8月12日，兴业消费金融股份有限公司（以下简称“兴业消费金融”）在全国银行间债券市场公开发行规模20亿元、期限3年的金融债。今年6月底，福建银保监局下发兴业消费金融发行不超过60亿元金融债券的批复，如今不到50天即已公开发行，兴业消费金融的发债速度可谓迅速。

　　公开资料显示，兴业消费金融成立于2014年12月，控股股东兴业银行持股66％，另外三位股东分别为福建泉州市商业总公司、特步（中国）有限公司、福诚（中国）有限公司，持股比例依次为24％、5％、5％。目前其注册资本为19亿元，位列24家已开业持牌消费金融公司的第5位。

　　在开业运营的四年内，兴业消费金融已经历三轮增资，完成一笔银团贷款的落地和一期ABS（即资产证券化）发行。此次金融债券的发行，兴业消费金融成为继捷信消费金融和中银消费金融后，使用过监管规定范围内的所有融资渠道的持牌消费金融公司。

　　本期债券发行后，兴业消费金融的资本充足率将由2018年年末的11.22％提升至13.53％―14.99％，资产负债率将由2018年年末的91.27％降低至89.41％。

　　8月13日，时代周报记者联系兴业消费金融采访并发去采访提纲，其有关负责人未给予回复。

　　同业负债占比超九成

　　上述募集说明书披露了兴业消费金融近年来的相关业务数据。2016年年末至2018年年末，兴业消费金融的贷款余额分别为57.14亿元、98.7亿元和206.94亿元。其中，2018年内投放贷款共有245.96亿元，全年笔均贷款金额3.52万元，笔均合同期限12.34个月。

　　另外，在兴业消费金融2018年发行ABS中，入池资产的加权平均贷款合同期限为758.11天，期限明显长于捷信消费金融。捷信消费金融当年年底发布的2018年第四期ABS项目，入池资产加权平均贷款合同期限为409.84天，2019年第一期ABS入池资产加权平均贷款年利率为417.2天。

　　但在资金来源上，兴业消费金融表现出对银行借款的高依赖度，目前除了兴业银行的支持外还获得超过100家银行授信，包括大型国有银行、全国股份制银行、城商行和外资银行等，授信规模在2019年6月末接近800亿元。

　　募集说明书显示，兴业消费金融的同业存放款项和同业借款，2018年合计为185.39亿元，同比2017年年末的89.4亿元增长107.37％，在总负债的占比均超过90％，资金期限以1年内为主。

　　可见，作为经营信贷业务的新型金融机构，兴业消费金融同样没能避免资产负债期限错配问题。此次发行金融债券，兴业消费金融对募集资金的用途就明确为，“补充公司中长期资金，优化资产负债期限结构，进一步促进主营业务发展”。

　　为了改善资产负债结构，兴业消费金融也在不停尝试。2018年7月，在获批加入全国银行间拆借市场不久，兴业消费金融便开启了成立以来的第三次增资，四位股东同比例增资7亿元。今年7月，增资到位，其注册资本增至19亿元，在银行间拆借交易限额也达到了19亿元。

　　此外，兴业消费金融在2018年获发行ABS业务资格，并赶在当年年底完成了首单19.25亿元的ABS项目发行。今年4月，兴业消费金融注册了60亿元的ABS发行额度，预计在两年内完成发行。

　　和兴业消费金融相比，捷信消费金融和中银消费金融更早使用ABS、金融债券等工具进行融资，但资产负债结构并未有明显改善。

　　目前，捷信消费金融已发行12单ABS，累计发行规模为295.58亿元，发行两期金融债，共募资35亿元，同业拆入资金占自身总负债的比重由2016年年末的90.73％下降至2018年年末的86.04％；中银消费金融共发行3期ABS，累计规模为56.97亿元，发行1期20亿元的金融债，但同业拆入资金占总负债的比重在2018年年末为87.84％，较2016年提升了7.44个百分点。

　　兴业消费金融的高管多出自兴业银行。公开资料显示，董事长郑海清曾任兴业银行厦门分行行长，总经理林春曾为兴业银行信用卡中心副总经理。不仅如此，其总裁助理兼市场拓展部总监杜一谦、监事兼风险合规部总监朱正萍，在加入兴业消费金融之前皆在兴业银行任职。

　　在兴业消费金融的高级管理人员中，仅副总裁李文捷是由福建银监局副处长一职转任。

　　在出身兴业银行和监管部门的高层团队带领下，面对行业普遍出现的资金错配问题，兴业消费金融同样没有拿出更好的方法。中诚信国际近期出具的评级报告指出：“作为新兴的消费金融公司，成立时间尚短，战略的执行效果及可持续性需进一步观察。”

　　时代周报记者注意到，2017年5月，银监会印发《关于印发2017年立法工作计划的通知》，其中明确正在制定《消费金融公司发行二级资本债有关事项的通知》。这意味着，二级资本债或将作为持牌消费金融公司在后续的资本补充渠道之一，但上述事项目前尚未有进度更新。

　　线下业务比重超过八成

　　在目前开业运营的23家持牌消费金融公司中，兴业消费金融的发展十分顺利。从盈利情况看，其在2014年年底开业后，2015年的营业收入和净利润分别为0.67亿元和-0.49亿元，2016年年末就实现扭亏，2017年年末的营业收入突破10亿元。

　　2016年年末至2018年年末，兴业消费金融营收分别为6.04亿元、10.36亿元和24.47亿元，同比增速分别为298.62％、71.68％和136.21％；同时，净利润也实现了大幅增长，分别为1.02亿元、2.09亿元和5.12亿元。

　　能够取得稳定的经营成绩，实际与控股公司兴业银行的支持分不开。上述中诚信国际出具的评级报告就表示：“作为兴业银行的控股子公司，在融资来源和资金补充等方面获得母行持续支持，共享母行客户资源、营销渠道和风险管理经验。”

　　但硬币的另一面，则是业务高度依赖线下展开，这也是兴业消费金融无法改变的“基因”问题。

　　据上述募集说明书，兴业消费金融的主要产品为“家庭消费贷”，展业模式为线下推广，即由直销团队“上门收件、亲核亲访”，平均放款时间为1天。截至2018年年末，线下业务部共有26家，线下业务贷款余额176.78亿元，同比增长88.08％，在总贷款余额中占比为85.43％。

　　对于线上业务，兴业消费金融的计划是“逐步开展”，目前主营5万元以下的小额贷款，客户可通过APP等互联网渠道自助申请。截至2018年年末，线上业务贷款余额30.16亿元，同比增长25.46亿元，在总贷款余额中占比尚不足两成，仅为14.57％。

　　随着经营规模的扩大，兴业消费金融的营业支出也在大幅增加。2016年年末至2018年年末，分别为4.73亿元、7.76亿元和17.97亿元，分别较上年增长116.75％、63.99％、131.70％。其主要的营业支出为业务及管理费，在上述三年的营业支出的占比均达到了60％。对此，兴业消费金融在募集说明书中解释称：“主要核算人工成本和运营成本，随着业务发展及人员队伍的扩大相应增加。”

　　“虽然消金公司之间的竞争从表面看是资金资产的竞争，实际则是核心能力的竞争，也就是要实现从风险管理向风险经营、风险增值转型，这是保证盈利能力的一大关键。”8月16日，华东地区某持牌消费金融高层人士在采访中向时代周报记者表示。

　　随着消费金融公司的经营逐渐走向正轨，不良率成为监管部门和行业的关注重点之一。2016年年末至2018年年末，捷信消费金融的不良率分别为3.98％、3.82％、4.45％，中银消费金融分别为3.15％、2.82％、3.06％。相较来说，兴业消费金融的不良率表现良好，同期分别为2.28％、2.27％和1.86％。

　　但不可忽视的是，2018年年末，兴业消费金融的逾期贷款余额同比上升3.45亿元至7.57亿元，资产减值损失也从2017年年末的1.93亿元大幅提升至2018年年末的6.42 亿元。中诚信国际的评级报告称：“信贷业务规模的压缩使其不良贷款率和逾期贷款占比上升……由于逾期贷款在经济走弱时较易转化为不良资产，可能对资产质量产生影响，未来仍需保持关注。”