LPR

　　3月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR）：1年期贷款市场报价利率为4.05％；5年期以上贷款市场报价利率为4.75％。1年期、5年期LPR均与上一期持平，超出市场预期。

截图来自全国银行间同业拆借中心

　　实际上，央行于3月16日开展中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，中标利率为3.15％，与此前持平，已为此次LPR报价利率不变释放出信号。中泰证券研究所高级经济学家杨畅销认为，当前市场并未发生流动性明显紧缩的状况，对于货币政策调整的内部要求也不高。当前仍处于全球疫情与中国动力的赛跑阶段，未来可能面临金融市场、对外贸易与就业三轮冲击，需要内需政策进一步发力予以对冲。

　　“中国货币政策保持自身定力，为未来政策手段储备空间。”杨畅销说。

　　银行体系流动性合理充裕

　　不搞“大水漫灌”式量化宽松

　　虽然央行已经连续多日未开展流动性投放，但自2月份以来，银行体系流动性始终维持较为充裕的水平，资金利率持续下行。3月19日，央行发布公告不开展逆回购操作时称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。

　　3月16日，央行实施普惠金融定向降准，释放长期资金5500亿元。中国民生银行首席研究员温彬指出，此次定向降准释放的资金，每年可直接降低相关银行付息成本约85亿元，再考虑到下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5％，各类型银行负债成本均有不同程度下降。负债端成本下降，为银行进一步让利于企业带来空间。

　　美联储连续大幅降息后，中国货币政策空间进一步打开。相比美国及其他主要经济体，中国货币政策空间依然较大。交通银行金融研究中心认为，经过定向降准后，相关大型金融机构和中小型金融机构存款准备金率分别降至11.5％和9％左右，但仍有较大空间。中国的货币政策仍处于正常操作区间，并不会大幅宽松，更不会搞“大水漫灌”式的量化宽松。

　　“在国内货币政策权衡中，监管层仍然注重在稳增长、控通胀和防风险之间把握好平衡，注重把握货币政策边际宽松节奏，避免市场形成‘大水漫灌’预期。我们认为，这是本月LPR报价保持不变的一个重要原因。” 东方金诚首席宏观分析师王青指出。

　　近日，人民银行货币政策司司长孙国峰明确表示，“人民银行将继续综合采取多种措施促进贷款利率明显下行，支持企业复工复产和经济发展”。交通银行金融研究中心认为，预计年内LPR报价利率仍有15-30个BP的下调空间，全年仍可能定向或全面降准2-3次。

　　年内，LPR下行可期。央行将如何通过货币政策缓解银行净息差收窄压力，激励银行进一步下调企业贷款利率，值得关注。

　　专家：后续存在降息空间

　　引导LPR进一步下行

　　“当前货币政策和金融工作的核心是保持流动性合理充裕并进一步降低实体经济融资成本。在MLF政策利率不宜频繁变动以及降准效果有限的情况下，鉴于企业和居民部门存款占银行总负债的60％以上，适时适度下调存款基准利率，将对LPR下行产生明显效果。”温彬表示。

　　海外疫情持续蔓延，对国内经济带来的不确定性增强，在经济增速大幅下行的背景下，分析人士普遍认为，要完成全年稳增长目标，货币政策还需要加强逆周期调节力度，央行后续存在降息空间，只是会选择什么时候降，以什么方式降。

　　“2月份以来，面对疫情的影响更多采用结构性的货币政策，而在疫情逐步解除后，经济面临的‘弱需求+紧信用’的格局下，总量的降息政策预计仍将落地。但正如2019年11月央行启动降息前后打破市场一致预期的节奏摆布，我们认为后续央行降息的时点和方式都会有更高的灵活性。”中信证券明明债券研究团队指出。

　　展望本年度的货币政策操作，温彬表示，随着我国通胀水平逐步回落以及全球主要经济体央行重启量化宽松货币政策，我国货币政策空间打开，建议在4月中上旬下调存款基准利率10个bp。