负债趋高盈利走低 东方资管掌控2年上海证大雪上加霜

1评论 2017-12-01 07:44:18 来源:每日经济新闻 作者:吴若凡 程 成 新零售还能炒多久

  许久未被市场关注的上海证大(港股00755)(00755。HK),因其大股东香港冉盛发展有限公司(冉盛置业发展有限公司全资附属公司,以下简称冉盛公司)近日出售股份一事再次引起市场关注。回顾上海证大上次引起市场高度关注时,还得追溯到7年前的2010年。当年2月,其以92.2亿元拿下上海外滩8-1金融地块,刷新上海高价地新纪录,并一度被外界解读为“蛇吞象”。

  随后,2009年营业收入仅约22亿港元的上海证大,在巨大的资金压力下引入复星、绿城等企业共同开发外滩地王项目,随后又因出售项目股份予SOHO中国(港股00410)而引发纷争。

  《每日经济新闻》记者对比上海证大近几年的财报发现,以2014年为分界,该公司资产负债率在逐年升高,而盈利能力则不断下降。

  “蛇吞象”的后遗症

  来自Wind资讯的数据显示,上海证大2014年、2015年、2016年期间净利润分别为-4.38亿港元、-9.57亿港元、-10.35亿港元,2017年上半年的净利润则已亏损2.1亿港元。“这说明企业经营能力不行。”对此,资深地产人士薛建雄直言。

  2014年显然是特殊的一年。此前的上海证大“一路狂飙”:2010年2月以92.2亿元创纪录的价格拿下上海外滩8-1地块;2013年更外出南非约翰内斯堡以10.61亿南非兰特(约8.38亿港币)收购项目;2014年初,以最高代价11.94亿元人民币收购中冶南京下关高价地。

  “蛇吞象”带来的加压反应立即呈现在上海证大的负债上。财报显示,2014年末、2015年末、2016年末、2017年年中,其资产负债率分别为70.47%、78.22%、84.59%及85.83%。

  期间,在2015年2月7日,戴志康正式以总价12.507亿港元将其和女儿持有的上海证大42.03%股份全部卖给中国东方资产管理(国际)控股有限公司(以下简称东方资管国际)。

  根据《中国东方资产管理(国际)控股有限公司2017年公开发行公司债券募集说明书》显示,2015年度,由上海证大产生的溢利计入(东方资管国际),来自终止经营的年度溢利为13.97亿港元;2016年,由上海证大分类为联营公司之前产生的溢利计入(东方资管国际),来自终止经营的年度溢利为-12.87亿港元。

  上述说明书显示,在2015年东方资管国际已将上海证大的资产分类为持作出售资产,至2017年9月1日东方资管国际将上海证大的股权分类为“可供出售投资”。

  对此,据一位不愿透露姓名的会计分析师告诉《每日经济新闻》记者,从字面意思上看,可能反映出东方资产准备出售这部分股权。

  对于上述公司债说明书中涉及的投资收益,以及未来的后续计划等相关事项,《每日经济新闻》记者致电股东方之一的东方资管负责国际信息披露的负责人陈琳,对方表示自己只是管财务的,对于证大方面的事物并不清楚,建议记者直接去问证大。随后,记者致电中国东方资产管理股份有限公司北京总部电话,接电话的总机明确表示不接受媒体采访,随后挂断电话。

  1年内要偿还38.6亿港元

  据上海证大2017年上半年财报,商业地产和酒店经营占比大。根据Wind数据显示,在总计225亿港元的资产中,发展中物业及完成待售物业高达100亿港元。对此,一券商分析师告诉记者,对于证大这样规模的公司来说,结合其物业开发的类型,说明存货占比偏高。

  国际地产资管公司协纵策略管理集团联合创始人黄立冲向《每日经济新闻》记者表示,持有的土地库存需要大量资金去盘活,而商业地产和酒店产生的现金流不足以去盘活。这主要是因为,这类资产所占资金大回报周期长,除非整体出售,否则对公司现金流没有帮助,在公司欠债较多的情况下,反而需要额外补贴这类商用物业。

  此外,Wind数据显示,今年上半年,证大的销售费用、管理费用和财务费用这三项费用的占比中,光财务就占到营业收入的31.92%。“财务费用高,说明借款成本高,而成本高则表明公司项目周转速度慢,因为投资时间越长,越需要持续的借款资金,财务费用随即增加。”上述券商分析师表示。

  同时,今年上半年证大的总资产周转率只有0.03,近3年速动比率从0.79降到0.50(Wind数据)。黄立冲表示,速动比率是看流动资产和流动负债的比值,如此低的数值说明证大支持流动负债的资产不足,进一步说明其偿还负债能力不强。

  根据2017年半年报,上海证大综合借贷及贷款约为86.37亿港元,其中38.6亿港元须于1年内偿还,而47.77亿港元须于1年后偿还。在现金流方面,上海证大除投资活动现金流量净额为净流入外,经营活动、融资活动现金流均为净流出。

  资产负债方面,2017年上半年末上海证大总资产达到225亿港元,总负债194亿港元,资产负债率为86%。

  财报显示,上海证大的营业利润率和销售毛利率2014年至2017年中报中持续为负。比如,营业利润率分别为负5.11%、负18.60%、负18.76%及负21.32%(Wind数据),这在港股市场上市房企中较为少见。黄立冲表示,如果是一家赚钱的港股公司,利润率不可能为负,为负数则说明其主营业务持续亏损。

  黄立冲直言,证大一直把商业地产当做情怀和“艺术品”来做,焉能不亏。

  薛建雄表示,上海证大原本的土地储备是不错的,关键是企业财务状况不乐观,尤其是现金流。如果这次上海证大能“充血”,趁此启动一波外部融资,平衡负债表、缓解资金压力,不失为再次振作的机会。

关键词阅读:大股东 盈利能力 经济

责任编辑:申雪娇 RF13056
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