利用A股和H股在价格上的巨大差异中潜伏的风险性，为投资者提供了绕境香港曲线投资大盘蓝筹的机会

　　作者：本刊记者 张尚斌/文

　　4月10日上午，中国银监会与香港证监会就商业银行代客境外理财业务签署了监管合作谅解备忘录，其中包括了开放银行的QDII业务等扩大境外投资范围的政策，这标志着国家外汇政策的重大调整，同时也为银行提供了新的业务领域。香港凭借其特殊优势，成为银行QDII业务的主要投资地。

　　中国银行非常巧妙及时地响应了这份文件。它推出了国内首只引入境外股票型开放式基金作为投资工具的QDII产品——中银稳健增长（R），首发募集超过1亿美元，并于4月13日开始正式运作。至4月17日，第一笔对股票基金的申购已成功下单，内地居民资金通过中国银行的QDII产品正式登陆香港股票市场。这款转型后的QDII其实在两月前就已推出，但是直到这份备忘录出台后才正式运作。

　　鉴于目前A股和H股（特别是大盘蓝筹股）的价格差异如此巨大（有些品种前者比后者要高出近一倍，而假如国内取消资本管制，两者理论上应当相等），所以该产品的投资者可以在相当大程度上抵御A股市场上的泡沫风险，这一点是该产品最具吸引力的地方。中银稳健增长（R）在投资美元利率工具的基础上，引入了经香港证监会认可的以H股、红筹股和香港本地企业股票为主要投资对象的开放式股票基金。首次认购单笔最低限额为人民币50000元，追加认购单笔最低限额为人民币1000元。认购金额采用递减比例费率。

　　该产品将募集而来的人民币资金转换成美元投资于开放式股票基金、美元债券市场产品和货币市场产品。其中开放式股票基金主要是以H股、红筹股及香港股票为主要投资对象的、基金资产总值在2亿美元以上的开放式股票基金。

　　投资组合最多可保留不超过10％的人民币资金应对日常赎回需要，其他资金均转换为美元进行投资。转换后的美元投资业绩比较基准为：25％恒生股票指数+25％摩根士丹利中国股票指数+50％雷曼兄弟美元综合债券指数。

　　该产品的预期风险和收益性都处在股票型产品和债券型产品之间。产品的收益性很大程度上将取决于管理的因素，管理者会选择性地在投资组合中随时进行动态的调整，以保证最大限度的获利。

　　为规避汇率风险，需要通过美元与人民币的远期或掉期交易进行保值，这种保值交易将使以人民币表现的收益与上述美元投资收益有所差异，根据利率平价理论，其差别为两种货币的短期利差水平，这种差异作为规避汇率风险的成本，事实上由投资者来承担。

　　由于该产品是非保本型产品，这让投资者不得不面临可能的投资失败从而损失掉收益甚至本金的风险。股票价格波动使产品投资的开放式基金净值发生变化，一旦股价下跌会导致净值下跌的风险，加息因素可能会让有价证券有价格下跌的风险，分红派息之后一旦市场利率下降，还得考虑再投资的风险，此外还有信用风险。从流动性上来看，产品本身的赎回限制以及投资组合的流动性也都会影响到该产品的流动性。

　　当前中国外汇储备增长过快，引发了一系列国际国内问题。虽然中国国家投资公司“联汇公司”已定于年内成立，但是仅靠一家之力是很难达到化解中国国际收支失衡的目的的，所以金融当局需要QDII，为金额更大的公众资金提供走出去的通道。

　　如果说第一代QDII产品惨淡收场只是试航失败，经过革新的QDII产品有了更合理的设计思路。中银稳健增长（R）的特色就在于利用了A股和H股在价格上的巨大差异中潜伏的风险性，为投资者提供了绕道香港曲线投资大盘蓝筹的机会。在是否保本、锁定汇率风险、投资标的物革新、收益率安排等方面，不同的产品有不同的取舍，使投资产品更加多样化，从而满足不同投资人的需求。