从LPR机制看贷款实际利率

1评论 2020-02-24 15:30:45 来源:中国金融 华资实业20%大肉分享

  2019年8月17日,人民银行公告实施贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革。新的机制要求各报价行以公开市场操作利率(主要指中期借贷便利利率,MLF)加点的形式进行报价,并从即日起新发放贷款主要参照贷款市场报价利率进行定价。此次LPR机制改革的实质是推动信贷市场利率“换锚”,以中期货币政策利率作为“桥梁”,加强信贷市场利率与货币政策利率、货币市场利率的联系,推动信贷市场利率决定的市场化。

  LPR利率水平存在“易上难下”黏性

  从美国、印度等国LPR发展的历史经验看,LPR利率存在明显的向下“黏性”,即政策利率、市场利率变化对LPR的影响存在不对称性,在上述利率上升时,LPR利率通常上升较快,在上述利率下降时,LPR利率的下降相对缓慢。例如,在1988年4月至1989年2月,美国货币政策收紧,期间联邦基金目标利率累计上升300个基点,LPR利率紧随其后累计上升300个基点;在1989年2月至1989年12月,美国货币政策有所放松,累计下调联邦基金目标利率150个基点,而同期LPR利率下降幅度仅为100个基点。印度中央银行以2004~2009年第一季度市场数据为基础,对基准优惠贷款利率(Benchmark Prime Lending Rate,BPLR)对短期拆借加权平均利率(Weighted Average Call Money Rate)变化的反映情况进行了实证分析,发现当市场流动性趋紧、短期拆借利率上升时,商业银行的BPLR会紧随上升;而市场流动性宽松、短期拆借利率下降时,BPLR利率的下降则至少滞后一到两个季度。

  同样,笔者以2008年9月至2019年6月的数据为观测区间,对我国贷款基准利率与贷款实际利率的变化趋势及相关关系进行分析。整体上看,贷款基准利率对贷款实际利率具有较强的引导作用,表现为在贷款基准利率调升及调降的过程中,贷款实际利率与贷款基准利率相关性极强。但值得注意的是,在贷款基准利率保持相对稳定的四个时间区内,贷款实际利率走势与贷款基准利率均出现了不同程度的上升。尤其是自2018年以来,在市场利率出现较大降幅且延续下行态势的背景下,一般贷款加权平均利率在第三季度上升至阶段峰值6.19%,较2016年末低点上升75个基点。虽然LPR价格形成机制与贷款基准利率不同,但成为实质定价基准后,LPR利率对贷款实际利率的作用模式在很大程度上亦会遵循上述规律,表现为“易上难下”。更进一步说,如若LPR利率保持相对稳定,则不利于引导贷款实际利率的下降。

  LPR应用有阶段性要求,以LPR带动贷款实际利率下降将相对缓慢

  本次LPR改革采用“新老划断”的渐进式改革思路,即要求商业银行新发放的贷款主要参考贷款市场报价利率定价,存量浮动利率贷款定价按照2019年12月28日人民银行公告要求,在2020年渐进性地由贷款基准利率转化为LPR。

  从新发生贷款来看,基于2018年1月至2019年6月末商业银行新发生人民币贷款及存量贷款的规模数据,结合人民银行对于商业银行LPR应用的阶段性要求,本文就LPR应用对贷款实际利率下降的影响进行了模拟测算。平均看,银行业人民币贷款实际新发生额约为5.7万亿/月,全年新发放贷款占存量贷款的比例约为49%。本文假设:2019年7月起,商业银行新发生贷款以上述平均增速发放,同时LPR利率下降25个基点。

  经测算,LPR利率下降将带动商业银行2019年下半年贷款平均利率下降约2个基点,2020年6月末贷款平均利率下降约5个基点。

  从存量贷款来看,本次改革深化仅是2020年货币政策支持实体融资成本下行的其中一步,在存量浮动利率贷款定价锚转化的同时,人民银行进一步降低银行负债端成本的货币政策也会进一步推出。本次存量贷款基准转换短期内对信贷投放总量以及利率影响不大。随着未来贷款投放规模、速度加快,LPR利率下行将在中长期内将引导贷款实际利率下行,但仍需一定时间。

关键词阅读:LPR 贷款定价 实际利率 贷款基准利率

责任编辑:申雪娇 RF13056
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