11月金融数据点评:信贷、社融超预期 逆周期调节效果显现

1评论 2019-12-11 09:38:15 来源:温彬研究 作者:温彬 冯柏 如何判断星期六买点?

  【数据】

  11月,M2同比增长8.2%,预期8.4%,前值8.4%;新增人民币贷款1.39万亿元,预期1.26万亿元,前值6613亿元;社会融资规模新增1.75万亿元,前值6189亿元。

  【点评】

  ——11月,M2同比增速8.2%,较上月回落0.2个百分点。本月,新增人民币贷款1.39万亿元,分别比上月和去年同期多增72871400亿元,信贷派生能力增强理应推动M2增长,但M2增速较上月回落且低于预期,说明货币收紧由另外原因主导:一方面,本月财政存款减少2451亿元,但比去年同期少减4192亿元;另一方面,本月外汇储备减少96亿美元,预计外汇占款也将回落,货币投放力度减弱。虽然本月货币增速减缓,但信贷和社融仍超预期,对实体经济起到支撑作用。

  ——11月末,金融机构各项贷款余额151.97万亿元,同比增长12.4%,与上月持平。当月新增人民币贷款1.39万亿元,分别比上月和去年同期多增72871400亿元。

  从新增信贷结构上看,本月短期贷款、长期贷款、居民部门贷款、企业部门贷款均较上月和去年同期有所改善,说明逆周期调控效果逐步显现。就企业部门而言,本月新增人民币贷款6794亿元,比上月和去年同期分别多增55321030亿元。其中,企业中长期贷款新增4206亿元,比上月和去年同期分别多增1990911亿元,说明金融机构按照监管要求不断优化信贷结构,对制造业、民营企业的中长期融资支持力度增强;企业短期贷款由负转正至1643亿元,票据融资新增624亿元,虽比上月多增410亿元,但新增规模远不及年中水平,与此前市场普遍认为票据利率下行、银行以票据冲信贷规模的情况不符。就居民部门而言,本月新增人民币贷款6831亿元,比上月和去年同期分别多增2621271亿元。其中,居民中长期贷款新增4689亿元,比上月和去年同期分别多增1102298亿元,说明尽管房地产调控政策从严,但按揭贷款仍是相对优质资产,银行有意愿投放,居民也有信贷需求;居民短期贷款新增2142亿元,比上月多增1519亿元,“双十一”购物导致信用卡刷卡量增加,对此形成一定贡献。

  ——11月末,社会融资规模存量达到221.28万亿元,同比增速10.7%,基本与上月持平。当月新增社会融资规模1.75万亿元,比上月和去年同期分别多增113581505亿元。

  本月新增社融大幅超出预期,即使排除上月增量放缓的扰动,看今年前11个月累计新增情况仍然达到21.23万亿元,比去年同期多增3.4万亿元。从本月新增结构上看,表内信贷(未包含外币贷款)新增1.36万亿元,比上月和去年同期分别多增81301298亿元,与上月新增规模放缓有关,也说明银行信贷对实体经济的支持力度增强。表外融资(委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票)减少1061亿元,比上月和去年同期分别少减1283843亿元,亦对本月社融超预期形成支撑。其中,委托贷款减少959亿元,信托贷款减少673亿元,与表外融资回表相一致,但未贴现银行承兑汇票增加571亿元,说明信贷的增长对票据贴现形成一定替代。直接融资方面企业债券和股票融资都较上月改善,而受制于发行额度使用完毕,本月地方政府专项债券减少1亿元,但明年新增额度提前下达有助于专项债提早发行。

  ——综合来看,本月信贷和社融都有所放量,一方面与上月信贷和社融偏低有关,另一方面表明逆周期宏观调控政策逐渐发力,金融支持实体经济的支持力度增强。本月信贷和社融虽超预期,但规模增量基本合理,符合稳增长的政策基调。下阶段,货币政策要平衡好稳增长和控通胀,保持市场流动性合理充裕,引导金融机构继续优化信贷结构,确保资金流向制造业、民营企业等实体经济领域。此外,在货币政策需兼顾币值稳定目标之时,逆周期调控政策要更加发力,财政政策要继续推进减税降费,切实降低企业负担,要落实好专项债、项目资本金等新规定,共同形成“几家抬”的稳增长格局。

  图:社会融资规模累计新增(1-11月)

  信贷、社融超预期,逆周期调节效果显现 ——2019年11月金融数据点评

关键词阅读:信贷 社融超预期 逆周期调节

责任编辑:申雪娇 RF13056
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