负债成本率上升 强监管利好国有大银行

1评论 2018-01-10 05:39:34 来源:中国证券报 作者:高改芳 上市公司绝密调研报告

  存款重新成为银行的核心竞争力。截至2017年9月末,上市银行中存款情况分化,四大行和农商行存款占比均达84%,而股份行和城商行存款占比较低,平均占比不到65%。由于存款成本与基准存款利率挂钩,2017年初以来,市场利率大幅走高,显著推高了股份行和城商行的负债成本率。

  有券商分析人士指出,四大行股价过去几个月横盘震荡。2018年或迎来新一波行情。2018年上半年仍可能有较多监管政策落地,对大行影响小;当前估值仍较低,业绩改善趋势明确,支撑估值提升。

  负债成本率上升

  2018年伊始,市场利率大幅上升,近期3个月同业存单利率站上5.5%,从一年前的不到3%上升到5.5%,与1年期定期存款基准利率之差不断扩大,存款的成本优势不断扩大。同业负债成本显著上升,而存款由于基准利率未变,成本相对刚性且负债稳定,相对同业负债优势开始凸显。

  除四大行和招商银行(行情600036,诊股)(港股03968)外,2017年多数行负债成本率大幅上升。负债成本率的明显抬升,导致大多数股份行和城商行净息差同比大幅下降。

  业内人士指出,考虑到2017年四季度同业存单利率大幅上升,预计2018年同业存单利率4.8%以上是常态,由于股份行和城商行存款占比不到65%,逐步传导至负债成本后,预计将推升负债成本率。

  此外,由于股份行和多数城商行客户位于二三线城市,对利率较敏感,市场利率上升也将对存款产生负面影响,存款增长较困难。天风证券预计,部分股份行及城商行2018年净息差仍将明显承压,业绩或存在一定的不确定性。

  四大行负债优势明显

  天风证券认为,四大行负债优势明显,较好的客户基础带来存款稳健增长,资产规模有望保持9%左右的增速;部分表外融资需求转向表内贷款,经济平稳之下,信贷需求不会差,需求与成本驱动之下,贷款利率将进一步走高;市场利率上升或保持高位,带来债券票息逐步提升,支撑息差改善;大行风控要求较高,企业效益向好特别是周期行业复苏之下,资产质量有望持续改善。业绩向好,预计2018年拨备前利润增速将达10%。

  回顾2017年以来的银行板块走势,四大行、招行平安银行(行情000001,诊股)和宁波银行(行情002142,诊股)涨幅居前,走出相对独立的行情。天风证券认为,其核心逻辑在于业绩驱动。估值低但基本面一般的股价很难起来,估值低且基本面明显改善的股价大幅起来了,估值相对高一些但基本面好的则估值溢价持续提升。

  展望2018年,市场利率维持高位,金融监管进一步趋严,市场风格难以改变,2018年的风格将会延续。过去两年,增量资金主要来自外资、险资和银行理财,增量资金稳健的价值投资风格决定了市场风格。

  天风证券认为,以四大行为绝对收益标的,以平安为弹性标的。四大行股价过去几个月横盘震荡,今后或将迎来新一波行情。2018年上半年仍可能有较多监管政策落地,对大行影响小;当前估值仍较低,业绩改善趋势明确,支撑估值提升;短期内,增值税明确能以年末收盘价计算销售额,预计之前收益兑现的资金会回来配置,带来一波行情。开年宜配大行。

关键词阅读:国有大银行 股份行

责任编辑:付健青 RF13564
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