摩通预计中资银行盈利未见顶

　　金融界网站1月14日讯 据香港经济日报报道，上周公布12月份广义货币供应M2增长骤降，反映外贸顺差缩减、贷款增长放缓等因素。这令人怀疑，过往庞大的外贸收益流入，支持银行存款快速增长的高峰期可能已过去。

　　不过，证券商至今未感悲观。摩根大通昨发表的2008年中资银行展望报告，维持内地银行盈利尚未见顶的预测。该行估计，在08年以至09年上半年，全面撤销利率管制机会仍低的情况下，内银盈利可望于未来两年以至更长时间始见顶。

　　惟对增长预测 转趋审慎

　　在报告中，摩通下调中资银行08至09年盈利预测平均5%至6%，主要反映收费收入经历07年高速增长后，该行对未来增长预测转趋审慎，同时反映贷款增长下调。

　　该行在更新内银的合理估值时，基于全球股市波幅扩大，上调资金成本25点子(100点子等于1厘)，导致内银合理价下降约7%，但部分可由人民币升值所抵销。经周期调整后的股本回报率，由19.7%轻微调低至19.2%，主要反映下调非利息收入增长目标。

　　经调整后，该行研究范围覆盖的5只内银股，合理市帐率(即股价除以帐面值，愈低愈吸引)介乎2.14至5.12倍，以此推算，未来12个月合理价较现价高26%至54%。

　　去年12月M2增长由11月的18.5%急速放缓至16.7%，国际金融首席经济学家哈继铭分析，为多项因素影响下的综合效应，包括当局行政指导银行贷款增长、月内上调存款准备金率1个百分点、人民币加速升值，以及外贸顺差减缓等。

　　过往外贸收益流入带动银行存款增长，在上调准备金的情况下，银行面对负债成本(存款利率)增加，但资产回报(准备金利率)受压。一旦外滙流入减缓，影响仍有待观察。

　　“存款回家”可能不利净息差

　　值得留意的是，虽然M2增长放缓，但12月人民币存款增长有增无减，证券商指反映家庭资金由股市回流银行。由于内地股市急升引发的“存款搬家”现象，在去年上半年，导致大量客户存款，经由证券商，再以同业存款形式出现于银行帐目，但资金成本大为下降，“存款回家”可能对净息差构成不利。

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