中国民生银行首席研究员温彬：信贷、社融增量有所回落，增速基本合理

　　——2019年4月金融数据点评

　　【数据】

　　4月，M2同比增长8.5％，预期8.5％，前值8.6％；新增人民币贷款1.02万亿元，预期1.2万亿元，前值1.69万亿元；社会融资规模新增1.36万亿元，预期1.65万亿元，前值2.86万亿元。

　　【点评】

　　——4月，M2同比增速较前月回落0.1个百分点至8.5％，与预期持平。主要原因有：（1）4月，外汇储备规模结束“五连升”，较前月回落38亿美元，不利于流动性投放。（2）财政存款增加5347亿元，导致货币回笼。（3）信贷增长较去年同期减慢，货币派生能力减弱。

　　——4月末，金融机构各项贷款余额143.1万亿元，同比增速由上月的13.7％回落至13.5％。4月，新增人民币贷款1.02万亿元，比去年同期少增1600亿元，较上月少增6700亿元。从借款主体上看，企业部门贷款增量的减少幅度大于居民部门。企业部门贷款新增3471亿元，创下2018年以来的次新低（2018年10月为1503亿元），比去年同期少增2255亿元，比上月少增7188亿元。居民部门贷款新增5258亿元，增量基本与去年同期持平，比上月少增3650亿元。从期限结构上看，中长期贷款和短期贷款增量都有所减慢。中长期贷款比去年同期少增1223亿元，比上月少增4190亿元。短期贷款及票据融资比去年同期少增951亿元，比上月少增6823亿元。其中，票据融资保持了今年以来增量较高的特征，本月新增1874亿元，比去年同期多增1851亿元，比上月多增896亿元，说明在企业贷款增量下降的情况下，票据融资在一定程度上对贷款需求形成了替代。此外，在主要分项都较去年同期和上月明显回落的情况下，居民中长期贷款保持了较高增量，本月新增4165亿元，比去年同期多增622亿元，比上月仅少增440亿元，说明部分城市房地产市场回暖，居民按揭贷款需求旺盛。

　　——4月末，社会融资规模存量达到209.7万亿元，同比增速由上月的10.7％回落至10.4％，与GDP名义增速基本匹配。4月，新增社会融资规模1.36万亿元，比去年同期少增4161亿元，比上月少增14993亿元。从结构上看，主要分项新增的减少共同导致本月社融增量回落。表内信贷增量减少明显，本月新增8733亿元，比去年同期少增2254亿元，比上月少增10851亿元，是导致社融增量较上月折半的主要原因。表外融资（委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票）减少1427亿元，比去年同期多减1305亿元，比上月多减2250亿元。其中，本月仅信托贷款正增长129亿元，委托贷款和未贴现银行承兑汇票都是负增长。企业债券融资比上月多增119亿元达到3574亿元，基本保持稳定。地方政府专项债券新增1679亿元，比去年同期多增871亿元，比上月少增853亿元，未来有望提速。

　　——整体上看，继上月信贷、社融放量增长之后，本月逐渐回归正常水平，增速基本合理，市场流动性较为充裕，货币政策保持松紧适度的稳健中性基调并没有改变，未来，疏通货币政策传导机制，保持“量”的适度和“价”的合理，仍是经济“稳增长”的关键。