市场风险偏好提升 贷款抵押债券归来

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-05-07 10:27:55 来源: 第一财经日报 作者: 卢进 薛皎

  随着经济的复苏,美国银行业抗风险能力显著增强,在金融危机期间因市场疲弱及监管的阻碍而沉寂的贷款抵押债券(CLOs)已悄然重启。

  近期,美国各项经济指标向好,市场的兴趣也明显转向高风险、高收益率的资产。美国各大银行开始主动向对冲基金和投资者提供贷款,再以贷款为抵押发行CLOs,高风险债券市场大有回到金融危机前的鼎盛之势。

  以积极发放贷款的加拿大皇家银行(Royal Bank of Canada)为例,银行向投资者提供贷款(也被称为杠杆贷款),再以杠杆贷款为抵押发行CLOs进行融资。银行通过发行CLOs的方式将缺乏流动性但能产生未来现金流的资产(例如贷款)打包成债券等可以在市场上销售的证券,以获得回笼资金,从而增强了资金的流动性,同时也降低企业贷款的资金成本。购买CLOs的投资者,也根据不同的级别承担不同的风险和收益率。

  2007年上半年是贷款抵押债券的鼎盛时期,因为新发行的CLOs远小于市场的需求,导致其价格大涨。

  但美国次贷危机的爆发给高风险债券市场当头一棒。投资者迅速撤离,导致CLOs价格狂跌,金融机构蒙受重大损失。杠杆贷款承诺违约大量出现。到2007年底,市场上有8650亿美元的并购活动被取消。

  在2013年,美国告别了持续近5年的信贷紧缩,银行放松了杠杆融资的比例、还款要求、利息支付等条件。这让在金融危机期间受到严重打击的高风险债券市场开始复苏。

  在2010年试探性发行了价值45亿美元的CLOs债券后,2011年和2012年的发行规模大幅上升,分别为100亿和550亿美元。

  但由于在金融危机中得到的惨痛教训,美国有关部门对高风险债券市场一直保持着高度警惕的态度。

  日前,由美国金融稳定监管委员会(FSOC)这个在金融危机后由美国多个银行业监管部门组成的超级委员会,列出了他们认为最可能触发下一轮金融危机的一些风险因素。

  其中,委员会对于最近高风险债券发行量显著增加表示了担忧。但他们指出目前CLOs的风险看起来比金融危机之前要低。但最近的一份报告却与委员们乐观的态度相反,报告称CLOs中超半数贷款对投资者几乎毫无保障,这个比例高于金融危机发生之前。

  在欧洲,CLOs同样出现了复苏的萌芽。

  2013年初,在欧洲央行采取措施帮助消除了欧元区解体威胁之后,投资者增强了对欧洲市场的信心。

  美国保德信金融集团(Pramerica Financial)和英国对冲基金Cairn Capital都试图在欧洲发行自2007年以来首只CLOs。CLOs在二级市场的交易价格大幅上涨,人们又重新将目光转向了这种能带来可观经济效益的证券化产品。

  苏格兰皇家银行(RBS)资产支持策略主管克里什纳·普拉萨德(Krishna Prasad)表示:“CLOs市场的复苏姗姗来迟。”

  苏格兰皇家银行分析师预测到,如果CLOs这类投资工具被证明再度具有经济效益,那么2014年,欧洲新发行的CLOs规模可能将达到50亿至70亿欧元。这足以为大量即将到期的杠杆贷款进行再融资了。

  花旗集团(Citigroup Inc.)结构金融分析师拉图尔·罗伊(Ratul Roy)表示,最近几个月,CLOs需求有所升温。

  他解释道:“投资者之所以对欧洲CLOs债券感兴趣,因为目前在固定收益市场的其他领域,要找到经风险调整后具有强劲收益的产品越来越难。”

(责任编辑:葛文静)

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