预计2018年CPI略有上升，通胀水平温和。经济增长总体上平稳，国内需求难以大幅扩张；随着去杠杆、防风险和监管政策趋紧，市场利率小幅上行，流动性合理适度，2018年难以出现较大的通胀压力。猪肉价格迎来上行周期，食品价格可能恢复性回升，成为推动2018年CPI上升的主要因素。2018年价格涨势可能会从生产端向消费端转移。预计2018年CPI同比涨幅上升至2％左右。

　　二、PPI如期回落

　　2017年12月PPI同比上涨4.9％，涨幅比上个月下降0.9个百分点；2017年全年PPI上涨6.3％，结束了自2012年以来连续5年的下降态势。12月工业生产者购进价格指数（PPIRM）同比上涨5.8％，比上个月下降1.2个百分点；2017年全年PPIRM上涨8.1％。

　　图3 PPI与PPIRM回落

　　数据来源：WIND，交行金研中心

　　PPI如期回落，上游产业价格涨幅显著收窄。2017年12月PPI同比涨幅缩小0.9个百分点，基本符合我们预期。前期价格上涨较大的上游产业呈高位回落特点，如采掘工业价格上涨9.1％，近一年涨幅首次降至个位数。煤炭开采、黑色金融矿采选工业价格涨幅回落明显。加工工业价格走势较为稳定，生活资料价格涨幅较低。

　　预计2018年PPI将保持增长态势，涨幅有所收窄。2017年全年PPI上涨6.3％，结束了自2012年以来连续5年的下降态势。未来大宗商品价格难以持续大幅上升，未来输入性因素对PPI的抬升作用减弱。在国内投资需求趋弱的情况下，2018年工业产品价格上涨步伐将会放缓，PPI难以重拾大幅攀升之势。由于去产能工作持续推进，环保限产力度加大，对产品价格形成支撑。预计2018年PPI涨幅回落至3.5％左右，CPI和PPI之间的剪刀差逐渐收窄。

　　图4 上游行业价格涨幅回落明显

　　数据来源：WIND，交行金研中心

　　从总体上看，2018年物价形势将有助于经济平稳运行，不会产生货币政策相应调节的要求。