【数据】

　　6月，M2同比增长11.1％，预期11.2％，前值11.1％。新增人民币贷款1.81万亿元，预期1.76万亿元，前值1.48万亿元。社会融资规模新增3.43万亿元，前值3.19万亿元。

　　【点评】

　　——6月，M2同比增长11.1％，涨幅与上月持平。一方面，本月新增人民币贷款虽较上月多增3300亿元，但由于去年同期新增人民币贷款亦处于较高水平，本月同比多增仅1500亿元，信贷派生能力大致相近。另一方面，本月财政存款减少6102亿元，在上月财政存款大幅多增的情况下，本月比去年同期仅多减1082亿元，财政存款运用慢于预期减缓了货币增速。但总体上看，本月M2增速已经连续三个月持平于11.1％的近期高位，满足增速明显高于去年的要求。

　　——6月末，金融机构各项贷款余额165.2万亿元，同比增长13.2％，涨幅与上月持平。当月新增人民币贷款1.81万亿元，比上月多增3300亿元，去年同期多增1500亿元。上半年人民币贷款增加12.1万亿元，同比多增2.4万亿元，对实体经济恢复发展形成较有力的支持。

　　本月信贷增长略超预期，比去年同期多增的部分主要由中长期贷款贡献，中长期贷款新增1.37万亿元，同比多增5086亿元，说明信贷结构逐步改善，对实体经济支持力度不断提升。对于企业部门而言，本月新增人民币贷款9278亿元，分别比上月和去年同期多增173和819亿元。其中，中长期贷款新增7348亿元，分别比上月和去年同期多增2043和3595亿元，说明加大对制造业中长期贷款的支持力度效果开始显现。而由于贷款相对充足，企业票据融资需求减少，本月票据融资减少2104元，为2018年4月以来的首次减少。对于居民部门而言，本月新增人民币贷款9815亿元，分别比上月和去年同期多增2772和2198亿元。居民部门新增短期贷款和中长期贷款较上月和去年同期都有所增加，说明经济逐步恢复带动了短期消费贷款和按揭贷款需求的增加。

　　——6月末，社会融资规模存量达到271.8亿元，同比增长12.8％，比上月提升0.3个百分点。当月新增社会融资规模3.43万亿元，比上月和去年同期分别多增2393和8057亿元。上半年社会融资规模新增20.8万亿元，比去年同期多增6.2万亿元。

　　在加大对实体经济信贷支持力度的政策要求下，各家银行加大表内信贷投放力度，本月表内信贷（人民币贷款+外币贷款）新增1.92万亿元，比上月和去年同期分别多增3289和2515亿元。表外融资表现有所分化，持续从严的监管态度，推动委托贷款和信托贷款继续较上月回落，而由于社会融资相对充足，叠加监管部门加大对资金空转套利的打击力度，企业对票据融资的需求减弱，未贴现银行承兑汇票规模增速较快，导致表外融资也对本月社融多增形成贡献。直接融资亦有所改善。随着近期资本市场加速回暖，股票融资增加，本月新增537亿元，分别比上月和去年同期多增184和384亿元；企业债券融资新增3311亿元，分别比上月和去年同期多增340和1872亿元；政府债券由于上月发行放量，本月新增7400亿元，较上月减少3962亿元，但仍比去年同期多增533亿元。

　　——总体来看，本月信贷和社融继续保持了较高增长规模，上半年信贷和社融显著高于去年水平，金融对实体经济的支持力度明显提升。在流动性相对充裕的形势下，下阶段货币、信贷保持合理增长的同时，将更加注重对实体经济重点领域和薄弱环节的精准支持力度，防止资金空转套利，真正将资金用于所需领域。基于此，货币政策的核心是用好结构性货币政策工具，切实发挥好直达实体经济的货币政策工具的作用，加大力度支持制造业和中小微企业。而随着通胀水平的继续回落，货币政策也具有更大操作空间，可适时降准和降息，降低企业贷款成本的同时，引导债券收益率曲线下行，降低债券发行成本。

　　（作者：中国民生银行首席研究员温彬，研究员冯柏）