中证报:央行公开市场操作放量稳价有玄机

1评论 2020-01-16 08:57:53 来源:中国证券报 作者:张勤峰 罗晗 游资亲授打板神技

  三“峰”如期袭来,流动性骤然收紧,央行15日重启公开市场操作,单日开展3000亿元中期借贷便利(MLF)和1000亿元14天期逆回购操作。不过,与先前一些预测不同的是,操作利率未见调整。综合分析,流动性尚未完全平复,节前资金供给缺口犹存,央行继续实施流动性投放可期;在已有降准情况下,短期内公开市场操作利率不变,是货币政策相机抉择、灵活适度的体现,并不意味着利率下调进程的终结。

  央行抛洒“及时雨”

  15日,央行公开市场操作打破静默。央行披露,15日开展了3000亿元MLF操作和1000亿元14天期逆回购操作,操作利率分别为3.25%、2.65%。当日没有MLF或央行逆回购到期,故净投放4000亿元。此前,央行已连续15个工作日未开展逆回购操作。

  春节前流动性向来易紧难松,本周则是关键时期,节前现金投放高峰、政府债券发行缴款高峰以及税期高峰接踵而至,货币市场愁云逐笑颜,周初两日流动性显著收紧,货币市场利率大幅反弹。这一形势下,央行重启流动性投放操作只是时间问题。

  重启操作,两手出击,单日净投放4000亿元……央行展现出呵护资金面的态度。进一步观察,两项操作长短结合、目标明确——投放跨春节资金,满足合理流动性需求;同时,保持MLF操作连续性,为新一期贷款市场报价利率(LPR)提供指引。

  后续流动性释放可期

  先有降准,后有公开市场操作,1月以来央行频频出手,稳增长、降成本是主要目标,保跨节资金供给则是现实考虑,后续央行继续释放流动性仍可预期。

  一方面,继续适量开展逆回购操作仍有必要。公开市场逆回购操作着眼调节流动性边际变化,春节前操作、春节后到期,恰好可匹配春节前后流动性波动规律,有助于熨平流动性波动,且政策信号相对平缓,具有较大操作空间。

  另一方面,年度普惠金融定向降准动态考核仍留有悬念。今年春节较早,但2018年以来每年初都开展的这项考核应该不会缺席。江海证券首席经济学家屈庆表示,为对冲春节前资金缺口,央行有可能会在下周开展相关考核。

  考虑到本月有定向中期借贷便利(TMLF)到期,有研究人士认为,央行可能再开展TMLF操作,春节前流动性投放大概率不会一步到位。

  LPR仍存下行可能性

  粤开证券首席固收研究员钟林楠认为,MLF利率未调整或有两个原因:第一,央行已实施降准,降低金融机构资金成本,LPR小幅下行有支撑。第二,“降息”操作更合适的窗口应在3月存量贷款“换锚”后。还有市场观点认为,食品物价处于较高水平,经济出现了更多积极信号,短期内降准又“降息”有过宽之嫌;且在流动性偏紧时,“降息”效果可能打折扣。

  事实上,在已有降准情况下,短期内公开市场操作利率不变,是货币政策相机抉择、灵活适度的体现,并不意味着利率下调进程的终结。

  未来政策利率下调可能性依然存在,这是相当部分市场人士的共识。中信证券(行情600030,诊股)明明团队认为,从稳增长和降成本的角度看,货币政策都有进一步宽松的必要,且一季度是银行信贷投放力度较大的时点,此时调降利率,降成本效果更佳。天风证券(行情601162,诊股)孙彬彬团队表示,当前银行资产和负债都承压,还是需要央行把银行负债成本降下来,通过降低MLF利率,引导LPR下行。

  另有分析人士指出,考虑到降准起到了一定的降成本效果,虽此次MLF利率未变,但LPR仍存在下行可能性。

关键词阅读:央行 公开市场操作 市场报价

责任编辑:申雪娇 RF13056
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