银行亲密接触PE 突破直接融资

　　“银行现在非常积极找私募，私募也愿意和银行合作。”兴业银行（爱股,行情,资讯）(601166.SH)投行部一位人士告诉记者。

　　信贷额度收紧形势下，掌握了大量信息、渠道和客户资源优势的商业银行早已不甘作壁上观，频频与掌握了大量资金、正在“物色”优质投资项目的PE(私募股权基金)合作，寻找业务突破。

　　由此，银行与私募机构的合作不仅止于“分羹喝汤”，而是要开辟银行业务的新“蓝海”。

　　路径之一：期权贷款

　　商业银行和私募的合作姗姗来迟。业内一种期权贷款(也称选择权贷款)正成为打通商业银行与私募“联姻”的通道。

　　期权贷款在银行业内做得并不多，由于受《商业银行法》的限制，商业银行不能向非银行金融机构和企业进行股权投资，但是可以通过期权贷款这种变通方式实现获取股权溢价收益的目的。目前中国银行(601988.SH)、工商银行(601398.SH)、建设银行（爱股,行情,资讯）(601939.SH)等国有控股银行已经开始尝试。

　　据悉，这种贷款方式的具体操作是：由银行牵头与私募机构合作组建财团，为借款客户提供服务。首先，在贷款协议签订时，约定可把贷款作价转换成相应比例股权期权，但是银行不能持有期权，而是由私募机构持有，在行权期内行权。

　　等到客户成功实现IPO后，私募机构抛售股权，银行与私募按之前约定比例分享客户上市后的股权溢价收益。

　　实际上，银行从中获取的利润分成十分可观。“利润分成没有统一标准，由银行和私募基金双方根据项目具体情况协商而定。如果银行议价能力强的话，甚至可以得到项目投资收益后20%的提成，这相当于私募基金的业绩提成水平。”上述兴业银行投行部人士说，目前兴业银行正在与客户进行期权贷款的谈判。“银行非常乐意在期权贷款上扮演主导作用，一些优质的中小企业客户往往是银行推荐给PE的首选。”

　　“这是资本市场与间接融资市场的结合模式，一方面银行有机会分享一级市场的收益，另一方面中小企业除了获得贷款之外，还可以得到PE的股权投资，是一种多赢。”兴业银行投行部人士说。

　　但目前国内资本市场低迷，企业上市速度有所放缓，期权贷款毕竟会占用银行贷款额度，短期内业务量不会很大。

　　但兴业银行投行部人士认为，从长远看，未来全社会直接融资比重将逐步上升，间接融资比重逐步下降，银行作为传统的资金融通媒介作用将弱化。有资料显示，当前北美市场直接融资与间接融资的比例大致为5.4：1；从整个贷款占国家GDP的比重看，美国大致是30%，日本大致是70%，我国则超过100%。随着金融市场的发育成长，间接融资的比重必然逐步下降。

　　路径之二：有限合伙

　　除了贷款方式外，银行还通过信托渠道发行私募股权信托计划，曲线进军直接融资。事实上，信托计划参与私人股权投资并不是稀奇的事情，但商业银行此前并未参与其中。

　　2007 年，中信银行（爱股,行情,资讯）(601998.SH)与中信信托合作，发售两款私募股权信托计划——“中信锦绣一号”和 “中信锦绣二号”，主要投资于银行、证券、保险等金融机构的IPO战略配售、定向增发和其他股权投资项目。

　　此后，民生银行（爱股,行情,资讯）(600016.SH)、招商银行(600036.SH)、光大银行、工行等均有相关产品发售，但对此类产品的宣传，商业银行表现低调。“这并不是适合大众的产品，虽然收益较高，但风险也较高。”民生银行金融市场部人民币产品总监郑智军表示。