4月17日，央行官网宣布，为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制银行、城商行、非县域农商行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。

　　具体如何操作？

　　央行相关负责人表示，此次降准置换中期借贷便利（MLF）的操作主要涉及大型商业银行、股份制银行、城商行、非县域农商行、外资银行。这几类银行目前存款准备金率的基准档次为相对较高的17%或15%，借用MLF的机构也都在这几类银行之中。其他存款准备金率已经处在较低水平的金融机构不在此次操作范围。

　　首先，从2018年4月25日起，下调上述几类银行人民币存款准备金率1个百分点；然后，在降准当日，持有未到期MLF的银行，各自按照“先借先还”的顺序，用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF。

　　出于什么考虑？

　　据记者了解，用降准释放的资金来偿还未到期MLF这样的操作，此前从未有过。

　　据悉，通过上述操作释放的资金略多于需要偿还的MLF。央行方面以2018年第一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元，其中大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行。

　　央行相关负责人表示，当前我国小微企业仍面临融资难、融资贵的问题，而通过适当降低法定存款准备金率置换一部分央行借贷资金，可以加大对小微企业的支持力度，进一步增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，同时适当释放增量资金。

　　具体来看，首先可以增加长期资金供应，银行资金成本将有所降低。置换MLF使商业银行付息成本有所减少，有利于降低企业融资成本。此外，释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。

　　值得注意的是，央行为了保证“专款专用”，将要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放，并适当降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务，上述要求将纳入宏观审慎评估（MPA）考核。

　　恒丰银行研究院执行院长董希淼表示，2017年以来，我国广义货币（M2）增速大幅度走低，2018年3月底M2同比增速仅为8.2%，远低于预期。在大额存款利率上浮上限放开的情况下，银行业机构存款压力增大、负债成本上升。通过降准，向银行体系释放流动性，有利于维护市场稳定。降准可以维持市场流动性松紧适度，合理引导预期，让金融更好地服务实体经济，在稳增长、调结构和防风险等多个目标中保持平衡。

　　董希淼认为，我国存款准备金率本来就偏高，存在着一定的下调空间。与此同时，近期逆回购和MLF操作利率的上调，也体现了央行“价紧量松”的思路。

　　交通银行(港股03328)金融研究中心高级研究员赵亚蕊在接受《国际金融报》记者采访时表示，此次降准置换MLF，整体利好银行，但此操作的主要目的不是释放流动性，最终目标是缓解实体融资成本。

　　赵亚蕊称，此次降准“放水”的意味还在其次，因为释放的增量资金并不多。核心是通过缓解银行自身的负债压力，以缓解实体融资成本。因为MLF有成本，但降准释放资金可视作“无成本”资金。只有有效控制了银行自身的负债成本，才能真正控制实体融资成本。

　　市场有何反应？

　　记者注意到，央行降准消息公布后，市场立刻有所反应。

　　截至记者发稿，4月恒指期货夜市时段升逾140点，最新报30198点；富时中国A50指数期货涨超2%。

　　平安证券首席经济学家张明解读称，央行此举的直接影响是利好债市，有助于稳定宏观经济及股市。近期高频数据显示国内增长动力下行，叠加对贸易战不利影响的关注上升，使得第二季度本可能发生的金融监管政策收紧的概率下降，而央行流动性操作放松的时点提前。

　　华创证券团队认为，今年货币条件、利率环境比去年要乐观，央行此举对市场而言利于股债再平衡、蓝筹白马再平衡。

　　是否意味着货币政策取向发生改变？

　　对此，国金证券首席策略分析师李立峰表示，随着外需今年的高度不确定性，今年货币政策理应有所转向，由中性偏紧转向适度扩大内需。今天披露的“央行针对部分银行实施定向降低存款准备金率”，正印证了我们的这一看法：货币政策在微调转向。

　　不过，央行相关负责人强调，稳健中性的货币政策保持不变。此次降准释放的资金大部分用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化，保持中性。

　　此外，该负责人称，中国是发展中国家，为了防范金融风险，仍需保持相对较高的存款准备金率。央行将继续实施稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。