调至6.5% 朱海斌:可能是区间下限

  总的来说,政府工作报告表明中国将在2017年继续推进经济结构调整和改革。主要工作内容保持不变,例如供给侧结构性改革、各项政策目标之间的平衡(稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险)、重点工作任务、实施积极的财政政策和稳健的货币政策、大力深化改革开放、发展绿色经济等。

  供给测结构性改革和经济结构调整方面, 工作报告强调了以下几项重点工作任务:继续削减过剩产能、房地产市场去库存、企业去杠杆、降低企业成本以及加大补短板力度。其它重点工作任务也将继续推进,例如继续推进财税体制改革、抓好金融体制改革、加快推进国企改革和户口制度改革以及强化社会保障网络。相关细节如下:

  继续削减过剩产能,尤其是钢铁和煤炭行业,并设定明确目标(钢铁和煤炭行业过剩产能削减目标分别为5,000万吨和1.5亿吨) 。工作报告强调应当运用市场化法治化手段有效处置“僵尸企业”,推动企业兼并重组、破产清算。

  加快推进国企国资改革。工作报告指出要以提高核心竞争力和资源配置效率为目标,形成有效制衡的公司法人治理结构、灵活高效的市场化经营机制。工作报告强调在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域须迈出实质性步伐 。

  激发非公有制经济活力。工作报告重申公平竞争的原则,并明确表示凡法律法规未明确禁入的行业和领域,都要允许各类市场主体平等进入。

  金融体制改革方面,报告鼓励大中型商业银行设立普惠金融事业部,助力小微企业发展。报告还强调金融行业应当服务于实体经济。报告还提及深化多层次资本市场改革和拓宽保险资金支持实体经济渠道。

  积极的财政政策

  财政赤字目标保持GDP的3%不变,但地方政府专项债券目标翻番。2017年财政赤字目标为2.38万亿元 (赤字率3.0%),与2016年持平。其中,中央财政赤字1.55万亿元(2016年为1.40万亿元),地方财政赤字8,300亿元(2016年为7,800亿元)。尽管总体财政赤字目标与2016年持平,但今年安排了8, 000亿元的地方政府专项债券(2016年为4,000亿元),朱海斌认为这是为地方政府今年融资提供额外支持的替代方案(未列入财政赤字目标) 。

  预期扩增财政赤字 (Augmented deficit) 将继续攀升。预计2017年扩增财政赤字占GDP比重将进一步攀升至11.4% ,对扩张性财政政策起到支撑作用(但今年财政刺激力度可能弱于2016年)。2016年实际赤字率为3.8% (预期目标为3%),据预测,如果将地方政府发行债券和包括政策性银行贷款和净土低出让金收入等其它非预算内项目计算在内,扩增财政赤字占GDP比重为10.8% (2015年为9.7%)。摩根大通此前曾预测,作为将地方政府预算外支出纳入中央政府预算的一部分,中国政府可能将今年财政赤字占GDP比重上调至3.5%。现在看来2017年财政政策的实施在实际过程中依然将高度依赖预算外财政支出。尽管如此, 为地方政府设置预算硬约束以及梳理预算项目在中央政府和地方政府之间的划分都很重要。

  进一步降低企业税负。政府工作报告称中国政府将继续采取措施简化增值税税率结构并取消针对企业的多项收费。政府计划进一步降低企业“五险一金”有关缴费比例,目前占工资总额的40% 左右(其中企业和个人分别承担28%和12%)。从宏观角度看,中国税费负担接近国际平均水平。根据预测数据,2015年中国整体税费负担占GDP的33%(OECD国家平均水平为34%),其中包括税收(GDP的18%)、收费(4%)、政府基金收入(6%,主要为土地出售收入)以及社会保险缴款(5%)。 尽管如此,税费负担主要由企业承担(个人所得税仅占GDP的1.3%, OECD国家均值为8.4%)。

  政府和社会资本合作(PPP) 料将加速上马。预算财政赤字主要用于企业减税降费(全年再减少企业税负3,500亿元左右、涉企收费约2,000亿元),而不是用于进一步扩大投资规模。因此像预期的那样,PPP项目将发挥更重要的作用,支持基础设施投资。

今年GDP增长目标调至6.5% 朱海斌:可能是区间下限

  中性的货币政策

  政府工作报告重申货币政策要保持稳健中性。2017年广义货币M2和社会融资规模余额预期增长均为12%左右(2016年预期目标为13%)。值得关注的是2016年广义货币M2实际增长11.3%,社会融资规模余额实际增长12.8%,因此2017年信贷政策将维持中性,与预期保持一致。工作报告还指出中国央行将综合运用货币政策工具(公开市场操作、政策利率、存款准备金率、再贷款等),维护流动性基本稳定,合理引导市场利率水平,疏通传导机制。汇率政策方面,工作报告指出中国政府将坚持汇率市场化改革方向,保持人民币在全球货币体系中的稳定地位。

  通胀压力不太可能成为货币政策的担忧因素,预期今年CPI增幅保持温和。2017年CPI和PPI平均涨幅分别为平均2.4%和平均5%以上。 PPI增幅由负转正在上游表现最为明显,并传导至中游,但消费品价格几乎未受影响,导致CPI和PPI走势出现分化。

  预期基准利率保持不变,信贷增长料将保持稳定。 预计2017年信贷增速大约在13.0% (2016年为13.5%),折合新增贷款13.9 万亿元(2016年为12.6万亿元)。社会融资规模方面,如果将2017年规模相近的地方政府债券置换项目计算在内,调整后社会融资规模余额预期同比增长14-15%(2016年同比增速为15.3%)。

  尽管如此,中国央行在2017年上半年可能收紧货币政策。政府工作报告表示要高度警惕不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融等金融风险。作为政府防控金融风险工作的一部分,央行料将进一步小幅上调政策利率,市场利率将高于2016年且波动加大。如果经济增速放缓,则中国政府可能将“稳增长”列为经济工作优先项,那么货币政策收紧势头可能在2017年下半年减弱。 市场利率是金融机构批发融资成本的关键因素, 还会影响债券收益率和其它金融产品利率。不过,截至目前市场利率影响银行贷款利率,进而影响实体经济的传导机制还不畅通,至少短期内都将如此。

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责任编辑:祝玉婷 RF13009
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