刘哲:股市的春天会比经济的复苏来的更早

1评论 2018-11-02 16:36:50 来源:金融界网站 低吸也能抓涨停!

  金融界网站11月2日讯 第十四届北京中国金融博览会暨中国资本市场峰会今日在北京召开。万博兄弟资产管理公司总经理刘哲参加了本次论坛并发表演讲。

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  谈到资本市场,刘哲表示资本市场有一个共识,A股在底部振荡,不是基本面约束,关键是信心的约束。信心是隐性指标,看不到、摸不着,如何观测?我们忽略了信息的主要功能不是预测市场涨跌,更主要的功能是检测市场信心强弱一个重要的信号。信心有自我强化,自我瓦解,所以克服市场失灵非常重要,区分中长期预测变化与短期恐慌的关系。如果中长期的恐慌没有扭转,短期的每一次拉升都会引起出货行为。但如果建立中长期的信心,每次拉升才有信心修复的作用。信心如何修复?一定是逐步积累,逐步修复,不会一蹴而就。如何恢复对市场的信心?刘哲认为要建立三大正反馈机制,一是沟通与信心的正反馈机制;第二是资金与信心的正反馈机制;最后是赚钱与信心的正反馈机制,盈利与信心的正反馈机制。

  最后,刘哲认为股市的春天比经济的复苏会来的更早,因为预期的改变会提前。

  以下为文字实录:

  各位来宾下午好!

  非常高兴能够再次来参加金融年度论坛,今天和大家分享一下我们关于2019年宏观经济形势判断以及对资本市场配置建议。展望2019年,首先需要看一下2018年前三个季度都发生了什么?我认为有三个新的特点值得关注。

  第一个新特点是房地产投资出乎意料的坚挺。房地产限购限贷政策出台之后,人们年初对于房地产投资的预期就已经开始下降,三个季度过去了,房地产投资并没有出现下滑,并且非常稳定的保持了10%的增速,这到底意味着什么?房地产投资会继续坚挺下去吗?房地产投资的坚挺又会给2019年带来什么?这是我们应该思考的第一个问题。

  第二个新特点跟我们更加密切相关——消费出乎意料的下滑。消费在中国非常重要,承担着中流砥柱的作用,之所以重要在于消费在中国一直是比较稳定的因素,但意外的是2018年消费创下历史最低8.5%,2018年7月是8.8%,现在9月是9.2%,有所恢复,但依旧偏弱。为什么消费下滑?还会回到10%的平台吗?这是我们要问的第二个问题。

  第三个新特点是出口,中美贸易摩擦之后,预期会对出口产生负面影响,但是从2018年4月到2018年9月,出口增速都在10%左右,9月为14.5%。

  那么这三个2018年的新特点意味着什么,又会给2019年带来什么样的新影响呢?首先来看投资。

  先看投资,我们看到房地产投资虽然还没有出现下滑,但是房地产销售面积的增速已经从2016年的平均20%增速,下降到2017年的平均10%增速,下降到现在9月份2.9%的增速,已经出现了明显下降。目前房价处于高位盘整,楼市销售量出现明显下降,没有足够交易量支撑的投资难以持续,投资作为销售的滞后指标,2019年可能面临下行压力。其实人们对于房地产投资下行已经有比较充分的预期了,只是现实比预期可能会晚一年。但是对于成本冲击的预期,我认为还没有充分体现。成本冲击有两个层次的影响:

  成本对实体经济的冲击有两个层次:第一个层次是对利润的影响,这一点已经在三季度的经济数据体现出来。2018年前三季度工业企业利润累计增长14.7%,主要利润来源是上游行业,比如钢铁、建材、石油(包括开采和加工)、化工等,这四个行业对利润增长的贡献率超过70%,这意味着其他中下游行业的利润增速贡献不足30%。

  其实我们对成本冲击利润已经相对有预期了,因为数据已经摆在那儿了,但是第二个层次的预期,因为还没有在数据上体现出来——就是成本冲击对投资的滞后影响。企业当期的利润是下一期进行投资的资金基础,当前利润结构的扭曲可能对下期投资带来负面影响。2018年上半年高利润的上游行业和传统制造业,其固定资产投资增速很低;固定资产增速较高的高端制造业,其利润却远远低于上游的传统制造业。这就意味着,受到当期利润的拖累,高端制造业的高固定资产投资增速可能难以持续。当前的成本冲击之后,下一步的冲击是什么?我认为最有可能的就是投资。

  再看消费,个税起征点调整后,大家手里拿到的钱多了一些,个税起征点提高确实可以提高居民的可支配收入,也会在一定程度上刺激需求。但是需要提醒的是个人的消费需求除了增量可支配收入的影响,还会受到存量的财富效应的影响。

  财富效应体现在两个方面:一方面是资产价格的财富效应,近期房地产市场价格出现波动迹象,居民加杠杆买房实际上也透支了消费,在一定程度上对冲掉了减税的利好。如果房地产价格能够稳定,消费的财富效应不会发生变化,抵消并不明显。但若房地产价格出现明显下降,那么居民的消费能力就会成倍受到影响。以三成首付为例,房地产价格下降10%,就相当于居民的净资产下降三分之一,进而会使得居民在当前消费和未来消费上重新进行权衡,导致可选消费品的需求下降。

  另一个是资本市场的财富效应,股市的财富效应也不可忽视。资本市场吸纳了大量的货币,伴随着股市的下跌,也导致居民持有股票的账面市值出现缩水,进而影响到消费者信心,对总需求形成负面打击。这也是为什么社会消费品零售总额增速在3月份达到10.1%的年内高点后,一直维持在9%左右上下波动的又一重要因素。未来中国消费会怎么走?依然是看人们增量收入和存量财富效应的叠加。

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关键词阅读:刘哲 股市 经济复苏

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