2022年，我国居民存款高增，定期化趋势明显，这引起了市场的高度关注。在被疫情压制的一年里，居民的储蓄意愿为何上升？储蓄高增对银行有什么样的影响？高储蓄是否有望支撑消费和地产复苏？研究这些问题对于判断我国2023年能否恢复消费、提振经济具有深远的意义。

　　居民存款高增且定期化趋势明显

　　2022年以来，我国居民存款非正常地高增长引发市场关注。2022年累计新增居民存款17.84万亿元，同比多增7.94万亿元，创历史同期最高纪录。同期新增居民人民币贷款3.83万亿元，同比少增4.09万亿元，创历史同期最低纪录。同时，2022年居民存款定期化趋势比较明显，3月以来居民定期存款（包括其他存款）占居民存款总额的比重稳定在约69％，明显高于往年，反映了居民信心疲软，消费意愿明显下降。

　　从不同省份新增居民存款绝对规模来看，江苏、广东、浙江2022年前10月累计新增居民存款同比大幅多增，同比多增规模均在5000亿元以上，北京、上海、四川同比分别多增3418亿元、2405亿元和2417亿元。从不同省份每年前10月累计新增存款占比来看，2022年前10月比重提升较快的有浙江、北京、广东和福建，同比分别提升了1.71个、1.10个、0.82个和0.75个百分点；比重下降比例较大的有河北、四川和湖北，同比分别下降了1.92个、0.65个和0.64个百分点。整体来看，东部沿海区域受益于出口高增等原因，经济内生增长动能仍保持一定韧性，居民财富实现较好增长，存款高增。

　　居民存款高增的原因

　　居民存款高增原因主要包括三个方面：

　　第一，疫情冲击下居民收入增速下降，且未来不确定性增大，居民信心持续下降，预防性储蓄意愿增强。这是居民存款高增的核心因素。2020年疫情以来，居民收入增速下降，更重要的是未来不确定性加大。在此背景下，居民消费倾向（人均消费支出/人均可支配收入）明显下降，预防性储蓄意愿增强。人民行调查显示，居民储蓄意愿持续大幅提升，投资意愿和消费意愿均有所下降。

　　第二，疫情对消费场景破坏较大，直接带来居民消费支出增速下降。另外，房地产市场景气度低迷，居民购房意愿下降，最终带来居民被动储蓄增加。

　　第三，货基等流动性产品收益率大幅下降，尤其是资本市场表现欠佳，居民配置货基和权益资产的意愿有所下降。2022年二季度以来，受上海等城市疫情冲击，货币政策维持了偏宽松态势，但实体部门融资意愿疲软，最终导致银行间市场流动性保持宽裕的态势，银行间市场利率降至低位。货基收益率大幅回落，余额宝7日年化收益率降到1.40％以下，国有银行1年期存款利率1.65％，6个月存款利率1.45％，3个月存款利率1.25％，货基相对于存款性价比大幅下降，居民存款意愿提升。不过上半年理财产品余额小幅增长0.15万亿元，但下半年预计四季度的理财赎回潮规模有所下降。2022年上半年，货基份额仍实现了较好增长，下半年伴随收益率大幅回落也基本保持稳定。笔者认为主要是居民风险偏好明显下降，货基和理财安全性相对较高，因此理财和货基的规模并没有出现下降，但配置比例有所降低，带来居民存款被动增加。

　　对银行业影响

　　2022年，银行存款实现了较好增长，负债稳定性进一步增强，但实体融资需求疲软，导致银行资产荒进一步加剧。2022年9月末，上市银行存款占总负债的比重为75.5％，较年初提升0.7个百分点，存款实现较好增长。但与之相背离的是，受疫情等冲击，居民和企业融资需求疲软，导致银行面临比重严重的资产荒。2022年9月末，上市银行存贷比为80.7％，较年初下降0.9个百分点，是近年来首次出现回落。

　　存款规模虽然实现了较好增长，但由于存款定期化趋势加剧，给银行负债成本也带来了较大压力，进一步拖累净息差。2022年6月末，上市银行定期存款及其他存款比重为55.6％，较年初提高2.0个百分点。国有大行和股份行存款成本均有所上行，这也是2022年银行下调部分期限定期存款利率的重要原因。

　　高储蓄有望支撑消费和房地产复苏

　　2006年以来，单季度新增居民存款同比多增规模连续两个季度超过1万亿元的共有三轮，2008Q2-2009Q1,2018Q3-2019Q2,2022Q1-2022Q4，累计新增居民存款分别为5.69万亿元、9.76万亿元和17.84万亿元，同比分别多增4.17万亿元、4.84万亿元和3.83亿元（见附表）。

　　以上三轮居民存款大增均对应我国经济大幅回落，前两轮存款大增均持续了四个季度，此后消费和房地产均呈现复苏态势，虽然第二轮受2020年疫情冲击影响没有延续。

　　当前随着疫情防控措施的优化，房地产政策以及消费刺激政策加码等稳增长政策的持续出台，笔者认为房地产和消费将呈现持续改善态势，2023年我国经济进入复苏阶段。因此，展望未来，随着2023年经济复苏，居民储蓄转化为消费、投资的动力会回升，居民储蓄增速回落、存款“活化”等现象可能陆续显现。

　　（作者单位：王剑、田维韦，国信证券股份有限公司；程静，中国人民大学财政金融学院）